金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年06月20日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.LPR连续4个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。 2.国家金融监管总局针对部分信托公司、银行理财公司、保险资管公司下发《资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》。该意见稿适用于在国内发行和管理的信托、理财和保险资管产品。 3.山东、重庆、湖南等省份多个未设立理财子公司的银行收到监管下发的通知，要求在2026年底前压降存量理财业务规模。有业内人士表示，对于理财规模较小的银行来说，压降规模问题不大，影响较大的是部分准备申请设立理财子公司的银行。 4.北向资金今日净卖出32.7亿元。 5.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月20日以利率招标方式开展200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此单日净投放180亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场继续震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.23%，沪深300指数跌 0.72%，中证500指数跌1.44%，中证1000指数跌2.01%，市场成交额为7277亿元。 股指开盘后略有冲高就一路震荡回落，中证500和中证1000指数跌幅明显，上证指数 逼近3000点整数关。两市个股跌多涨少，超4400家个股下跌。题材股全线回落，人工智能应用、低空经济、地产股、旅游等跌幅居前。但科创板逆势走强，一度涨幅近2%，此外，煤炭、石油、电力等权重股涨幅居前，半导体板块也逆势飘红。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2406跌0.16%，IF2406跌0.68%，IC2406跌1.58%，IM2406跌1.89%。除IC外，各品种基差小幅收敛，IF、IH和IM当月合约升水。IC、IF、IH和IM成交分别增加8.9%、13.7%、16.8%和10.3%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加2%、2.9%、1%和2.8%。 后市展望： 股指再度回落，展开3000点保卫战，市场人气低迷。从盘面看，个股普跌、题材股纷纷回落，导致股指走弱。科技股连续反弹之后有一定的调整压力，在情理之中。更重要的是美元兑离岸人民币汇率走高，美元指数拉升，使人气回落。近期市场整体保持在7000亿元 水平，北向资金持续净流出，从资金面上压制指数走强。但半导体板块逆势翻红显示市场资金仍有做多动力，在3000点整数关前，抵抗增强，未来股指将保持震荡。 金融期权：今日A股个股层面普跌。宽基指数表现分化，大市值类指数韧性较强。市场交投意愿不高。 期权方面，多数期权标的连日调整，期权成交量有所反弹，其中500ETF期权成交量反弹幅度较高。隐波方面，期权标的价格连续回落，市场情绪边际转弱，个别品种隐波有所反弹，但实际波动暂时没有明显抬升。尽管从溢价上看，多数期权品种隐波依然偏贵，但如果周五标的继续下探，则尾盘避险情绪驱动下，预计期权隐波将有所反弹。 五月以来市场走势多有反复，情绪反转频繁带动隐波弹性变高。但整体来看多数品种做多波动率的性价比不高，从溢价角度看，500ETF、创业板ETF以及科创板ETF均有不错的溢价空间。而50ETF、300ETF实际波动已达相对低位，进一步下降的空间有限，导致溢价水平空间有限。所以从波动率卖权角度上看，500ETF、创业板ETF期权从溢价与隐波绝对水平上看，比较适合卖权布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 9.19% 8.61% 13.06% 15.70% 17.18% 11.75% 16.64% 波动率指数 16.21% 17.61% 24.31% 23.99% 24.60% 19.25% 31.58% 成交量 1,077,604 1,099,187 1,534,611 880,020 227,862 86,672 720,730 持仓量 2,026,901 1,495,762 1,181,243 1,257,378 233,450 148,141 1,250,087 国债期货：周四国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.39%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约微涨，2年期主力合约微跌。现券方面，银行间主要利率债有所分化，2Y以内现券及超长债略强。银行间资金面，DR001加权利率1.8947%，+3.26bp；DR007加权利率1.9021%，+2.59bp。 今日央行逆回购操作有所缩量，净投放180亿元短期流动性。税期扰动尚存，市场资金面有所分化。短端方面，银存间隔夜及7天期质押回购加权平均利率升至1.9%附近；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在2.02%附近，较上一交易日下行约1.5bp。 今日债市表现分化，早间LPR报价维持不变叠加央行逆回购操作意外缩量，压制中短端情绪。而在权益市场表现孱弱的情况下，长端依旧偏暖，T、TL合约延续强势，续创上市以来新高。期债收盘后，有消息称部分省份未设立理财子公司的银行收到监管下发的通知，要求在2026年底前压降存量理财业务规模。受此影响，债市情绪转弱，现券尾盘收益率普遍小幅上行。 从盘面表现来看，近期股债跷跷板效应较为显著，不过人民币汇率持续承压，今日离岸价创出年内新低，短期内若央行流动性投放因此趋于谨慎叠加季末因素扰动，股债表现存在趋同的可能性。操作上，短期内仍建议投资者可继续考虑做平10Y以内收益率曲线斜率，即多配T合约（CTD券实际期限为7Y）空配TF或TS合约。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做平10Y以内收益率曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 数据来源：Wind、银河期货 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2024-02-21 2024-02-28 2024-03-06 2024-03-13 2024-03-20 2024-03-27 2024-04-03 2024-04-12 2024-04-19 2024-04-26 2024-05-08 2024-05-15 2024-05-22 2024-05-29 2024-06-05 2024-06-13 2024-06-20 2024-02-23 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-15 2024-01-29 2023-04-21 2023-05-24 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-18 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-02-20 2023-09-15 2024-03-05 2023-10-23 2024-03-19 2023-11-20 2024-04-02 2023-12-18 2024-04-18 2024-01-16 2024-05-07 2024-02-21 2024-05-21 2024-03-20 2024-06-04 2024-04-19 2024-06-19 2024-05-222024-06-20 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2023-10-2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06- 232018162120192220 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2023-10-2023-11-2023-12-2024-01-2024-02-2024-03-2024-04-2024-05-2024-06- 232018162120192220 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 250000 10000090000 200000 8000070000 150000 6000050000