2024年7月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 策略研究/金股月报 2024年6月28日 2024年7月策略观点&金股组合 宏观策略 山证宏观策略团队 分析师：范鑫 执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com 张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 回顾6月，A股震荡收跌，截至6月28日，主要宽基指数月累计涨幅均为负，其中，上证50累计跌2.99%，相对较优，中证1000累计跌9.17%，调整明显。北向资金本月净流出，大盘风格相对优于小盘，中信五类风格中，稳定风格依然相对较优，消费风格领跌。行业方面，电子、通信逆市收涨，综合、地产、商贸零售深度调整，跌幅居前。 往后看，海外方面，欧元区6月已如期降息，预计9月、12月仍将各降25bp，而由于美国5月CPI数据增速不及预期，市场预期美联储2024年将有2次降息，我们认为，此后预期仍然面临调整，美国6月CPI或难以延续5月的乐观表现，美元短期内将依旧维持强势，北向资金对A股的边际影响依旧不可忽视。国内方面，7月将召开三中全会及政治局会议，重点关注会议释放的经济重点发展方向与支持领域。预计A股将维持震荡调整，短期相对看好上游周期，中长期相对看好“出海链”与配置价值较优的红利股。 行业配置：化工、医药、TMT 风险提示： 宏观经济不及预期；政策力度不及预期；地缘冲突超预期发展 表1：2024年7月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 01361.HK 361度 纺织服饰 7.80 0.83 300308.SZ 中际旭创 网络接配及塔设 52.04 10.70 300498.SZ 温氏股份 畜牧养殖 -27.29 4.02 300750.SZ 宁德时代 锂电池 18.16 4.12 600469.SH 风神股份 轮胎 11.32 1.30 600976.SH 健民集团 中成药 14.90 3.46 601088.SH 中国神华 动力煤 15.17 2.11 603236.SH 移远通信 通信终端及配件 42.95 3.32 688281.SH 华秦科技 其他军工Ⅲ 44.23 3.80 688352.SH 颀中科技 集成电路 32.36 2.32 资料来源：wind，最闻，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：361度（01361.HK） 行业观点：纺织服装方面，纺织制造板块，2024年1-5月，我国纺织品出口571.26亿美元，同比增长2.6%，我国服装出口587.17亿美元，同比增长0.2%。根据纺织制造台企公布的2024年5月营收数据，5月营收增速环比均有所加速，2季度以来，纺织制造企业订单延续复苏，且复苏趋势环比向好。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升，新客户拓展取得积极成果的纺织制造龙头公司。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，资本开支有限，自由现金流充裕，行业内公司股息率较高，建议关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。2）继续推荐兼具性价比与符合兴趣消费趋势的品牌公司。3）2024Q1，运动服饰行业折扣稳中向好，各品牌库存回归健康水平，零售流水表现符合公司预期。5月体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下，继续延续快速增长，行业需求韧性较强。推荐理由：1、运动品类消费景气度持续较好。2、公司今年以来零售流水持续表现较好，618活动中GMV进入天猫运动品类前10。3、公司目前估值处于低位，业绩增长确定性较强。