固收中期报告：经济展望篇-把握定力，顺势而为

        日期 场合 主要相关表述 美联储降息决策在等待合适时机 2024年1月30日 2024年美联储首次议息会议 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%不变，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。同时表示经济取得了良好进展，通胀已经缓解，仍致力于将通胀率恢复至2%；如果经济按预期发展，我们将在今年调整政策利率。 2024年2月5日 哥伦比亚广播公司（CBS）《60分钟》节目 鲍威尔表示：“目前的总体形势是，经济强劲，劳动力市场强劲，通胀正在下降。我和我的同事们正试图选择一个合适的时机，开始减少我们的限制性政策立场。这一时刻即将到来。我们说过，我们希望对通胀降至2%更有信心，而我认为委员会不太可能在7周后的3月会议上拥有那种程度的信心。除了两位与会者外，其余所有与会者都认为，我们今年开始通过降息来缓和限制性立场是合适的。所以，这是基本情况，我们只是想找个合适的时机。” 2024年3月19日 2024年美联储第二次议息会议 经济取得了相当大的进展，通胀已经大幅缓解，最近两个月的通胀数据回升没有改变整体形势，不会过度反应，认为上半年通胀数据偏强是正常的。政策利率可能已经达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的，将逐次会议做出决定。 美联储降息预期总体未变但更为谨慎 2024年4月4日 鲍威尔在斯坦福大学的讲 话 鲍威尔表示，对待降息应采取谨慎态度，在今年开始降息“可能是合适的”。鲍威尔重申具体降息节点取决于数据。 2024年4月16日 华盛顿的研究机构威尔逊中心发表讲话 鲍威尔指出：“去年，供应反弹为支出和就业增长带来了支撑，与此同时通胀显著下降。最近的数据显示，就业市场持续稳定增长，但今年到目前为止，在重返2%的通胀目标方面缺乏进一步的进展。”鲍威尔还指出：“如果劳动力市场意外走弱，我们有很大的空间来放松政策，鉴于劳动力市场的强劲势头和迄今为止通胀方面的进展，目前更适宜继续实施限制性政策，让数据和不断变化的前景来引导我们的下一步行动。” 2024年4月30日 2024年美联储第三次议息会议 美联储主席鲍威尔在FOMC会议后召开的新闻发布会上表示：“虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标；打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期；降息的时间节点取决于数据，FOMC将逐次作出决定，但下一步行动不太可能是加息；如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障FOMC降息。”鲍威尔给出后续利率的三条路径：“假如通胀顽固，劳动力市场强劲而通胀平稳，不能增强我们信心的话，降息就会延迟。其他路径会让我们考虑降息，一条是对通胀将逐步回落到2%的信心增强，另一条是劳动力市场出现超出预期的疲弱。 2024年5月14日 外国银行家协会主办活动 鲍威尔表示“美国第一季度在抗通胀方面缺乏进一步进展，这一点引人注目。我们并不期望这是一条平坦的道路，但通胀水平仍超出了所有人的预期。”“这告诉我们，我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。”在鲍威尔与欧洲央行管理委员会委员克拉斯·诺特主持的讨论中，鲍威尔重申，下一步行动不太可能是加息，美联储更有可能将政策利率维持在现有水平。 2024年6月12日 2024年美联储第四次议息会议 鲍威尔表示：“仍高度关注通胀风险。今年至今，我们并未对通胀有更大的信心以便进行降息。如果经济保持稳定且通胀持续，我们准备在适当的情况下维持利率不变。”“通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心” 美国赤字率 赤字水平（十亿美元） 敏感性表 1600 1650 1700 1750180018501900 1950 2000 2050 3.40% 5.66 5.83 6.01 6.196.366.546.72 6.89 7.07 7.25 3.60% 5.64 5.82 6.00 6.176.356.536.70 6.88 7.06 7.23 3.80% 5.63 5.81 5.99 6.166.346.516.69 6.87 7.04 7.22 4.00% 5.62 5.80 5.97 6.156.336.506.68 6.85 7.03 7.20 名 4.20% 5.61 5.79 5.96 6.146.316.496.66 6.84 7.02 7.19 义 4.40% 5.60 5.78 5.95 6.136.306.486.65 6.83 7.00 7.18 经 4.60% 5.59 5.77 5.94 6.116.296.466.64 6.81 6.99 7.16 济 4.80% 5.58 5.75 5.93 6.106.286.456.63 6.80 6.97 7.15 增 5.00% 5.57 5.74 5.92 6.096.276.446.61 6.79 6.96 7.14 速 5.20% 5.56 5.73 5.91 6.086.256.436.60 6.77 6.95 7.12 （ 5.40% 5.55 5.72 5.89 6.076.246.426.59 6.76 6.94 7.11 % 5.60% 5.54 5.71 5.88 6.066.236.406.58 6.75 6.92 7.10 ） 5.80% 5.53 5.70 5.87 6.056.226.396.56 6.74 6.91 7.08 6.00% 5.52 5.69 5.86 6.036.216.386.55 6.72 6.90 7.07 6.20% 5.51 5.68 5.85 6.026.196.376.54 6.71 6.88 7.06 