通信行业2024H1前瞻

证券研究报告|行业动态报告 2024年06月28日 通信行业2024H1前瞻 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 5%-3%-10%-17%-24% -32% 2023/062023/092023/122024/032024/06 通信沪深300 分析师：马军邮箱：majun@hx168.com.cnSACNO：S1120523090003联系电话：分析师：宋辉邮箱：songhui@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003联系电话：分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 通信行业 1、2024年度通信行业中期前瞻和展望 当前经济背景下，由AI普及引发的软硬件科技创新和大国博弈环境对国内科技类企业的EPS和PE均有不同程度的影响。 我们认为行业机遇和业绩是公司在生存发展过程中的重要安全底座，持续推荐算力及国产体系、能源信息化以及工业智造相关主线，强调卫星及军工通信相关行业边际改善及催化。此外，具备算力、能源基础设施（电网、燃气等）、出海库存改善等相关逻辑的细分行业有望更快迎来回升。 当前时点，持续推荐算力及国产体系、能源信息化以及工业智造相关主线，强调卫星及军工通信相关行业边际改善及催化：1）运营商：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）持续推荐算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯等； 相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源）； 算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、网宿科技、数据港等，相关受益标的润泽科技、宝信软件等； 3）光网络升级 光模块及光放大器：天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立、光迅科技； 激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。 4）军工通信：海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、烽火电子 （华西通信&军工联合覆盖）、七一二、新雷能等； 5）卫星互联网相关受益标的包括：上海瀚讯、雷科防务、震有科技、航天智装等； 6）能源信息化、工业智造：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息，受益标的朗新集团、国能日新、国网信通等；工业智造领域，制造业相关行业的AI应用有望持续深化落地，相关受益标的包括能科科技、赛意信息、云鼎科技。此外，制造业数字化进程中的相关企业也有望受益，包括索辰科技、三旺通信、映翰通等； 7）其他：亿联网络、TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 2、风险提示 相关技术应用推广不及预期；上游供应链不及预期；生态拓展不及预期；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1.2024年度通信行业中期前瞻和展望 在当前宏观经济环境背景下，由AI普及引发的软硬件科技创新和大国博弈环境对国内科技类企业的EPS和PE均有不同程度的影响。 基于当前的时代背景，我们认为行业机遇和业绩是公司在生存发展过程中的重要安全底座，持续推荐算力及国产体系、能源信息化以及工业智造相关主线，强调卫星及军工通信相关行业边际改善及催化。此外，具备算力、能源基础设施（电网、燃气等）、出海库存改善等相关逻辑的细分行业有望更快迎来回升。具体来看： （1）运营商：整体资本开支开始转向，并积极开展数字化转型，业务转型逐见成效，数字化和云相关业务长期高质量发展，在稳步提升的红利政策下，运营商板块安全边际显著，利润有望加速释放，是市场风格轮动过程中的压舱石。有望在热点催化下，持续抬升行业整体估值水平。持续推荐中国移动、中国电信、中国联通。 表1三大运营商资本开支情况 单位：（亿元） 中国移动 中国电信 中国联通 2022资本开支 1852 925 742 2023资本开支 1803 988 739 2024资本开支（预计） 1730 960 650 2023累计5G基站（万站） 194 超121 2024算力投资（预计） 475 180 / 2023智能算力（EFLOPS） 10.1 11 / 2024计划智能算力（EFLOPS） ＞17 ＞21 / 资料来源：各公司推介材料，华西证券研究所整理 （2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，相关领域尤其是液冷板块受益确定性强，同时建议关注大模型与AIGC推动下算力网络架构演进带来的热点催化，尤其是高速互联领域。 根据IDC《中国半年度液冷服务器市场（2023全年）跟踪》报告，2023全年中国液冷服务器市场规模达到15.5亿美元，同比增长52.6%，其中95%以上均采用冷板式液冷解决方案。IDC预计，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到45.8%，2028年市场规模将达到102亿美元。 AI参数规模越来越大，算力扩容成本高昂，需要网络支持超大规模集群高速互联，Broadcom预计到2027年会出现百万GPU集群。作为除计算机芯片以外第二大的资本支出项目，互联在超大规模集群中的技术演进和创新机遇最大，包括新的网络拓补（Dragonfly、3D-torus等）和HBM、CXL和CPO等单点技术的突破等。 