风险提示：大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。分析师：张天 行业名称：通信 本月推荐金股：中际旭创（300308.SZ） 行业观点：进入7月，市场将重点关注中报预期行情，我们认为光模块、智能控制器、物联网模组、射频前端等板块同环比展望较为乐观。市场经历短期调整，随着政策支撑和业绩预告等陆续催化，风险偏好有望提升，建议充分重视绩优标的反弹机会1）光模块将同时受益于海外AI和国产算力投资加码。海外AI集群建设2025年将由万卡集群向十万卡级别集群演进，光模块配比有望提升；在AI手机、AIPC等C端应用陆续落地的背景下，推理端算力占比将提升，带动以太网交换机快速增加。我们跟踪5月光模块出口数据看到，江苏、四川等主力厂商同环比继续增长，当前主力厂商估值切换2025P/E仍然具备吸引力。2）家电、电动工具等继续复苏带动智能控制器业绩增长，物联网模组也看到边际改善。建议关注海外出口为主力、客户和产品品类横向扩张，同时深度布局AIOT技术的厂商。全球物联网模组已观察到复苏迹象，主要由智能电表、POS、资产跟踪器和路由器/CPE细分市场的推动，国内龙头厂商调整时间充分，业绩有望环比改善。 3）射频前端模组（蜂窝、wifi）受益于消费电子果链、华为链等由AIAgent功能带来的换机潮预期（EPS端）以及中期5.5G 带来的新频段、新通道价值量提升预期（估值端）。推荐理由：1、AI算力产业链高景气需求延续，2025年英伟达、谷歌产生1.6T大批量需求，亚马逊、微软、META等以太网光模块也将放量采购。公司技术、产能等构筑坚实壁垒。2、抗风险能力强，业绩兑现确定高。公司泰国工厂已陆续释放产能，可以充分应对贸易风险。面对光芯片供给紧张情况，公司一方面具备提前锁定芯片产能优势，一方面2025推出硅光方案，继续保持龙头地位。风险提示：海外AI光模块需求不及预期，以太网光模块新玩家进入导致公司市场份额下降，以太网光模块价格下滑超预期导致公司毛利率下降 分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：温氏股份（300498.SZ） 行业观点：在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率逐步走到历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。虽然国内生猪和仔猪价格从2024年1月开始出现震荡上行的态势，但2024年1-4月的能繁母猪存栏量环比仍出现下滑，同时5月能繁母猪存栏量环比仅微增。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，“降本增效”反而成为行业近半年较为高频的用词，周期磨底有望进入尾声。推荐理由：公司年初以来出栏规模稳健增长，生产成绩逐渐提升，财务结构稳健。后续随着市场悲观情绪的修正，估值有望迎来修复。风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险。分析师：肖索 行业名称：电力设备及新能源 本月推荐金股：宁德时代（300750.SZ） 行业观点：锂电行业在24Q2完成补库存之后，产业链各环节达产率开始再次下行，行业库存处于相对高位，相关资源以及材料价格下行。目前行业需求依然保持较高增长，1-5月我国新能源车产量增速31.9%，动力电池销量增速37.4%，其中，宁德时代市占率46.7%，稳居第一。展望下半年，在依然较高的新能源车需求推动下，产业链相关材料价格有望见底回升，行业龙头公司盈利有望恢复。目前时点，宁德时代盈利依然稳健，估值性价比较高。推荐理由：1、公司具备全产业链利润分配权，在行业总体利润下行背景下，公司依然保持较高盈利能力。2、公司海外业务可通过专利授权以及产能布局的方式继续开拓。3、公司股息率处于行业较高水平。4、公司提前布局固态/半固态电池，有望在明后年产生效益。风险提示：1、海外政策风险；2、行业需求大幅下行。分析师：李旋坤 行业名称：基础化工 本月推荐金股：风神股份（600469.SH） 行业观点：巨胎作为轮胎行业的金字塔顶，高壁垒享受高溢价。