商品周度报告：降雨加大，谨慎对待需求预期

降雨加大，谨慎对待需求预期 2024年06月23日 报告要点： 行情回顾：成材现实持续羸弱，焦炭相对抗跌。上周黑色板块整体下跌 为主，整体反应：1）钢材现实的持续羸弱，建材日成交长期10万吨左 右；2）地产基建固投等宏观数据的边际转弱，尤其是新质生产力相关制造业投资开始转差；3）蒙煤通关的再创新高。焦炭则由于现实库存结构依旧静态最优，因此相对抗跌。铁矿则随着周初现货成交偏好的离去，而在后两日快速补跌。 宏观：5月地产基建固投数据均偏差，欧洲pmi环比转差。 1）6月17日统计局公布，1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%；住宅新开工面积21760万平方米，下降25.0%。全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长 4.0%，环比下降0.04%。 2）欧洲6月PMI45.6，环比-1.7，其中德国43.4、环比-2，英国 51.4、环比+0.2，法国45.3、环比-1.1。 下周各地旱涝反转，动煤短期压力增加：上周动煤供增需降，库存环比增加且已接近历史“迎峰度夏”最高位，内陆与港口煤价开始转弱，进口跟随，终端采购力度一般。后市预计未来10天江淮江南北部等地持 续强降雨，且降水量较常年同期显著偏多，日耗预计同比负增长维持。且由于坑口产量暂未下滑，估短期料煤价压力开始增大。中产期则考虑到印度需求有望启动、欧洲需求步入季节性底部区间，以及疆煤外运成本，总体认为底部支撑仍在，并不悲观。预计价格短期承压而中长期仍在疆煤外运成本之上运行。 双焦基差一正一负，钢材需求仍料承压：考虑双焦库存结构变化的不同，焦炭更加健康，焦煤凸显进口、复产压力，盘面分别给焦炭一轮左右升水，而焦煤介于蒙3和蒙5之间的定价，定价总体谨慎悲观。焦煤 供给短期虽有一定压力，但随着利润的传导，预计后续将会转向改善。焦炭则依旧处在“慢复产”状态，后市关键，依旧在于钢材需求。上周钢材表需虽略有改善，但幅度有限，后市铁水减产预期依旧难改。下周预计全国降雨增加，尤其是江淮江南地区，进一步考虑到6月后两周专项债发行偏慢，以及欧洲PMI指数环比转弱等宏观偏空的因素。因此，在操作上，我们建议短期谨慎，更加关注钢材需求走向，双焦上依旧建议关注焦炭的回调多配，焦煤的反弹空配，以及回调空配钢材利润等操作可能。 风险点：终端需求超预期、进口超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析6 三、独立焦化厂产量及利润测算8 3.1产量8 3.2产业利润8 四、煤焦库存及需求9 4.1煤焦库存9 4.2下游需求13 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 截至2024/6/23，30城房屋销售环比有增加，但整体依旧偏差，土地成交环比减少，同比负增长再度扩大；二手房销售环比减少，同比为负。终端需求环比转弱，螺纹表需、水泥出库等高频数据，所表征的需求边际小幅改善；汽车、家电需求相对略有转弱。 24/23 2020 2021 2020 20212022 2023 2024 202220232024 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 - 3000.00% 2500.00% 2000.00% 1500.00% 1000.00% 500.00% 0.00% 10000.00 9000.00 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -500.00% 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 图3：十城二手房销售面积（春节对齐，万平方米）图4：汽车周度销量（辆） 2020-20212021-2022 20212022 2023 2024 2022-20232023-2024 250000 300 200000 250 200 150000 150 100000 100 50000 50 0 0 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比增加，中国进口环比增加；美国经济指数环比增加，同比维 持正增长。 图1：30大中城市商品房成交面积（MA7）图2：百城土地成交面积季节图（MA4） -182 -170 -158 -146 -134 -122 -110 -98 -86 -74 -62 -50 -38 -26 -14 -2 10 22 34 46 58 70 82 94 106 118 130 142 154 166 178 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 地区 2024/6/7 2024/5/31 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 581805 1990680 -70.77% -79.60% -68.97% -67.06% 全球发至中国 2273485 4716410 -51.80% -39.38% -31.29% -43.20% 澳煤发运量 6526795 6762380 -3.48% 1.32% -17.37% -21.11% 至中国 1196060 1878510 -36.33% -15.15% 28.75% -15.11% 至印度 0 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! -100.00% 至日本 1538080 1436920 7.04% 8.73% -48.56% -21.53% 至韩国 984520 623035 58.02% 5.60% 19.17% 35.98% 印尼煤发运量 654380 5802490 -88.72% -90.73% -88.54% -91.27% 至中国 349425 2537900 -86.23% -82.80% -89.65% -85.07% 至印度 75000 753115 -90.04% -91.67% -94.32% -91.94% 至日本 0 294475 -100.00% -100.00% -100.00% -100.00% 至韩国 79000 155000 -49.03% -79.81% -65.27% -30.09% 资料来源：公开数据，创元期货研究院 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均）图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 201920202021202220232024201920202021202220232024 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 3,000,000 2,800,000 2,600,000 2,400,000 2,200,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 300,000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源：公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 图7：纽约联储每周经济活动指数图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 20212022 2023 2024 800,000 12 700,000 10 600,000 8 500,000 6 400,000 4 300,000 2 200,000 0 100,000 -2 1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源:NYF 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值） 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2017 2018 2019 2020 3,500,000 2021 2022 2023 2024 3,000,000 350000 2,500,000 300000 250000 2,000,000 200000 1,500,000 150000 1,000,000 100000 50000 500,000 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源:公开数据，创元期货研究院资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货有第一轮提涨。当下焦炭产地成交价在1760元/吨左右，环 比+0，销售一般；港口焦炭报价在1920元/吨左右，环比持平；山西中硫 配煤价格1760元/吨，环比+0；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比+30， 报1330元/吨，折盘面大体在1640元/吨左右；本周澳洲一线与二线主焦煤中国CFR分别-2、+0，报255/223美元/吨，折盘面2127元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比-1.5美元/吨，表现弱于发中国CFR，海煤需求一般。 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 山西低硫混煤（元/吨）低挥发澳煤(CFR，元/吨) 山东日照准一级焦山西吕梁准一级焦 甘其毛都焦精煤山西入炉煤（测算） 2,400 2,800 2,200 2,600 2,000 2,400 2,200 1,800 2,000 1,600 1,800 1,400 1,600 1,400 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 1,200 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+30，报 +190，贸易环节利润环比增加。 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 500 400 300 200 100 0