期货研究报告|铝日报2023-12-26 库存去化幅度放缓铝价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:供应端电解铝企业持稳生产为主,需求端,近日下游补库需求增加,铝锭社会库存维持去化,对铝价有所提振,建议逢低买入套保思路对待,关注宏观情绪的变动。 氧化铝:考虑到国内外矿石供应紧张,且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰,需求端相对维持稳定,预计氧化铝价格重心或抬升,建议以逢低买入套保的思路对待,需持续关注几内亚矿山生产运输情况。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面:LME铝现货贴水43美元/吨。SMMA00铝价录得19070元/吨,较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-50元/吨,SMM中原铝价录得19060元/吨,较前一交易日下降60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60元/吨,SMM佛山铝价录得19080元/吨,较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-35元/吨。 铝期货方面:12月25日沪铝主力合约开于19215元/吨,收于19110元/吨,较前一交 易日收平,全天交易日成交222597手,较前一交易日增加24238手,全天交易日持仓 203313手,较前一交易日减少5741手。日内价格震荡,最高价达到19395元/吨,最 低价达到19030元/吨。夜盘方面,沪铝主力合约开于19155元/吨,收于19110元/吨,较昨日午后收平,夜间价格震荡。 供应方面,国内电解铝厂持稳运行为主,其中内蒙古白音华剩余新增产能已完成通 电,但部分电解槽产量尚未达产;受暴雪寒潮天气影响,新疆地区严格执行《2023年自备电厂应急调峰和负荷灵活调节能力实施方案》,省内部分铝厂�现调峰压负荷生产的情况,但目前对产量影响较小。需求方面,型材企业有所补库,但受行业消费淡季等因素影响,后续订单偏少。铝板带箔市场整体维持稳定,而铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。 库存方面,截止12月25日,SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨,较上周同 期减少2.7万吨。截止12月22日,LME铝库存较前一交易日增加500吨至508650 吨。 氧化铝现货方面:SMM氧化铝指数价格录得3012元/吨,较前一交易日上涨8元/吨,澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨,较前一交易日上涨12美元/吨。 氧化铝期货方面:12月25日氧化铝主力合约开于3216元/吨,收于3175元/吨,较前 一交易日涨67元/吨,全天交易日成交428828手,较前一交易日增加324346手,全天 交易日持仓65514手,较前一交易日减少5279手,日内价格冲高回落,最高价达到 3329元/吨,最低价达到3152元/吨。 夜盘方面,氧化铝主力合约开于3178元/吨,收于3180元/吨,较昨日午后收盘涨5元 /吨,夜间价格震荡。 海外方面,几内亚政府宣布通过与邻国的外交努力大幅的改善了油气的供应,并于23 日恢复汽油分销。考虑到中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大,1-11月份共进口自几内亚铝土矿9110.4万吨,占总进口量的70.2%,进口矿供应仍存隐患,需持续关注几内亚矿山生产运输情况。国内方面,河南、山西氧化铝厂受原料紧张暂无复产计划,且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大,而需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定,且受北方地区天气影响,西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求,预计氧化铝价格重心或抬升。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大,期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题,追涨需谨慎。 ■策略 单边:铝:谨慎偏多氧化铝:谨慎偏多。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨5 图10:LME铝库存丨单位:吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴)沪铝主力(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/7/22021/7/22022/7/22023/7/22020/7/22021/7/22022/7/22023/7/2 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价(左轴)澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨图10:LME铝库存丨单位:吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水:欧洲 电解铝现货美元升水:美国中西部电解铝现货美元升水:日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312023/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 20202021202220232020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:% 20202021202220232020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 95 90 85 80 75 70 65 60 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%图20:原生铝合金龙