根据弗若斯特沙利文发布的《巨型全钢子午线工程轮胎行业研究报告》，2022年全球全钢巨胎产量约为22.1万条，至2026年将上升至33.8万条，具有广阔的市场空间。由于巨胎的使用环境异常苛刻且工作时间长，对产品质量要求很高，从研发到生产以及客户导入均需投入大量资源，所以单位价值较高；此外，巨胎为易耗品，年度更换需求稳定，所以市场规模相对较大，替换客户基本为大型工矿企业，如卡特彼勒、五矿、淡水河谷、必和必拓等。随着一带一路战略和资源品的长景气周期，预计巨胎需求持续向好。推荐理由：公司作为巨胎头部企业，深耕多年终放量。公司布局巨胎市场多年，在多矿种经历6000-8000小时的长周期测试后，终于于2023年实现了巨胎49、51、53、57、63寸的持续放量，随着巨胎新建产能的爬坡，以及针对客户需求产品的新品推出，销量显著增长，越大的尺寸将会有更高的盈利，产品结构也在持续改善。目前2万条巨胎环评已经报批，成长空间持续打开。风险提示：国际政治经济变动风险；原材料价格波动风险；国际贸易壁垒提升风险等。 分析师：邓周宇 行业名称：医药 本月推荐金股：健民集团（600976.SH） 行业观点：医疗反腐影响逐步降低，行业下半年增速有望回升。推荐理由：龙牧渠道管控工作效果显现，便通胶囊逐步培育成新的大品种，利润率逐步提升，当前市盈率仅13倍。风险提示：参股子公司大鹏药业收入利润低于预期。分析师：胡博 行业名称：煤炭 本月推荐金股：中国神华（601088.SH） 行业观点：煤炭价格底部确认，高股息+煤电一体化确定性更强。山西复产速度有待观察，动力煤旺季因下游库存水平和水电高增上涨幅度比较有限，炼焦煤淡季特征，进口煤被动补缺。整体来看价格底部具备较强支撑，三季度价格趋稳。高股息仍有修复空间，煤电一体化行稳致远。推荐理由：第一，全产业链攻守兼备，煤电一体化业绩稳健，利润回撤低。第二，具备高股息预期，给予60%分红承诺并入选红利指数成份股。低名义利率+高实际利率环境下股息率有望推动公司修复估值。第三，公司将积极落实市值管理纳入考核，公司估值修复可期。风险提示：煤炭价格大幅下跌，电力需求不及预期，被剔除红利指数，央企考核市值管理力度不及预期分析师：张天 行业名称：通信 本月推荐金股：移远通信（603236.SH） 行业观点：进入7月，市场将重点关注中报预期行情，我们认为光模块、智能控制器、物联网模组、射频前端等板块同环比展望较为乐观。市场经历短期调整，随着政策支撑和业绩预告等陆续催化，风险偏好有望提升，建议充分重视绩优标的反弹机会1）光模块将同时受益于海外AI和国产算力投资加码。海外AI集群建设2025年将由万卡集群向十万卡级别集群演进，光模块配比有望提升；在AI手机、AIPC等C端应用陆续落地的背景下，推理端算力占比将提升，带动以太网交换机快速增加。我们跟踪5月光模块出口数据看到，江苏、四川等主力厂商同环比继续增长，当前主力厂商估值切换2025P/E仍然具备吸引力。2）家电、电动工具等继续复苏带动智能控制器业绩增长，物联网模组也看到边际改善。建议关注海外出口为主力、客户和产品品类横向扩张，同时深度布局AIOT技术的厂商。全球物联网模组已观察到复苏迹象，主要由智能电表、POS、资产跟踪器和路由器/CPE细分市场的推动，国内龙头厂商调整时间充分，业绩有望环比改善。 3）射频前端模组（蜂窝、wifi）受益于消费电子果链、华为链等由AIAgent功能带来的换机潮预期（EPS端）以及中期5.5G 带来的新频段、新通道价值量提升预期（估值端）。推荐理由：1、公司是全球物联网模组出货量第一的龙头厂商，行业边际向好复苏对公司业绩将带来显著拉动。2、深度发力物联网终端ODM业务打开第二增长曲线。3、费用管控初见成效，随着收入体量增长，费用率环比下降显著有利于业绩恢复增长。风险提示： 国内物联网模组出货量复苏持续性不及预期，智能模组系列产品推广不及预期，公司加大研发投入导致费用率增长拉低净利率分析师：冀泳洁 行业名称：基础化工 本月推荐金股：华秦科技（688281.SH） 行业观点：世界迎来百年未有之大变局，国际局势不断定性增加，军工新材料受宏观环境