6.40% 5.50 5.67 5.84 6.016.186.356.53 6.70 6.87 7.04 6.60% 5.49 5.66 5.83 6.006.176.346.51 6.69 6.86 7.03 美国批发商库存总计/分类别批发商总库存 批发商库销比耐用品库存耐用品库销比 汽车及汽车零件和用品家具及家居摆设 专业及商业设备和用品 电脑及电脑外围设备和软件电气和电子产品 机械设备和用品非耐用品库存非耐用品库销比纸及纸制品 药品及杂品 服装及服装面料食品及相关产品化学品及有关产品石油及石油产品 近五年历史分位 % 20.6 58.6 38.9 96.6 54.2 30.5 32.2 55.9 11.8 64.4 5 0 16.9 23.7 11.8 0 15.2 44 2024-042024-032024-022024-012023-122023-11 增速% --2.29-1.81-2.21-2.65-3.19 -1.351.341.361.351.35 2.552.212.301.840.910.51 1.831.821.801.811.801.80 11.349.9411.8313.2011.6110.37 -7.77-8.24-10.46-12.56-14.80-15.21 -0.34-0.72-0.59-1.40-3.01-6.39 4.282.50-1.41-2.10-4.92-13.96 -5.06-5.87-6.55-4.64-4.73-5.19 14.9615.6516.0914.6915.4715.11 -8.42-9.39-8.20-8.45-8.11-8.81 0.920.930.930.950.950.95 -13.26-14.89-16.40-16.33-15.58-18.77 3.602.306.135.126.012.53 -21.03-21.55-21.38-22.76-23.50-24.27 -8.19-6.18-5.43-3.79-5.26-6.35 -9.06-10.06-10.74-13.86-13.06-12.68 -7.41-13.23-19.68-20.09-19.32-14.10 国家/地区 日期 政策名称/主题 政策明细 具体影响行业 欧盟 2024/2/6 《净零工业法案》 利用单一市场的优势加强欧洲在工业绿色技术领域的领导地位，建立欧盟间零排放平台，在公共采购过程中评估特定战略性零排放技术对第三国的依赖度（限制标准为50%），旨在减少欧洲对零排放技术进口和单一供应商的高度依赖。 光伏、光热、风电、动力电池、热泵、天然气、电 网、核能等 欧盟 2024/2/9 保障措施复审调查 欧盟委员会对钢铁产品发起保障措施复审调查，以评估目前对某些钢铁产品实施的保障措施是否应在到期之后继续延长。欧盟自2021年7月1日起对继续对涉案产品以配额形式实施为期三年的保障措施，即对配额外进口钢铁产品征收25%的保障措施税，每年配额量增加3%。该措施有效期至2024年6月30日终止。 钢铁 欧盟 2024/3/5 电动车反补贴调查 欧委会计划开始对从中国进口的纯电动汽车进行海关登记，此举为欧盟对中国电动汽车发起“反补贴调查”的一部分，若最终调查认定中国电车接受了所谓“不公平补贴”，欧盟有可能将对这些登记在册的进口车辆征收“追溯性关税”。 电动汽车 欧盟 2024/3/8 《关键原材料法案》 列出针对绿色转型和数字转型的34种关键原材料和17种战略原材料，包括电池级锂锰镍、石墨、铂族等。为原材料消耗量设立三个标准：到2030年10%来自本地开采，40%在欧盟加工，25%来自回收材料。到2030年，欧盟关键原材料消耗量中依赖单一第三方市场原材料进口比例需降至65%以下，避免过度依赖。 采矿（稀土、稀有金属等） 欧盟 2024/3/21 延长铝合金轮毂反倾销税的有效期 将原产于中国铝合金轮毂反倾销税的有效期延长至2024年12月26日，维持现行33.69%税率不变。 汽车 欧盟 2024/4/9 对太阳能光伏行业开展补贴调查 欧盟依据《外国补贴条例》(FSR)对中国在欧盟五国的风力涡轮机供应商发起补贴调查。 风电 欧盟 2024/4/24 调查中国医疗行业不公平政府采购政策 欧盟委员会根据欧盟新国际采购文书，对中国政府针对外国医疗器械的不公平政府采购政策和做法展开调查。经协商后，如果中国不做出改变以创造可接受的解决方案，欧盟委员会可能会限制中国制造的产品进入欧盟公共采购市场。 医药 欧盟、美国 2024/4/8 针对中国半导体产业的调查等进一步措施 负责监督欧盟技术政策的欧盟委员会副主席玛格丽特·维斯塔格表示，欧盟和美国正在针对传统半导体采取“下一步措施”。美国商务部长吉娜·雷蒙多表示，中国生产了汽车、家用电器和医疗设备中约60%的传统芯片，并且未来几年还将继续这样做。美国商务部已经启动了一项调查来评估市场扭曲程度，并补充说，欧盟也将很快开展类似的调查，双方将分享调查结果。欧美双方还承诺联手研究寻找芯片中全氟烷基物质(PFAS)的替代品。这些“永久性化学物质”不易分解，研究表明它们会危害人体健康。 半导体 美国 2024/4/11 考虑限制中国特定芯片公司 美国商务部表示，拜登政府在决定将哪些公司列入贸易制裁名单时，将考虑共和党参议员马可·卢比奥对中国芯片设计公司灿芯半导体(BriteSemiconductor)的担忧。灿芯半导体为至少六家中国军事供应商提供芯片设计服务。 半导体 美国 2024/4/17 关注中国钢铁、造船业出口 美国贸易代表办公室(USTR)将对中国造船业的不公平实践进行调查；呼吁提高关税；调查反倾销和反补贴税。 钢铁、造船 美国 2024/4/25 阻止字节跳动在美国提供服务 美国众议院高票通过《21世纪和平法案》，阻止字节跳动控制的应用程序(TikTok等)在美国的应用商店上线或提供网络托管服务。拜登签署了法案，如果中国科技公司字节跳动在未来九个月到一年内未能剥离这款流行的短视频应用程序，美国将禁止TikTok的运营。 互联网 美国 2024/5/1 禁止华为等中国电信公司认证无线设备 美国联邦通信委员会(FCC)正在采取措施阻止华为、中兴以及其他被认