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Morning session notice 2024年6月25日星期二 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 前消息显示，5月经济数据多数表现不佳，MLF利率和LPR维持不变，多家银行下调存款利率。当前政策焦点仍是7月中央政治局会议和三中全会，稳增长政策大概率将会加强。总体上看，国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向，但近期出现波动，主要是基建投资放慢导致内需偏弱拖累产出回升步伐，外需基本持稳，房地产依然改善不明显。海外方面，美联储9月降息预期略有上升，美股刷新历史高位后小幅回落。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好下降。 【市场逻辑】 经济数据表现不一，总体显示基本面修复放慢，预期走弱仍拖累市场，政策有待落地和继续加强。财政和货币政策扩张仍为潜在利多。地产政策对楼市推动力仍为焦点。关注市场对7月重要会议的预期。外盘仍偏利多。风险事件暂无影响。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，指数加速下跌，观望并等待技术反弹，如有反弹可介入弹性较大的IC和IM，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，上周五交割后，7月合约贴水空间较大，存在反套机会。跨期价差方面，未来关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价加速上升，多头部位继续保持，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周一现券收益率全面下行，国债期货主力合约相应上涨。成交持仓方面，TS成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，财政部1年、7年期国债加权中标收益率分别为1.4982%、2.12%。农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为1.8826%、2.0088%。 超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性460亿元，短端资金成本开始有所抬升。财政部数据显示，5月一般公共预算收入累计同比下降2.8%，扣除中小微企业缓税入库抬高基数、去年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。此前消息显示，5月经济数据多数表现不佳，MLF利率和LPR维持不变，多家银行下调存款利率。当前政策焦点仍是7月中央政治局会议和三中全会，稳增长政策大概率将会加强。总体上看，国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向，但近期出现波动，主要是基建投资放慢导致内需偏弱拖累产出回升步伐，外需基本持稳，房地产依然改善不明显。海外方面，美联储9月降息预期略有上升，美债收益率维持震荡，但美元指数走强、人民币汇率回落。地缘政治风险变动不大。市场风险偏好下降。 【市场逻辑】 经济数据表现不一，总体显示基本面修复放慢，预期走弱仍拖累市场，政策有待落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期有利多，但仍需持续关注。货币政策维持宽松下资金成本低位持续利好。海外和汇率影响不大。避险情绪有利多影响。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线基本面和市场情绪支持下仍可看涨，但需警惕供给压力对市场节奏影响。期现方面，主要品种基差持续回落，正重回下行趋势，存在做空基差机会。跨期方面，T合约次季-隔季价差偏离无套利区间上限。曲线方面，曲线走陡步伐暂时放缓，但预计长期走陡方向和交易策略不变。 增速将进一步放缓；预期加拿大央行将进一步降息是合理的想法。 【市场逻辑】 年底前对美联储降息的预期交易仍是驱动贵金属走势的主因，在美联储态度发生大幅度转变之前，美国经济数据的好坏将成为影响贵金属价格变化的重要因素。目前看，美国各项经济数据整体或将指向美国经济“软着陆”的态势，在此方向下，美联储应该会长时间维持高利率政策以确保通胀回落至2%的目标水平；而若未来通胀连续且显著下行、或经济数据（特别是就业数据）连续走弱，美联储可能会提前开启降息步伐。建议继续关注本周美国GDP和PCE数据、以及美联储官员讲话；此外，近期中东局势偏于紧张，冲突进一步升级可能性增加，同时欧洲大选政治光谱转向，未来市场避险需求或将上升，关注避险需求带来的驱动变化。 【交易策略】 预计贵金属将宽幅震荡，年底前降息预期交易仍持续。注意风险事件带来的影响，如美国通胀意外反弹、美联储官员转鸽等。 贵金属运行区间：伦敦上方关注2380美元/盎司左右压力位，下方关注2300美元/盎司支撑位；伦敦银方面，上方关注31-31.5美元/盎司附近压力区间，下方关注28.5-29美元/盎司区间。国内方面，沪金上方继续关注570-580元/克的压力区间，下方关注530-540元/克区间；沪银上方关注8300元/千克左右压力位，下方关注7400-7600元/千克区间，6900-7000元/千克仍是重要长期支撑。 【行情复盘】 周一沪铜价格跟随外盘调整，主力合约CU2408收于78670元/吨，跌幅1.63%。 【重要资讯】 1、截至6月24日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降1.18万吨至38.66万吨。