土地投资篇：成交同比量价齐跌，三季度热度有望点状回升

中总国结房与地展产望 2024年6月 总结与展望 版权所有©克而瑞集团·研究中心1/8 季度热度有望点状回升 土地投资篇：成交同比量价齐跌，三 土地投资篇：成交同比量价齐跌，三季度热度有望点状回升 受新房市场下行的影响，2024年上半年土地成交规模同比下降16%，创下2010年以来上半年土地交易规模的新低。各能级城市表现基本一致，其中一线城市上半年土地成交量降幅高达40%。市场热度方面，受重点城市优质地块供应占比减少的影响，2024年上半年热度明显下行，整体溢价率降至4.2%，较2023年同期下降了2.1个百分点。 接下来，房企未来投资主要聚焦在核心一二线城市的优质板块，对于核心城市郊区以及部分三四线投资将继续走弱，典型房企整体投资额仍将在低位运行。企业格局上，央国企和城投是土地市场的中坚力量，但随着投资战略的高度聚焦，核心地块竞争激烈会愈发激烈。 总结: 1、土地成交规模同比下降16%，二线城市平均地价降幅均超两成 1）各能级城市成交量同比均降，一线成交规模同比下降四成。上半年，全国300 城经营性土地成交建筑面积为2.97亿平方米，较2023年同期下跌16%，再度刷新历史同期低位。价格方面，因一二线城市成交规模占比减少的影响，上半年土地成交平均楼板价为2555元/平方米，同比去年同期下降了21%。分月度来看，受行业下行的影响，相当一部分城市土地供应量明显收缩，除1月因春节错峰因素成交规模同比上涨外，其余月份成交规模同比均降。 分能级来看，各能级城市表现基本略有差异，整体呈现一线量跌价涨、二三线量价齐跌的格局。一线城市上半年土地成交量降幅最大，成交规模同比减少40%，成交金额下降37%；三四线城市其次，成交建面同比下降16%，成交金额下降31%；二线城市降幅最小，成交建面、金额同比降幅分别为11%和34%。价格方面，受京沪成交比重上升的影响，一线成交均价微涨5%，至23619元/平方米；二三线城市优质地块供应占比减少，成交均价同比去年同期均有一定地下降，尤其是二线城市，成交均价降至4591元/平方米，降幅达26%；三四线城市同比也有18%的跌幅，降至1479元/平方米。 图：2022年以来全国300城土地成交量价情况月度走势 （单位：万平方米，亿元，元/平方米） 注：2024年6月份数据截至2024.6.20，下同 数据来源：CRIC中国房地产决策咨询系统 2）各能级成交面积、金额、溢价率同比均降。（略） 表：2024年上半年各能级城市经营性土地成交量价（略) 3）二季度流拍现象较一季度明显加剧，流拍率增至18%。以重点监测的城市来看， 2024年上半年，土地流拍率与2023年下半年基本持平，均在15%左右。分季度来看，二季度流拍率较一季度明显加剧，增至18%，较一季度增加近7个百分点，尤其是5、6月份，流拍率均增至20%以上。流拍的加剧，主要是受房企资金压力依旧较大的影响，除沪、杭、蓉、庐等少数重点城市的优质地块房企竞拍比较积极外，其余城市均以底价成交为主。此外，广州、青岛、西安、太原等城市均出现了多宗宅地流拍，单单6月， 广州就有2宗宅地和1宗商办地流拍，行业信心依旧处于低位。 此外，三四线城市的土地市场仍在寒冬期，土地流拍现象依旧较为严重。具体城市来看，淮安、台州、清远、扬州、湛江、惠州等均有多宗地块遭遇流拍，成为24年二季度流拍主力。此外，由于楼市整体表现萎靡，新房成交疲软，加之当前多数房企流动性仍旧存在较大压力，拿地焦点也更集中于去化风险较低的城市，这些城市土地市场遇冷也在意料之中。 图：2022年以来重点监测城市土地流拍率走势（%） 数据来源：CRIC中国房地产咨询决策系统 2、TOP3城市成交金额占比25%，土地投资进一步向高能级城市集中（略） 3、上半年企业投资持续收缩，百强中仅三成房企拿地（节选） 在楼市回暖不及预期、土地供应调整和企业资金持续承压的三重压力下，今年第二季度企业投资同样未有明显提升，投资百强门槛值、总量均同比有较大跌幅，按单季度投资金额的变化来看，二季度投资甚至较一季度有所回落，市场持续处于观望情绪中。 二季度投资额为近三年季度新低，拿地金额百强门槛同比降四成 首先年内投资各项指标的百强门槛值同比降幅再扩大：截止2024年5月末，年内新增土储货值百强门槛值为21.8亿元，同比下降37%，新增总价、建面百强门槛值分别为7.6亿元和20.4万平方米，同比降幅分别为40%和18%，可见二季度整体投资持续低迷。 投资断层的情况也同样严峻，华润置地、中建壹品和建发房产位列前5月新增货值 TOP3，也是年内仅有的新增货值超过400亿元的房企，远高于第4位的滨江集团。 表：2024年1-5月房企新增土储货值门槛值及同比变化情况（单位：亿元万平方米） 百强门槛值 2024年5月 同比 2023年5月 2022年5月 2021年5月 2020年5月 货值 21.8 -37% 34.4 31.5 78.2 65.9 总价 7.6 -40% 12.6 10.6 22.7 24.8 建面 20.4 -18% 24.8 23.7 45.5 46.8 数据来源：企业公告、CRIC中国房地产决策咨询系统 其次新增土储百强的总量大幅下跌：1-5月新增货值、总价和建面百强的总额分别为7757亿元、3494亿元和4356万平方米，同比均下降，降幅分别为27%、32%和16%，而一季度末时货值和金额同比表现为上涨，仅建面同比下降。