金融行业周报：强调货币政策中性立场，拥抱新质生产力

证券研究报告 金融行业周报 ——强调货币政策中性立场，拥抱新质生产力 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 研究助理 韦霁雯S1060122070023（一般证券业务） 许淼S1060123020012（一般证券业务） 2024年06月24日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 强调货币政策中性立场，拥抱新质生产力 1、强调货币政策中性立场，弱化金融数量目标关注。6月19日上午，人民银行行长潘功胜出席2024陆家嘴论坛开幕式暨全体大会并发言。点评：本次潘功胜行长的讲话围绕货币政策立场、手工补息、汇率风险、货币政策中间变量、市场化利率机制和二级市场国债买卖等热点话题做出了回应，特别强调了未来或将调整M1等货币统计口径，淡化数量工具的作用。在降息路径相关内容上，潘行长明确“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能”，7 天OMO利率跟LPR利率的相关性在未来或将提高。就市场比较关注的国债买卖的问题，重提“国债买卖不是量化宽松”，而是把国债买卖作为流动性管理工具的职能，预计未来流动性合理宽裕情况仍将持续。 2、拥抱新质生产力，加快科技创新进程。6月19日，证监会主席吴清于2024陆家嘴论坛开幕式发表演讲。同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。今年关于资本市场改革政策络绎不绝，特别是4月以来进一步强调了资本市场的重要作用，4月新“国九条”的发布、4月政治局会议提及“壮大耐心资本”、5月济南座谈会表示“发展风险投资”、 6月深改委会重提“补齐开放创新制度短板”以及本次吴清的讲话都是围绕新质生产力、提高上市公司质量、强化投资者保护等方面进一步强调落实，严监管背景下预计合规体制更完善、业务体系更全面的头部券商将更为受益。 3、理财监管持续落地，行业走向新格局。据21世纪经济报消息，监管日前对未成立理财子公司的银行理财业务风险作出提醒，要求部分省份相关城商行与农商行于2026年末将存量理财业务全部清理完毕。目前，监管总共派发了32张理财牌照，由27家理财子公司和5家合资理财子公司构成，22年以来仅北银理财、浙银理财和法巴农银理财三张理财子牌照获批，结合前 期监管关于银行理财公司分级监管的评级办法的征求意见行为，理财行业供给侧改革或将大势所趋，拥有理财子公司且制度管理更为成熟的机构或将逐步获取其余中小银行的理财规模，行业头部集中度或将持续抬升。就风险管控而言，年初以来针对中小金融机构主营业务占比、表外风险等类别的关注持续提升，中小金融机构合并数量同比有所提高，中小金融机构风险预计将得到有效控制。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •强调货币政策中性立场，弱化金融数量目标关注 •拥抱新质生产力，加快科技创新进程 •理财监管持续落地，行业走向新格局 行业新闻 •银行：1季度金融机构总资产同比增长8.5% •证券：证监会：推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市 •保险：证监会发布最新版上市险企信息披露特别规定 •金融科技：央行：因地制宜加力优化支付服务 行业数据 •本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.24%、-1.47%、-0.52%、-1.58% •银行：公开市场操作实现净投放3900亿元，SHIBOR利率分化 •证券：周度股基日均成交额环比下降1.0% •保险：十年期国债到期收益率环比上周上升0.13bps 1 重点聚焦 强调货币政策中性立场，弱化金融数量目标关注 事件：6月19日上午，人民银行行长潘功胜出席2024陆家嘴论坛开幕式暨全体大会，就货币政策、汇率政策等热点话题发声。 （资 源：证券时报，平安证券研究所） 料 要点 相关内容 中国货币政策的立场是支持性的 今年以来，全球通胀高位降温，但仍有较强的粘性。欧央行等一些央行已经开始降息，一些央行还在观察，预期今年晚些时候可能也会降息，但总体上还保持着高利率、限制性的货币政策立场。中国的情况有所不同，货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持。 治理和防范资金空转整顿手工补息 短期内，这些规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味着货币政策立场发生变化，而是更加有利于提升货币政策传导效率；有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险；有利于金融高质量服务经济社会发展及金融机构、金融市场健康发展。 强化预期引导坚决防范汇率超调风险 我们坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，但同时强化预期引导，坚决防范汇率超调风险。同时，目前货物贸易人民币跨境收支占比达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。 优化货币政策调控的中间变量 未来还可以继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。需要把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。 进一步健全市场化的利率调控机制 潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能 逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱 人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。 来 点评：本次潘功胜行长的讲话围绕货币政策立场、手工补息、汇率风险、货币政策中间变量、市场化利率机制 和二级市场国债买卖等热点话题做出了回应，特别强调了未来或将调整M1等货币统计口径，淡化数量工具的作用。