为何当前要关注科技板块？

信用业务周报 证券研究报告 为何当前要关注科技板块？ 2024年6月24日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张⽂宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正⽂之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 •本周陆家嘴论坛召开，市场将正式进入三中全会预期发酵阶段。我们认为本轮调整或已进入尾声。当前时点我们坚定看多，6月中下旬至7月三中全会召开时间点市场或出现反弹与震荡向上行情。结构方面，我们维持先前观点不变。半导体设备、AI消费电子、核心军工等板块或将是本轮反弹中弹性最大的方向。除此之外，券商整合或将出现一定的主题投资机会。 •海外方面，当前需要重点关注中欧有关新能源等领域贸易摩擦的节奏演绎。6月12日，欧盟委员会宣布，在经过近10个月的“调查”后，从今年7月起对来自中国的进口电动汽车在目前10%的关税基础上，拟征收17.4%-38.1%不等的临时反补贴税。对于这一风险，我们早在4-5月就反复提示。我们认为，本轮中美、中欧元首密集外交往来并非是市场所预期的贸易争端缓和的标志，反而是新一轮升级周期的开启。新能源汽车是中国外贸一大重要增长点，下半年要重点关注中美、中欧相关风险出现的可能性。在此基础上，接下来需重点关注两个关键性问题：一，中方是否会进行反制，这种反制是否又将带来欧盟关税的进一步加征？第二，西方还有哪些进一步升级的动作，这些动作又将何时开启？ •就中方反制而言，外交部发言人明确：“中方绝不会坐视不管，将采取一切必要措施，坚决维护自身合法权益”。 •需要注意的是，在本次临时关税加征后，未来一个月中欧双方或将开始新一轮的贸易磋商，如：德国经济部长哈贝克作为欧盟代表于上周访华。我们认为这些磋商难以改变中欧贸易摩擦的大趋势，但是考虑到中方“三中全会”会期临近，大面积的“反制与关税循环”等超预期事件在未来一个月三中全会关键时期或很难出现。与此同时，三中全会的一大重要方向或在于提振民企、外资等市场主体信心。我们预计未来一个月苹果、特斯拉等部分安全敏感性较低的业务也或将加速获批。三中全会改革与提振信心的预期反而带来市场对于外贸争端缓和的预期。 •本轮贸易争端升级的本质原因在于东西方围绕关键地缘问题和所谓产能过剩问题上严重分歧所致。对于后续东西方其他领域的科技、贸易升级风险而言，科技限制进一步延伸至成熟制程、存量领域，以及金融方面限制超预期等情况均有可能发生。考虑到今年为西方各国的“选举年”，从防风险角度出发，我们认为今年下半年上述诸多风险可能呈现“声势大，但落地保持一定克制”的特点。明年各国“大选年”结束之后 ，则要关注上述风险明显升级的可能。 •资本市场来看，上述趋势一方面意味着半导体等国产替代力度和空间均会比当前市场预期的更强。另一方面，对于出口产业链而言，高科技领域的出口，如：新能源、创新药、TikTok等服务业后续的风险将增加。传统的稳健性出口，如：纺织服装等受到影响较低，各国制造业产能扩张相关的工程机械、电表等出口以及无人机等军民两用产品出口的高景气度则不会受影响。 【市场回顾】 市场表现： •上周主要市场指数大多下跌，创业板50指数涨幅较大，周度涨跌幅为0.55%； •大类行业表现来看，电信服务和信息技术表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.37%和-0.16%，房地产和日常消费表现较弱，周度涨跌幅分别为-5.70%和-3.92%。 •30个申万一级行业中有5个行业上涨，涨幅较大的行业有电子、通信、建筑装饰，分别上涨1.86%、1.28%和0.52%；跌幅较大的行业有房地产、商贸零售、传媒，分别下跌5.76%、5.16%和5.12%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为7106.53亿元（前值为7512.36亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数5.80%水平）。 •北上资金：上周净流出161.15亿元，净流出额收窄。 估值跟踪： •截至2024/06/21，万得全A估值（PE_TTM）为16.43，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的8.9%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有3个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 •上周主要市场指数大多下跌，创业板50指数涨幅较大，周度涨跌幅为0.55%； •大类行业表现来看，电信服务和信息技术表现相对较好，周度涨跌幅分别为1.37%和-0.16%，房地产和日常消费表现较弱，周度涨跌幅分别为-5.70%和-3.92%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 3.00 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 6.00 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 2.004.00 1.00 2.00 0.00 -1.00 -2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 科创50 上证50 上证指数 沪深300 中证100 万得全A 创业板50 中小综指 创业板指 深证成指 中证500 中证1000 电信服务指数 信息技术指数 金融指数 能源指数 工业指数 公用事业指数 可选消费指数 材料指数 医疗保健指数 日常消费指数 房地产指数 -3.00-8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有5个行业上涨，涨幅较大的行业有电子、通信、建筑装饰，分别上涨1.86%、1.28%和0.52%；跌幅较大的行业有房地产、商贸零售、传媒，分别下跌5.76%、5.16%和5.12%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前一周涨跌幅（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 电子 通信 建筑装饰 石油石化 汽车 银行 交通运输 非银金融 环保 有色金属 机械设备 公用事业 计算机 基础化工 建筑材料 国防军工 煤炭 医药生物 电力设备 美容护理 钢铁 家用电器 农林牧渔 纺织服饰 轻工制造 社会服务 食品饮料 传媒 商贸零售 房地产 -8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 •上周万得全A日均成交额为7106.53亿元（前值为7512.36亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数5.80%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 18000100.00% 16000 14000 90.00% 80.00% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 00.00% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 •北上资金：上周净流出161.15亿元，净流出额收窄。 近一年陆股通净流入情况陆股通周度净流入情况 当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元）陆股通周度净流入（亿元） 20000 19500 19000 18500 18000 250 200 150 100 400 300 200 100 17500 17000 16500 16000 15500 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 15000 50 0 -50 -100 24/06 -150 23/07 23/08 23/10 23/12 24/01 24/03 24/05 0 -100 -200 -300 -40024/06 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 【估值跟踪】 •截至2024/06/21，万得全A估值（PE_TTM）为16.43，与上周基本持平，处于历史分位数（近5年）的8.9%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有3个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 28100% 2690% 2480% 70% 22 60% 20 50% 18 40% 16 30% 1420% 1210% 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 【估值跟踪】 图表：申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240621 【经济日历】关注国内经济数据 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中