海外市场跟踪：通胀降至2%，英国央行不急于降息

证券 研海外市场跟踪：通胀降至2%，英国央行 究 报不急于降息 告 日期: 2024年06月27日 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《ESG如何助力企业提升降本增值》 ——2024年06月21日 宏《海外市场跟踪：美国通胀目标缺乏进 观展》 态——2024年06月03日 势《海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，日本经济再度走弱》 ——2024年05月23日 海外市场跟踪——（6.17-6.21）海外股市除日本股市外均有所上涨；海外国债收益率除德国国债外均有所回升；美元指数有所回升，美元兑除澳元外均有所升值；CRB指数有所下跌，主要商品中除原油外均有所回落。 欧元区通胀反弹，降息仍需支持 欧元区5月通胀有所反弹。早在6月初，欧洲央行宣布降息25个基点，主要是基于通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，认为现在适宜缓和货币政策限制程度。但欧洲央行同时也承认价格压力仍然强劲，通胀可能在明年仍保持在目标之上，2024年和2025年整体通胀和核心通胀的最新预测均已上调。 在上调通胀预期的同时宣布降息，一方面是由于通胀确实得到了很好的控制，从最高的10.6%下降到了现在2.6%，因此对通胀前景的信心在增强；而同时也是经济方面的考虑，欧洲央行也在声明中提到了“随着时间的推移，货币政策对需求的拖累应该会减少”。并且欧洲央行也强调了虽然降息，但政策仍然是限制性的，只是取消一定程度的限制，未来的进程还是将由数据决定。我们认为欧洲央行未来的政策发展还是取决于经济发展与通胀目标之间的权衡。如果通胀持续反弹，或将制约欧洲央行进一步的降息。 英国通胀降至2%，英国央行不急于降息 英国5月通胀进一步回落。6月英国央行并未跟随欧洲央行降息的决议，仍是维持不变，而实际上英国的通胀改善要好于欧元区。我们认为政策分化的主要原因或是在经济的表现上。根据英国央行的声明，英国央行认为今年上半年，英国GDP的增长似乎比预期的要强劲，并且预计今年下半年CPI通胀将略有上升。英国央行强调整体CPI通胀率已回落至2%的目标，货币政策的限制性立场正在对实体经济活动造成压力，导致劳动力市场更加宽松，并正在降低通胀压力。英国央行一直认为，货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。整体来看，由于经济表现超预期，并且通胀仍有回升的可能，英国央行仍较谨慎，并不急于降息。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1欧元区通胀反弹，降息仍需支持5 2.2美国汽车消费下降7 2.3英国通胀降至2%，英国央行不急于降息7 2.4能源带动日本CPI反弹8 3风险提示：9 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：欧元区通胀（月，%）6 图12：德国CPI（月，%）7 图13：美国零售增速（月，%）7 图14：英国CPI（月，%）8 图15：日本CPI（季度，%）9 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（6.17-6.21）主要国家除日本股市外均有所上涨。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别1.45%、0.003%、0.61%、1.12%、1.67%、0.9%、-0.56%。美股延续上涨趋势。欧洲市场走势有所波动。亚洲市场方面，日本股市高位回落后震荡。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 标普500（右轴） 纳斯达克指数 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-07-01 2021-08-24 2021-10-17 2021-12-10 2022-02-02 2022-03-28 2022-05-21 2022-07-14 2022-09-06 2022-10-30 2022-12-23 2023-02-15 2023-04-10 2023-06-03 2023-07-27 2023-09-19 2023-11-12 2024-01-05 2024-02-28 2024-04-22 2024-06-15 0.00 -0.50% -1.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦富时100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-06-22 2021-08-25 2021-10-28 2021-12-31 2022-03-05 2022-05-08 2022-07-11 2022-09-13 2022-11-16 2023-01-19 2023-03-24 2023-05-27 2023-07-30 2023-10-02 2023-12-05 2024-02-07 2024-04-11 2024-06-14 2021-06-22 2021-08-25 2021-10-28 2021-12-31 2022-03-05 2022-05-08 2022-07-11 2022-09-13 2022-11-16 2023-01-19 2023-03-24 2023-05-27 2023-07-30 2023-10-02 2023-12-05 2024-02-07 2024-04-11 2024-06-14 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（6.17-6.21）除德国国债外均有所回升。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动5BP、 -2BP、4.9BP、1.86BP、2.25BP至4.25%、2.39%、1%、 3.1566%、4.09%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.00美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，当前利差维持在-45BP左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 150 5.0000100 4.000050 3.00000 2.0000-50 1.0000-100 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（6.17-6.21）美元指数有所回升，美元兑除澳元外均有所升值。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动0.08%、- 0.09%、-0.31%、1.52%、0.46%、0.38%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-07-01 2021-08-24 2021-10-17 2021-12-10 2022-02-02 2022-03-28 2022-05-21 2022-07-14 2022-09-06 2022-10-30 2022-12-23 2023-02-15 2023-04-10 2023-06-03 2023-07-27 2023-09-19 2023-11-12 2024-01-05 2024-02-28 2024-04-22 2024-06-15 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（6.17-6.21）CRB指数有所下跌，主要商品中除原油外均有所回落。布伦特油价和WTI油价分别变动6.33%、2.91%。贵金属伦敦金下跌0.47%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-0.9%、-0.53%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为- 5.06%、-3.33%、-6.04%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-06-22 2021-08-13 2021-10-04 2021-11-25 2022-01-16 2022-03-09 2022-04-30 2022-06-21 2022-08-12 2022-10-03 2022-11-24 2023-01-15 2023-03-08 2023-04-29 2023-06-20 2023-08-11 2023-10-02 2023-11-23 2024-01-14 2024-03-06 2024-04-27 2024-06-18 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1欧元区通胀反弹，降息仍需支持 欧元区5月HICP同比增长2.6%，回升0.2个百分点，核心HICP同比增长2.9%，同样上升0.2个百分点。欧元区通胀有所反弹。 早在6月初，欧