目前已连续5期保持去库节奏。 5、据SMM了解，英美资源集团（Anglo American）智利负责人周二表示，预计明年LosBronces铜矿的铜产量将较历史平均水平下降近三分之一，因公司暂停一家加工厂进行维护。 6、6月21日SMM进口铜精矿指数（周）报0.13美元/吨，较上一期回落0.74美元/吨。 【市场逻辑】 近期美元指数走强施压基本金属价格，5月下旬以来铜市场阶段性利多兑现，市场价格大幅调整。矿端供应偏紧局面有所改观但并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但仍维持0附近低位。世界金属统计局数据显示全球精炼铜供应短缺扩大，英美资源再次下调铜矿产量预期，矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续五期高位回落，随着铜价走低，前期受阻的市场需求开始回升。 【交易策略】 热卷自身需求仍有韧性，近期持续回落后，跌至3700-3750区间内尝试做多，但商品市场情绪不稳，建议轻仓，同时对反弹幅度不宜预期过高。 铁矿石昨夜盘维持稳定，主力合约下跌0.25%，收于799. 【重要资讯】 5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。 夜盘玻璃期货盘面震荡运行，主力09合约跌0.19%收于1545元。 【重要资讯】 现货方面，周一国内浮法玻璃稳中偏弱，市场观望情绪较浓。华北近日沙河区域价格多数下调，大板下跌2元/重量箱，小板部分松动，大板市场卖价不一，低价货源成交尚可，浮法厂出货整体依然受限，个别厂出货好转。华东价格以稳为主，部分厂成交偏灵活，周末安徽个别厂价格下调1元/重量箱，整体出货偏弱，市场观望情绪加重。华中价格趋稳，周末部分厂价格松动，导致场内观望情绪增加，市场交投氛围一般。华南今日报价暂稳观望，鹤山二线今日引头子，区域内供应量将进一步增加。西南、东北报价主流稳定，仅个别企业成交近期小幅松动。 供应端上周产能有所下降。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产252条，日熔量共计169565吨，较前一周减少1600吨。需求端，国内浮法玻璃市场需求支撑有限，多数加工厂开工率一般，场内观望情绪浓。传统消费淡季下，预计短期中下游维持刚需采购节奏，备货情绪偏弱。 库存方面，截至6月20日，重点监测省份生产企业库存总量为5305万重量箱，较前一周库存增加97万重量箱，增幅1.86%，库存天数约25.92天，较前一周增加0.62天。上周重点监测省份产量1312.46万重量箱，消费量1215.46万重量箱，产销率92.61%。国内浮法玻璃生产企业库存由降转增，终端刚需不足是导致市场交投情绪降温的主要原因，多数区域企业出货偏缓，库存增加。 利多方面，华南的雨季正在过去，当地下游需求或有所好转。同时，随着梅雨季到来，华中、华东库存去化难度增大，09合约卖保交割压力或进一步凸显。在悲观情形下，玻璃9月合约或复刻5月合约的冲高回落走势；在乐观情形下，玻璃9月合约上行空间亦相对有限。 夜盘国内SC原油震荡反弹，主力合约收于623.80元/桶，0.81%。 近期夏季石油消费旺季预期支撑油价，但连涨后面临技术阻力，当前进一步上行需要有新的驱动。 期货市场：夜盘，苯乙烯上涨，EB08收于9216，涨84元/吨，涨幅0.92%。现货市场：现货市场僵持，交投窄盘，江苏现货9340/9360，7月下9305/9325；8月下9240/9250。 【重要资讯】 （1）成本端：成本偏强震荡。随着逐步进入旺季，预计油价震荡回升；纯苯港口持续去库，近月维持偏强震荡，次月趋弱。（2）供应端：亏损压力下停车降负增多，将抵消部分装置重启带来的供应增量，供应增幅不及预期。海湾化学50万吨计划6月末停车一个月，浙石化60万吨装置6月16日检修10天，中化华星8万吨计划6月14日停车重启待定，镇海利安德62万吨6月6日附近重启，新浦化学32万吨6月4日开始降负至6.5成，宁波科元15万吨6月初停车，独山子石化36万吨5月15日停车，镇海利安德62万吨6月6日附近重启，新疆天利4万吨5月10日停车。截止6月20日，周度开工率69.50%（-3.49%）。（3）需求端：下游利润再度承压，开工窄幅回落。截至6月20日，PS开工率66.58%（-0.21%），EPS开工率50.99%（+5.05%），ABS开工率65.73%（-1.90%）。（4）库存端：截止6月19日，华东主港库存6.27（-0.36）万吨，本周期到港2.80万吨，提货3.16万吨，出口0万吨，下周期计划到船3.41万吨，库存低位震荡。 苯乙烯供需偏紧状态将趋向缓解，施压价格。原料端纯苯库存持续下降供需延续偏紧支撑近月价格偏强，对苯乙烯成本支撑较好。近月在成本支撑和亏损压力下，预计价格维持偏强震荡，区间9200-10000元/吨；次月，成本预期走弱将带动苯乙烯下行。 【行情复盘】 【市场逻辑】 合成橡胶亏损较深使其抗跌能力较强，供需面总体持稳而成本维持偏强，当前期价预 建投资同比增长5.7%，增速下降0.3个百分点。 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.30%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，较1-4月下降0.1个百分点。 【市场逻辑】 5月地产投资增速依旧低迷，1-5月全国固定资产投资增速下降。M1同比下降明显，降息预期落空，海外美元指数走强，宏观层面利空黑色系商品。上周成材表需小幅回升，五大钢种产量下降，铁水产量出现阶段性见顶，但成材累库压力增加。成材价格的承压将对炉料端价格形成负反馈。对焦炭现货的首轮提涨，