可见整体投资持续低迷， 企业投资力度远低于去年二季度。 图：2024年1-5月房企新增土储百强总量与往年同期对比（单位：亿元，万平方米） 数据来源：企业公告、CRIC中国房地产决策咨询系统 按季度来看，第二季度投资百强的拿地金额不升反降：一季度在春节假期影响下往往投资金额总量较低，而二季度将会迎来较明显的投资回温，但今年二季度投资百强的拿地金额不升反降，同、环比分别下降60%和12%。除企业投资收缩以外，二季度以来土地供应的控制也是主要原因。 图：2022年-2024年上半年各季度拿地金额百强总量走势（单位：亿元） 数据来源：企业公告、CRIC中国房地产决策咨询系统 拿地销售比低至0.15，二季度投资意愿仍无起色（略） 资源集中头部企业，销售10强企业货值集中度过半（略） 央国企投资金额占48%，城投数量多但金额占比仅29% 按不同企业类型来看，截止5月末投资金额百强房企中有56家为城投平台公司，城 投平台成为土地市场中不可忽视的重要力量，此外央国企和民企分别为21家和23家。 结合拿地金额的分布看，央国企虽然数量不多但金额占比达48%，土地市场中的核心优质、高价地块的主要竞得人都是国央企；城投平台公司虽然数量较多，但拿地以托底为主，拿地金额普遍较小，占比也仅有29%；民企则表现为数量和金额占比双低，投资紧缩。 图：2024年1-5月新增拿地金额TOP100企业分布 数据来源：企业公告、CRIC 从具体房企的角度看，5月末仍有近七成销售百强房企尚未拿地，且拿地金额TOP10房企投资额同比下降36%，仅有7家房企拿地金额超过百亿，较同期减少4家。 部分央企今年整体投资也出现放缓：华润、招商等前五月拿地金额同比跌幅超过50%，且拿地销售比在0.2以下。值得注意的是，国贸地产作为福建本土国企，今年以来在上海、厦门积极拿地，1-5月拿地金额、货值同比分别增长29%和36%，而建发虽然金额同比下降，但金额排名位列TOP3，拿地销售比也远高于行业平均。 表：2024年1-5月拿地金额TOP10企业投资表现（单位：亿元） 新增土储价值排行 企业简称 拿地金额 同比 新增货值 同比 拿地销售比 1 中建壹品 239 717% 467 697% 3 2 建发房产 234 -20% 435 -12% 0.4 3 华润置地 217 -55% 531 -21% 0.2 4 滨江集团 210 -9% 318 -26% 0.5 5 绿城中国 161 -18% 283 -24% 0.2 6 中国铁建 123 -10% 310 26% 0.4 7 国贸地产 119 29% 256 36% 1.1 8 城建集团 98 —— 242 —— 0.8 9 越秀地产 97 -22% 218 -4% 0.2 10 招商蛇口 84 -65% 218 -57% 0.1 数据来源：企业公告、CRIC中国房地产决策咨询系统 展望: 4、供应缩量和优质地块刺激下，三季度土拍热度有望点状回升 截止6月20日，全国300城经营性土地成交规模2.97亿平方米，较2023年同期下降16%，再度刷新同期历史低位。热度方面，由于楼市端表现持续低迷，房企现金流并未得到明显改善，房企投资积极性受到重挫。在此背景之下整体市场热度再度下行，上半年整体溢价率降至4.2%，较2023年同期下降了2.1个百分点。 不过，在整体低迷的大背景之下，部分城市土拍热度相对较高，譬如成都和合肥，在优质地块的刺激之下，上半年两城整体溢价率均超10%。以6月19日完成最新一轮土 拍的南京为例，前5月所有挂牌的宅地均底价成交，在低密宅地的刺激下，南京本轮土拍热度明显提升，TOP2单价纪录被刷新。无独有偶，青岛近期也诞生了新的单价地王，土拍热度明显上升。 面对销售端去化速度下降，各地政府相继加强调控，优化供地结构，更加精准地供地。在供应收缩的同时，还加强优质低密地块刺激，使得青、宁土拍热度明显上升。接下来，南京、天津、苏州、长沙、合肥等多个城市仍会有低密宅地继续出让，在这些优质地块的刺激下，土拍市场热度有望出现点状回升，并修复核心板块发展预期，新房市场也有望藉此加快筑底进程。 5、“销售-投资”传导仍需时间，短期投资意愿难有提升 近期从中央到地方刺激政策密集的出台，一定程度上提振了市场信心，但政策落地的效果仍需时间检验。意味着短期销售回暖再传导至企业投资同样需要经历底部修复阶段，因此短期房企投资意愿难有大力度的提升，谨慎和聚焦是主旋律。 尤其是未来地方主管部门更加重视供求规模的合理管控，在调整土地质量、优化供地结构、精准供地的背景下，房企的选择收窄而竞争加码。 预计，未来投资主要聚焦在核心一二线城市的优质板块，对于核心城市郊区以及部分三四线投资将继续走弱，典型房企整体投资额仍将在低位运行。企业格局上，央国企和城投是土地市场的中坚力量，但随着投资战略的高度聚焦，核心地块竞争激烈会愈发激烈。