黑色建材组日报：缺乏驱动共振，黑色底部震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-16 缺乏驱动共振，黑色底部震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水处于下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。国内有效需求不足，工业品价格承压。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存。故预计短期价格或将陷入震荡走势。短期关注下周发布的国内地产和基建数据，以及货币政策的变化。中期持续关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 230 210 190 170 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：缺乏驱动共振，黑色底部震荡 逻辑：昨日盘面大幅反弹，钢材和铁矿成交均有一定幅度的回升。宏观方面，央行一季度货币政策执行报告表示稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，市场预期的降息并未兑现。沪市金融业专题座谈会将在本周三召开利好中特估概念。关注今日地产和基建数据。海外方面，美国加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存。短期关注今日零售数据。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，上周钢材需求有所回升，同比小幅增长，但仍维持弱势。伴随刚需下行，焦企累库加剧，焦炭供需双降，入炉成本持续下移。近期板块震荡筑底。本期海外发运减少，到港量大幅回补；后续随着澳巴天气影响的减弱，铁矿发运逐步企稳。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。钢材利润低位修复，钢厂有复产动作，废钢到货和日耗均有增量。补库预期下，废钢价格或震荡反弹。硅锰生产成本延续下行，市场观望锰元素收储进一步动向。兰炭停炉对硅铁供需均有影响，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃短期来看需求持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。纯碱短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。节后买卖双方观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水处于下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。国内有效需求不足，工业品价格承压。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存。故预计短期价格或将陷入震荡走势。短期关注下周发布的国内地产和基建数据，以及货币政策的变化。中期持续关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：关注地产数据，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3740(+40)，上海热卷3900（+60），建材成交有所回暖。供给方面，上周螺纹产量回落，但长短流程钢厂利润有所回升，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求有所回升，同比小幅增长，但仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。后续关注现实需求及政策预期情况，短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：复产补库逻辑再现，铁矿市场震荡反弹逻辑：港口成交120.7(+18.2)万吨。普氏108.4(+5.4)美元/吨，掉期主力105.2(+5.8)美元/吨，PB粉790(+27)元/吨，IOC6粉750(+26)元/吨，折盘面824元/吨。IOC6粉09基差99元/吨，01基差146元/吨，05基差-8元/吨。卡粉-PB价差90(-5)元/吨，PB-超特粉价差133(+10)元/吨，PB-巴混价差-4(-6)元/吨；内外价差大幅走扩。昨日铁矿盘面震荡反弹，市场交投情绪有所好转。本期海外发运减少，到港量大幅回补；后续随着澳巴天气影响的减弱，铁矿发运逐步企稳。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，居民信贷意愿依然不足、高层持续关注铁矿市场平稳运行、全年的粗钢平控政策及海外风险扰动，预计中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：宏观政策刺激，废钢有望反弹逻辑：华东破碎料不含税均价2442（-5）元/吨，华东地区螺废价差1205（+57）元/吨。钢材利润低位修复，钢厂有复产动作，废钢到货和日耗均有增量。钢厂库存低位，库存可用天数在10.2天，偏低于正常水平，钢厂后期存在补库预期。总的来看，当前黑色产业链处于负反馈后半段，叠加宏观政策刺激，废钢短期震荡反弹。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：下游按需采购，期价震荡调整逻辑：焦炭现货市场偏稳运行，伴随期价反弹，港口贸易价格止跌，目前日照准一报价1990元/吨（+10），09合约基差-55元/吨（-75）。需求端，铁水产量仍在下行通道，焦炭降价预期延续，下游谨慎采购；近期期价升水，部分期现贸易商参与意愿提升。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，伴随刚需下行，焦企累库加剧，焦炭供需双降，入炉成本持续下移。近期板块震荡筑底，关注宏观情绪对焦炭盘面节奏的影响。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：蒙煤通关大幅下行，焦煤期价震荡调整逻辑：焦煤现货市场偏弱运行，目前介休中硫主焦煤1300元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1160元/吨（-10）。需求端，伴随焦钢企业减产，下游有意控制原料到货，焦煤库存天数低位下滑。供应端，国内煤矿生产总体平稳；进口方面，由于进口利润倒挂，蒙煤通关量大幅下滑，海运煤价格小幅反弹后震荡运行，进口价差仍未打开。目前现货市场仍未止跌，期货经过前期超跌后震荡调整，后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：煤矿安检限产、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：产销有所走弱，现货小幅回调逻辑：华北主流大板价格2085（-15），华中2180元/吨（-），全国均价2228元/吨（-2），合约FG2309基差476（+59）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求仍旧处于修复过程中。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，但短期复产较为有限。当前视角下，现货产销边际转弱，上行驱动暂缓，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货情绪悲观，盘面震荡偏弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2400元/吨（-50），合约SA2309基差546（-30）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差，下游消费修复或仍需时间。供应高位维持的情况下，供需平衡，市场情绪悲观，现货不断下行。短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：库存高企压制，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为975（-5），Q5000为860（-0），Q4500为755（-0）。节后买卖双方观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏弱。供应端，主产区安检形势趋严，产能利用率存进一步收缩预期。大秦线检修结束港口供应边际改善，北港库存高达2790万吨。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿到港量增，市场观望钢招逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6850元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价40.3元/吨度（-0.2）。供给端，锰矿到港量激增，下游工厂压价明显；合金成本下行，部分厂家复产。需求端，河钢发布5月硅锰钢招，采购量20800吨，询盘7100元/吨，基本符合市场预期。总体来看，硅锰市场观望 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 5月钢招动向，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：供需延续双弱，生产利润收缩逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7200元/吨（-），主力合约基差-10元/吨（-20）。供给端，府谷兰炭整改落地；上游厂家累库情况严重，开工意愿偏弱。需求端，河钢5月硅铁钢招询盘家7500元/吨；镁锭受兰炭停炉影响生产大幅减少，但需求仍为疲软。总体来看，兰炭停炉对硅铁供需均有影响，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料