铝日报：铝价走势震荡，库存去化力度边际减弱

期货研究报告|铝日报2024-06-28 铝价走势震荡，库存去化力度边际减弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，短期存在补库需求支撑短期库存去化，但中长期看供需矛盾或逐步凸显。短期国内铝价或震荡偏弱运行，关注20000整数关口一带支撑情况。 氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响陆续有所体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。但近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20120元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-80元/吨；中原A00铝价录得19970元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌 20元/吨至-230元/吨；佛山A00铝价录得19910元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-290元/吨。 铝期货方面：6月27日沪铝主力合约2408开于20320元/吨，收于20180元/吨，较上 一交易日收盘价下跌140元/吨，跌幅0.69%，全天交易日成交134318手，较上一交易 日减少41581手，全天交易日持仓199304手，较上一交易日增加964手。日内价格震 荡运行，最高价达到20380元/吨，最低价达到20170元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约 2408开于20235元/吨，收于20195元/吨，较昨日午后收盘价上涨15元/吨，夜间价格震荡运行。 昨日铝价弱势震荡，现货市场成交弱稳。据Mysteel讯，持货商仍挺价�货，早盘下游买入尚可，市场交投相对稳定。随着持货商随之上调价格，市场采购情绪有所下降，成交相对一般。华南市场接货氛围较前几日有所改善，导致现货流通收紧，现货成交价逐步上移，但整体成交量未见明显改善。 供应方面，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初 全国电解铝运行产能增至4330万吨。 库存方面，截止6月27日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.30万吨，较上周同期 增加0.7万吨。截止6月27日，LME铝库存103.29万吨，较前一交易日减少0.59万 吨，较上周同期减少2.81万吨。 氧化铝现货价格：6月27日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得505美元/吨，较上一交易日下跌2美元/吨。 氧化铝期货方面：6月27日氧化铝主力合约2407开于3788元/吨，收于3750元/吨， 较上一交易日收盘价下跌32元/吨，跌幅0.85%，全天交易日成交105355手，较上一 交易日减少64529手，全天交易日持仓54468手，较上一交易日减少860手，日内价 格震荡运行，最高价达到3792元/吨，最低价下降到3744元/吨。夜盘方面，氧化铝主 力合约2407开于3765元/吨，收于3781元/吨，较昨日午后收盘价上涨31元/吨，夜间价格震荡上行。 氧化铝现货方面：铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，�港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个 月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将 有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。 海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据SMM了解，美铝Kwinana氧化铝厂已于6月1号正式停止投料，Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计6月份氧化铝需求继续稳定增加。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴）A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 4003002001000-100-200-300 01-022020-01-02 2022-01-02 2024-01-02 -400 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018- 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 00 2018-08-312020-02-292021-08-312023-02-28 2019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10