持续推荐紫光股份、英维克，相关受益标的包括高澜股份、网宿科技等。 高速互联领域包括超以太联盟和UCIe联盟等以及光模块厂商，相关受益标的包括紫光股份（新华三）、锐捷网络、光迅科技、世纪互联、芯原股份、灿芯半导体等，以及其他高速接口IP公司，高速光模块领域包括中际旭创、新易盛、天孚通信。 图1中国液冷服务器市场规模及预测（2023-2028）图2每集群GPU数量 40000 30000 20000 10000 0 30K+ 10K+ 4k 2022年2023年2024年+ 资料来源：IDC，华西证券研究所资料来源：华西证券研究所 （3）5.5G网络商用，在低空经济、物联网和XR领域有望推广。 6月25日，在2024MWC上海期间，华为举办全球5G-A商用领航计划发布会。中国三大运营商、中国香港HKT、阿联酋du和阿曼电信等全球5G-A运营商参会。在2024华为开发者大会上，智能汽车解决方案BU董事长余承东也表示，2024年是5.5G商用元年，带来更高带宽，更低时延。下行速率提升10倍达到10Gbps，上行速率提升至1Gbps，联接数达到1000亿。 图3不同网络连接的物联网连接数预测值（2021-2030） 资料来源：Omdia,华西证券研究所 针对5.5G网络商用，在未来应用催化下，网络“适度超前”建设有望带来上游元器件催化，相关上游核心部件包括天线、滤波器、高阶PCB、光模块等有望受益。 在应用领域，RedCap模组、低空通感一体、XR等领域有望受益，相关市场空间有望释放。RedCap模组叠加出海逻辑相关受益标的包括移远通信、美格智能等；通感一体化相关产业链应用延伸，相关受益标的中兴通讯、通宇通信；XR领域催化流量分发，相关受益标的包括网宿科技等。 （4）低空&北斗，万亿产业蓄势待飞，通信技术保障落地。 低空通信网络是低空经济发展的重要基础设施。当前低空空域通信不完善，需融合5G专用网络和低轨卫星网络。（1）5G：5G-A网络首次引入新型无人机标识，构建低空智联网能力体系；（2）卫星通信：低轨卫星提供更低成本、更高性能的通信服务。当前，低轨卫星由于传输时延小、链路损耗低、发射灵活、整体制造成本低，可用于支持低空智联网发展。 图4低空智联网整体网络架构 资料来源：C114,华西证券研究所 受益标的方面，低空领域短波超短波、无线中继组网产业链相关受益标的包括海格通信、烽火电子、七一二、海能达等； 卫星通信作为低空飞行器重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景，受益标的包括：海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等。 异构多传感器提供多维度环境信息，保障飞行安全，受益标的包括：北斗产业链：华测导航、海格通信等，IMU产业链：华依科技、芯动联科、理工导航等，激光雷达产业链：炬光科技等。 （5）能源基础设施： 传统能源基础设施设备更新，基本面表现优异的企业，受益标的包括：金卡智能 （华西通信&机械联合覆盖）、威胜信息等； 海上风电受益于双碳政策、电力市场化发展双重推动，相关受益标的：中天科技、亨通光电等； 此外，电力体制改革持续深化，围绕数字化配电网、新型储能调节控制的电力改革新方案为众多电力信息化企业带来行业机遇。1）电网投资持续高位，数字化信息化依旧是投资重点；国家电网披露2024年将加大电网投资力度，预计2024年电网建 设投资总规模将超5000亿元，继续加大数智化坚强电网的建设。2）电力改革新方案内容概括为：“三放开、一独立、三加强”，社会资本的有序开发成为亮点；3）新格局的形成将会给发电企业和用户带来新变化，电网信息化投资将会成为电力改革重点基础支撑；未来有望根据交易周期将电能量交易分为电力中长期交易和现货交易，电力辅助服务交易包括调频、备用和调峰等有偿电力辅助服务，都依赖于电力信息化的支撑。相关受益标的包括朗新集团、国能日新、国网信通、威胜信息、恒实科技等。 图5电力体制改革新旧模式对比 资料来源：国汇电能，华西证券研究所 （6）国产算力加速应用推广和产业智能升级，关注制造智能化升级： 6月21日，华为开发者大会2024（HDC2024）揭幕，发布了HarmonyOS、盘古大模型、昇腾AI云服务、GaussDB数据库等最新成果。相关鸿蒙生态、大模型底座及云应用将加速AI深入和产业智能升级。 传统工业IT体系架构采用垂直整合模式，存在决策链条长、数据孤岛多、垂直紧耦合、迭代速度慢、难复制等问题。伴随新型工业化高质量需求，工业IT架构向全互联开放架构演进，实现全产业链、全要素、全价值链互联。 通过数据流转实现多层次闭环优化，伴随工业控制器、传感器等多设备接入，实现实时性、安全性更强的数据采集，更深层次的数据链路打通，和更复杂的数据分析与决策能力。华为IT工业互联网架构采用水平解耦，大平台+小应用模式。 图6传统工业IT架构向全互联开放架构演进 资料来源：华为，华西证券研究所 生产领域中，能科科技的数字主线解决方案、赛意信息面向PCB行业AI解决方案、依柯力新一代新能源汽车MoM解决方案、云鼎科技矿山大模型解决方案、联友科技智慧工厂MoM解决方案、朋熙半导体缺陷管理系统DMS行业解决方案、博瀚智能AI质检联合解决方案。 研发领域中，中科弘云的训推一体化AI平台联合解决方案、旷智中科的移动端训推软硬件一体化解决方案、云道智造的电子散热仿真分析解决方案、安世亚太的仿真超算平台联合方案。 我们认为，制造业相关行业的AI应用有望持续深化落地，相关受益标的包括能科科技、赛意信息、云鼎科技。此外，制造业数字化进程中的相关企业也有望受益，包括索辰科技、三旺通信、映翰通等。 2.风险提示 资本开支不及预期；相关行业发展及AI应用落地不及预期；系统性风险。 分析师与研究助理简介 马军：华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，12年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达