2023年报点评：稳中求进，加快“上新”

2024年06月26日 公司点评 公增持/维持 司 研中创物流(603967) 究目标价: 昨收盘:9.00 中创物流，2023年报点评，稳中求进，加快“上新” 走势比较 50% 平 太34% 18% 洋 23/6/26 23/9/7 23/11/19 24/1/31 24/4/13 24/6/25 证2% 券(14%) (30%) 股中创物流沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)3.47/3.47 公总市值/流通(亿元)31.2/31.2 ■事件 近期，中创物流发布2023年报。报告期内，实现营业总收入73.99 亿，同比去年减少-37.61%；归母净利2.4亿，同比去年下滑-1.51%；公 司每股收益0.69元，加权平均净资产收益率10.81%；以23年末总股本 为基数，每股派发现金红利0.5元（含税）；按照3月30日披露日收盘价计算，股息率5.54%。 公司发布2024年Q1季报，实现营业总收入23.79亿，比去年同期增加49.5%；归母净利0.63亿，同比增加+17.6%。 ■点评 公司成立于2006年，与马士基、达飞轮船、长荣海运、中远海运等 大型班轮公司均建立了良好的业务关系。也与中国石化、中国石油、海尔电器、山东电力、沃尔沃配件、金风科技、远景能源等众多知名客户保持了良好的业务往来。 公司以大货运为龙头，业务覆盖进出口物流链的各个环节，在国内主要港口以及重要的内陆城市布局网络，并逐步向国际延伸。 >>跨境集装箱，营收65.7亿，同比下降42%，主要是集运价格下跌 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 13.16/6.4 影响；营收贡献占比88.8%，利润贡献占比80%。 >>新能源工程，营收7.5亿，同比上升64.6%；营收贡献占比10.1%，利润贡献占比15%。 >>智慧冷链，营收同比上升20%，营收贡献占比0.76%，利润贡献占 研<<中创物流22年报及23Q1季报点究评，一体两翼，打开新局>>--2023-报05-29 告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 比2.7%。 公司经营计划，一手加强传统业务“稳”基础，这是公司核心业务的压舱石；另一手加快海外布局，物流出海。目前，公司在海外发展已取得一定优势，下一步基于印尼海外转运业务的经验，捕捉东南亚、非洲地区和中东的业务机会，拟与国内大企业、大集团深度绑定，携手出海，继续投入车、船等物流核心资产。 ■投资评级 公司核心货代和物流业务稳健，叠加出海战略进一步明确，我们看好 未来的发展，建议关注，维持“增持”评级。 ■风险提示 外贸不及预期；人工成本上升；市场竞争加剧；汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 73.99 82.68 91.34 100.60 YOY，% -37.6% 11.7% 10.5% 10.1% 归母净利（亿元） 2.40 2.77 3.18 3.65 YOY，% -1.5% 15.3% 14.8% 14.9% 摊薄每股收益（元） 0.69 0.80 0.92 1.05 市盈率（PE） 12.99 11.27 9.81 8.54 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6.43 4.60 11.01 14.56 19.99 营业收入 118.58 73.99 82.68 91.34 100.60 应收和预付款项 13.53 16.69 13.05 13.99 15.56 营业成本 113.38 68.46 76.16 83.95 92.11 存货 0.16 0.14 0.14 0.15 0.15 营业税金及附加 0.09 0.11 0.12 0.14 0.15 其他流动资产 0.30 0.17 0.21 0.24 0.27 销售费用 1.31 1.40 1.57 1.75 1.95 流动资产合计 20.41 21.60 24.42 28.94 35.97 管理费用 0.61 0.61 0.70 0.77 0.84 长期股权投资 2.59 1.96 2.00 2.06 2.12 财务费用 -0.07 0.09 0.07 0.13 0.19 投资性房地产 0.51 0.53 0.53 0.53 0.53 资产减值损失 -0.03 -0.10 -0.07 -0.09 -0.08 固定资产 5.69 7.00 7.18 7.29 7.33 投资收益 0.41 0.40 0.11 0.23 0.25 在建工程 2.55 1.66 2.68 3.20 3.73 公允价值变动 -0.03 -0.09 0.17 0.04 0.04 无形资产开发支出 4.09 3.99 5.55 7.00 8.44 营业利润 3.61 3.59 4.29 4.84 5.60 长期待摊费用 0.23 0.21 0.22 0.23 0.24 其他非经营损益 0.12 0.13 0.00 0.09 0.07 其他非流动资产 6.95 4.66 4.71 4.76 4.81 利润总额 3.73 3.71 4.30 4.93 5.67 资产总计 38.08 38.10 42.72 48.86 57.44 所得税 0.79 0.83 0.94 1.07 1.25 短期借款 1.99 2.02 4.52 7.09 9.74 净利润 2.94 2.89 3.36 3.85 4.43 应付和预收款项 8.74 8.64 8.26 8.68 11.12 少数股东损益 0.50 0.48 0.59 0.67 0.77 长期借款 2.21 1.73 2.69 3.68 4.69 归母股东净利润 2.44 2.40 2.77 3.18 3.65 其他负债 0.77 0.61 0.65 0.65 0.66 负债合计 14.74 13.76 16.81 20.93 26.98 预测指标 股本 3.47 3.47 3.47 3.47 3.47 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 8.14 8.14 8.14 8.14 8.14 毛利率 3.83% 6.49% 6.85% 7.06% 7.38% 留存收益 10.35 11.12 12.81 14.77 17.33 销售净利率 2.48% 3.90% 4.06% 4.22% 4.40% 归母公司股东权益 21.96 22.73 24.42 26.38 28.94 销售收入增长率 -4.47% -37.61% 11.75% 10.48% 10.14% 少数股东权益 1.38 1.61 1.49 1.55 1.52 EBIT增长率 15.46% 8.80% 19.62% 15.07% 16.75% 股东权益合计 23.34 24.34 25.91 27.93 30.46 净利润增长率 18.64% -1.89% 16.31% 14.83% 14.88% 负债和股东权益 38.08 38.10 42.72 48.86 57.44 ROE 12.97% 12.11% 13.36% 14.32% 15.17% ROA 7.63% 7.58% 8.31% 8.42% 8.33% 现金流量表（亿） ROIC 9.33% 9.71% 10.61% 10.43% 10.43% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.70 0.69 0.80 0.92 1.05 经营性现金流 3.45 1.09 7.88 5.07 7.14 PE(X) 12.80 12.99 11.27 9.81 8.54 投资性现金流 -0.47 -0.30 -3.06 -3.11 -3.29 PB(X) 1.42 1.37 1.28 1.18 1.08 融资性现金流 -1.90 -2.61 1.60 1.59 1.58 PS(X) 0.27 0.44 0.39 0.35 0.32 现金增加额 1.48 -1.82 6.41 3.55 5.42 EV/EBITDA(X) 8.77 8.07 6.83 5.94 5.10 资料来源：Wind，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。