原油周报：油价延续反弹，库存下降略超预期

华联期货原油周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 油价延续反弹，库存下降略超预期 20240623 黄秀仕 0769-22110802 从业资格号：F03106904交易咨询号：Z0018307 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 库存：上周美国原油、汽油和馏分油库存减少。原油出口跳升，抵消上周炼油活动的下滑，从而推动原油库存下降。当周，美国原油库存减少250万桶至4.5711亿桶，此前预期为减少220万桶。美国原油期货交割中心俄克拉荷马州库欣的原油库存增加30.7万桶。美国战略石油储备(SPR)库存增加38.6万桶至3.709亿桶，为2023年3 月31日当周以来最高。当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日。炼厂产能利用率下滑1.5个百分点至93.5%。当周原油出口增加120万桶至44万桶，原油净进口减少250万桶至260万桶。美国汽油库存减少230万桶至2.3123亿桶，此前预期为增加60万桶。包括取暖油和柴油在内的馏分油库存减少170万桶至1.2164亿桶，市场此前预期为增加30万桶。 供应：上周美国原油产量维持在1320万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。5月OPEC+原油产量为4,092万桶日，较4月减少12.3万桶日，俄罗斯和哈萨克斯坦产量下降抵消了尼日利亚及较小非洲产油国产量增长的影响。其中OPEC5月份的原油产量上升了2.9万桶/天，至2662.9万桶/天。供应端有两个变量，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油增产。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1300万桶/日水平，该产量水平为历史最高水平。美国产量在疫情受创后一直增长乏力，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务，然而在产油利润的驱动下页岩油产能陆续投产，产量再度创新高，美国的页岩油增产使油价有所承压。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求：当周炼厂原油加工量减少28.2万桶/日。炼厂产能利用率下滑1.5个百分点至93.5%。精炼厂设备利用率意外下降，导致原油加工量一个月来首次跌破1.700万桶/日大关。不过，利用率仍保持在90%以上。四周平均汽油需求继续保持缓慢但稳定的改善。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。在美国阵亡将士纪念日假期后，需求量超过900万桶日。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工降幅收窄，5月份规上工业原油加工量6025万吨，同比下降1.8%，降幅比4月份收窄1.5个百分点;日均加工195.2万吨。1—5月份，规上工业原油加工量30177万吨，同比增长0.3%。需求端有两个变量，美国需求逐步回升，中国需求反弹，需求端整体好转。 观点:原油市场将迎来两大利好:一是美国迎来夏季出游旺季，汽油消费将会出现季节性的明显增长。预计航空煤油和汽油将成为经合组织国家夏季旅游旺季的主要需求推动力。从各国炼油厂开工率来看，5月，欧洲16国和美国炼油厂开工率分别升至81.43%和92.49%。二是美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。去年3月，拜登政府祭出美国史上最大规模的1.8亿桶原油储备释放，导致美国的SPR水平降至1983年以来的最低水平。美国能源部表示，除了直接购买外，其战略储备补充还包括从以前的交易所返还原油。 美国原油库存降幅略超预期，同时旺季刺激原油需求连续增长，OPEC+延续减产，油价逐步回归基本面。库存方面，美国原油库存减少250万桶/日，整体库存水平处于过去六年同期较低水平，此前成品油库存提前下降，成品油库存是原油库存的领先指标，意味着原油库存后期或跟随下降。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油加工需求同比增长。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。原油逐步回归基本面，油价延续上涨。 策略：震荡偏强思路，参考区间590-650。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 Production(millionbarrelsperday)(a) 20232024 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec Worldtotal................................................................................................................................ Crudeoil............................................................................................................................. Otherliquids....................................................................................................................... 100.67 76.80 23.86 101.18 77.27 23.91 101.48101.49 77.2576.87 24.2324.62 100.78 76.12 24.65 102.19 76.81 25.38 101.55 76.08 25.47 101.25 75.74 25.51 102.29102.39 76.7776.91 25.5325.48 103.14103.11 77.1977.37 25.9525.75 100.85 76.02 24.82 101.98 76.64 25.34 102.72 77.09 25.63 102.10102.16102.39 76.7576.2676.31 25.3525.9026.08 103.05 76.79 26.26 103.12 76.87 26.26 102.84102.88 76.8377.02 26.0125.86 103.47 77.50 25.98 103.28 77.52 25.76 Worldtotal................................................................................................................................ OPECtotal(b)................................................................................................................... Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... Non-OPECtotal................................................................................................................ Crudeoil..................................................................................................................... Otherliquids............................................................................................................... 100.67101.18101.48101.49 32.5832.7832.9732.86 27.1227.4027.6227.59 5.475.385.355.27 68.0968.4068.5168.63 49.6949.8749.6349.28 18.4018.5318.8819.34 100.78 32.15 26.99 5.16 68.63 49.14 19.49 102.19101.55101.25102.29102.39103.14103.11100.85101.98102.72102.10102.16 32.3731.5531.3631.9931.8531.9131.8931.8032.0032.2632.1431.94 27.1426.2926.0926.7526.6326.6126.5226.3426.6326.9226.8726.68 5.245.265.285.245.235.305.375.465.385.355.275.26 69.8270.0069.8870.3170.5471.2371.2269.0469.9770.4569.9670.22 49.6849.7949.6550.0250.2850.5850.8549.6850.0250.1849.8849.58 20.1420.2120.2320.2820.2520.6620.3719.3619.9620.2820.0820.64 102.39103.05103.12102.84102.88103.47103.28 31.8432.0132.0632.0732.0631.9932.12 26.5726.7226.7526.7926.8026.6626.71 5.275.295.315.285.265.335.40 70.5571.0471.0670.7770.8271.4871.16 49.7450.0750.1250.0450.2350.8350.81 20.8120.9720.9420.7320.6020.6520.36 Consumption(millionbarrelsperday)(c) Worldtotal................................................................................................................................ OECDtotal(d).............