贵金属：溢价修复空间重开 金银日线级别反弹或已结束

贵金属：溢价修复空间重开 金银日线级别反弹或已结束 作者：张晨 期货从业资格号:F0284349 交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁 2024年6月23日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 观点归纳 1.走势回顾：当周外盘金银价格冲高回落，伦敦金银比价开始回落。人民币汇率连续3周回落，金银溢价同时反弹，国内白银溢价率再创历史新高。 2.宏观面：当周公布的经济数据总体仍偏下行，驱动贵金属多数时间强势，内盘溢价修复似乎前功尽弃。但进口窗口临界状态的压制配合周五超出预期的制造业数据令金银明显回落，一旦后续溢价下修之势重启，则对应金银仍有一定调整空间。 3.资金面：当前投机资金主导价格迹象仍较为明显。金、银配置资金同时增加，后者连续3周回流；投 机资金也呈现一定分化迹象，总持仓方面黄金连续2周增加而白银连续2周减少。 4.行情展望：短期关注联储官员及PCE数据情况。技术上，关注日线反弹结束后再度下行进而出现周线级别调整的可能，即前期反复提及的纽期金2285支撑得失。策略上，配置交易持仓为主，投机多单可逢高兑现此前加仓仓位。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 目录 CONTENTS 市场回顾 03 02 01 04 海外热点跟踪利率和汇率资金情绪 05 06 溢价和比价技术分析 07 下周重要财经事件 01. 市场回顾 市场回顾 表1.1：全球主要资产走势回顾 单位 最新 上一周 变化 环比 单位 最新 上一周 变化 环比 伦敦金 美元/盎司 2335.05 2330.45 4.60 0.20% 伦敦银 美元/盎司 30.44 29.21 1.23 4.19% 黄金现货溢价 元/克 17.23 16.70 0.53 3.15% 白银现货溢价 元/千克 1065 989 76 7.67% COMEX黄金非商业多头持 仓 张 —— 276769 —— —— COMEX白银 非商业多头持 仓 张 —— 84193 —— —— COMEX黄金非商业空头持 仓 张 —— 42843 —— —— COMEX白银 非商业空头持 仓 张 —— 32501 —— —— SPDR黄金 ETF持有量 吨 831.93 825.31 6.62 0.80% SLV白银ETF 持仓量 吨 13462.68 13390.23 72.45 0.54% 美元指数 105.83 105.53 0.30 0.28% 美日汇率 159.78 157.39 2.40 1.52% 美国实际利率 % 2.02 2.03 -0.01 -0.49% 标准普尔500指数 5464.62 5431.60 33.02 0.61% 美10年期国债 收益率 % 4.25 4.20 0.05 1.19% TED利差 % 0.1162 0.0956 0.021 21.46% 南华商品价格综合指数 2639.20 2652.78 -13.58 -0.51% 金银比 76.72 79.78 -3.06 -3.84% VIX波动率指 数 % 13.20 12.66 0.54 4.27% 金油比 28.97 30.08 -1.11 -3.69% 道琼斯工业 39150.33 38589.16 561.17 1.45% 钯金期货 美元/盎司 922.00 895.00 27.00 3.02% 资料来源：Wind、一德宏观战略部 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 图2.1：美国当周初请失业金人数（人） 300000 200000 100000 资料来源：Wind 2023-01-07 2023-01-21 2023-02-04 2023-02-18 2023-03-04 2023-03-18 、一德宏观战略部 2023-04-01 2023-04-15 2023-04-29 2023-05-13 美国:当周初次申请失业金人数:季调 2023-05-27 2023-06-10 2023-06-24 2023-07-08 2023-07-22 2023-08-05 2023-08-19 2023-09-02 2023-09-16 2023-09-30 2023-10-14 2023-10-28 2023-11-11 2023-11-25 2023-12-09 2023-12-23 2024-01-06 2024-01-20 2024-02-03 2024-02-17 2024-03-02 2024-03-16 2024-03-30 2024-04-13 2024-04-27 2024-05-11 2024-05-25 【点评】美国截至6月15日当周初请失业金人数回落至23.8万，高于预期但低于修正后的前值，较上周高点有所回落，但仍位于年内21-23万人主要波动区间上方，显示劳动力市场正在缓慢降温。 2024-06-08 美国经济数据 图2.2：美国零售销售年率（%） 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 55 45 35 25 15 5 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -5 【点评】美国5月零售销售年率降至2.27%。月率升至0.09%，较上月负值转正，但仍低于市场预期，前值则由0%下修至-0.18%。