在降息路径相关内容上，潘行长明确“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看， 7天期逆回购操作利率已基 本承担了这个功能”，7天OMO利率跟LPR利率的相关性在未来或将提高。就市场比较关注的国债买卖的问题，重提“国债买卖不是量化宽松”，而是把国债买卖作为流动性管理工具的职能，预计未来流动性合理宽裕情况仍将持续。 1重点聚焦 拥抱新质生产力，加快科技创新进程 事件：6月19日，证监会主席吴清于2024陆家嘴论坛开幕式发表演讲。同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产 力发展的八条措施》。 （资料来源：证监会，平安证券研究所） 要点 相关内容 吴清主席发言主要内容 积极主动拥抱新质生产力发展：一是提升多层次市场的服务覆盖面和精准度。发展新质生产力既要发展新兴产业，还要通过科技改造升级传统产业，根据相关企业特点、发展规律及投融资等方面的需求针对性丰富资本市场服务工具、产品。二是要壮大耐心资本。围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。三是从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。大力推动上市公司提升投资价值，鼓励现金分红、回购注销、并购重组。一方面，延续此前政策鼓励上市公司运用现金分红、回购注销等方式回报投资者，加强与投资者沟通，提升信息透明度和治理规范性；另一方面，加大支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组主渠道作用，坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。一是强化财务造假监管，强调上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点；二是强化交易监管，尤其是对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管；三是加大退市相关的投资者保护， 《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展》 1、强化科创板“硬科技”定位；2、开展深化发行承销制度试点；3、优化科创板上市公司股债融资制度；4、更大力度支持并购重组；5、完善股权激励制度；6、完善交易机制，防范市场风险；7、加强科创板上市公司全链条监管；8、积极营造良好市场生态 点评：今年关于资本市场改革政策络绎不绝，特别是4月以来进一步强调了资本市场的重要作用，4月新“国九条”的发布、4月政 治局会议提及“壮大耐心资本”、5月济南座谈会表示“发展风险投资”、6月深改委会重提“补齐开放创新制度短板”以及本次吴清的讲话都是围绕新质生产力、提高上市公司质量、强化投资者保护等方面进一步强调落实，严监管背景下预计合规体制更完善、业务体系更全面的头部券商将更为受益。 1 重点聚焦 理财监管持续落地，行业走向新格局 事件：据21世纪经济报消息，监管日前对未成立理财子公司的银行理财业务风险作出提醒，要求部分省份相关城商行与农商行于2026年 末将存量理财业务全部清理完毕。 银行类别 银行名称 子公司全称 开业时间 注册资本（亿元） 获批时间 建设进展 国有行 工商银行 工银理财有限责任公司 2019.05 160 2018.12 已开业 国有行 农业银行 农银理财有限责任公司 2019.07 120 2019.01 已开业 国有行 建设银行 建信理财有限责任公司 2019.05 150 2018.12 已开业 国有行 中国银行 中银理财有限责任公司 2019.06 100 2018.12 已开业 国有行 交通银行 交银理财有限责任公司 2019.06 80 2019.01 已开业 国有行 邮储银行 中邮理财有限责任公司 2019.12 80 2019.05 已开业 股份行 招商银行 招银理财有限责任公司 2019.1 55.56 2019.04 已开业 股份行 兴业银行 兴银理财有限责任公司 2019.12 50 2019.06 已开业 股份行 中信银行 信银理财有限责任公司 2020.07 50 2019.12 已开业 股份行 浦发银行 浦银理财有限责任公司 2022.01 50 2020.08 已开业 股份行 光大银行 光大理财有限责任公司 2019.09 50 2019.04 已开业 股份行 平安银行 平安理财有限责任公司 2020.08 50 2019.12 已开业 股份行 华夏银行 华夏理财有限责任公司 2020.09 30 2020.04 已开业 股份行 民生银行 民生理财有限责任公司 2022.06 50 2020.12 已开业 股份行 浙商银行 浙银理财有限责任公司 筹建中 20 2024.01 筹建中 股份行 上海银行 上银理财有限责任公司 2022.03 30 2021.07 已开业 股份行 江苏银行 苏银理财有限责任公司 2020.08 20 2019.12 已开业 股份行 宁波银行 宁银理财有限责任公司 2019.12 15 2019.06 已开业 股份行 杭州银行 杭银理财有限责任公司 2019.12 10 2019.06 已开业 城商行 南京银行 南银理财有限责任公司 2020.08 20 2019.12 已开业 城商行 青岛银行 青银理财有限责任公司 2020.11 10 2020.02 已开业 城商行 北京银行 北银理财有限责任公司 2022.11 20 2022.08 已开业 农商行 渝农商行 渝农商理财有限责任公司 2020.06 20 2020.02 已开业 中外合资 中国银行/东方汇理资管 汇华理财 2020.09 10 2019.12 已开业 中外合资 建设银行/贝莱德/淡马锡 贝莱德建信理财 2021.09 10 2021.05 已开业 中外合资 交银理财/施罗德投资管理 施罗德交银理财 2022.01 10 2021.02 已开业 中外合资 工银理财/高盛资管 高盛工银理财 2022.06 10 2021.05 已开业 中外合资 农银理财/法国巴黎资管 法巴农银理财 2023.07 10 2022.1 已开业 A股上市银行理财子公司情况 （资料来源：21世纪经济报道，平安证券研究所） 点评：目前，监管总共派发了32张理财牌照，由27家理财子公司和5家合资理财子公司构成，22年