分项数据来看，5个类别出现明显下降，汽油和食品服务支出为最大下行驱动分项；此外，餐馆和酒吧支出等服务支出下降了0.4%，为1月以来的最大降幅。 -15 -25 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 图2.3：美国SPGI制造业PMI和服务业PMI 美国:Markit制造业PMI:季调 美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 75 70【点评】美国6月SPGI制造业与服务业 65PMI双双走高，前者上行至51.7，为近三 60个月以来最高，后者走高至55.1，为近两 50 55年以来最高。从行业趋势看，服务业二季 45度强势格局暂未出现明显变化，预计对二 40季度经济和通胀水平依然存在一定支撑。 35 30 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 25 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美联储观察工具维持年内2次降息乐观定价 当周，美联储官员讲话总体偏向谨慎，经济数据总体仍低于预期，市场降息预期 延续乐观，次数总体延续1-2次定价波动：美联储观察工具显示的年内降息预期维持2次，高于6月点阵图委员们预计的1次水平。此外，市场对于降息起始时点预测维持在9月，概率接近七成但较上周有所降低；12月降息预期亦有所回落，7月会议按兵不动概率维持不变。 美联储观察工具维持年内2次降息乐观定价 图2.4：主要央行官员官员近1周表态 序号 官员（2024票委*） 主要观点 1 费城联储哈克 基于对美国经济的基准预测，美联储今年将能够降息一次。 2 纽约联储威廉姆斯* 尽管近期通胀数据令人鼓舞，降息时机或程度的任何决定都将取决于即将发布的经济数据。 3 美联储理事库格勒* 如果经济状况如预期般发展，今年晚些时候可能适合降低利率。 4 里士满联储巴尔金* 在看到通胀持续降至美联储2%的年度目标之前，不会考虑改变利率。即便未来降息一次后按兵不动可能是合理的。 5 波士顿联储柯林斯 目前确定通胀是否持久地回归到2%的目标水平还为时过早，我们不应该对一两个月的好消息反应过度。 6 明尼阿波利斯卡什卡利 通胀可能需要一到两年的时间才能回到2%，当前薪资增长可能仍有些过高现在通胀无法回到2%。 7 英央行议息会议 维持利率在5.25%不变，委员投票结果为7：2，对通胀形势仍持谨慎看法，政策会议记录称，对一些MPC委员来说，维持利率不变的决定是“微妙平衡的。 资料来源：公开信息、一德宏观战略部 美联储观察工具维持年内2次降息乐观定价 图2.5：美联储未来几次会议降息概率 资料来源：CME、一德宏观战略部 03. 利率和汇率 2022-01-03 2022-01-27 2022-02-22 2022-03-18 2022-04-14 2022-05-11 2022-06-06 2022-06-30 2022-07-26 2022-08-19 2022-09-14 2022-10-10 2022-11-03 2022-11-29 2022-12-23 2023-01-20 2023-02-15 2023-03-13 2023-04-06 2023-05-02 2023-05-26 2023-06-22 2023-07-18 2023-08-11 2023-09-06 2023-10-02 2023-10-26 2023-11-21 2023-12-15 2024-01-12 2024-02-07 2024-03-04 2024-03-28 2024-04-24 2024-05-20 2024-06-14 美国实际利率与黄金 图3.1：美国实际利率和伦敦金价走势 【点评】截至6月21日，实际利率连续3周回落，但幅度极为有限，名义利率有所走强，对黄金价格支撑减弱。 美国实际利率（%） 伦敦金（美元/盎司）（右轴） 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 -0.70 -0.90 -1.10 2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 2024-02-01 2024-02-06 2024-02-09 2024-02-14 2024-02-19 2024-02-22 2024-02-27 2024-03-01 2024-03-06 2024-03-11 2024-03-14 2024-03-19 2024-03-22 2024-03-27 2024-04-01 2024-04-04 2024-04-09 2024-04-12 2024-04-17 2024-04-22 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-03 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-16 2024-05-21 2024-05-24 2024-05-29 2024-06-03 2024-06-06 2024-06-11 2024-06-14 2024-06-19 美元指数 图3.2：美欧花旗经济意外指数差值与美元（右轴） 花旗美国经济意外指数:-花旗欧洲经济意外指数 50 美元指数 20 -10 -40 -70 资料来源：Wind 、一德宏观战略部 【点评】当周，经济数据与货币