专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：回调做多铜 策略周期：中长期 本周有色金属价格周初探底后反弹，之后再回落。周初市场仍在消化上周宏观利空，随着情绪企稳，价格企稳。期间美元指数回落，贵金属价格大幅攀升也带动有色金属价格反弹。不过本周市场并未能从美国经济数据中获得更多支撑降息预期上升的信息。上周首请失业金人数温和下降，6月美国标普全球制造业PMI大幅好于预期，投资者押注降息预期的行为减弱，美元指数反弹，致使周五有色金属价格跟随贵金属价格回落。基本面方面，金属市场消费总体季节性走弱，终端市场走弱，金属加工企业订单减少，开工率逐步下降。不过供给端的扰动仍给予锌、铅一定支撑，使得铅、锌价格表现好于其他金属。后期看，短期市场对美联储降息预期的反复变化仍左右风险偏好，进而引发金属价格反复波动。而国内方面，市场仍抱有对政策的预期。基本面看，弱消费或使得金属价格阶段性探底，不过供应受限仍给予铅、锌价格有效支撑。具体看： 铜：此前国内炼厂大量出口铜，近期LME累库幅度扩大。LME库存累库叠加国内需求偏弱，预计短期铜价或呈低位震荡运行。但中期铜供需紧平衡的预期并未改变。铜矿短缺恶化程度超预期，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，待国内下游消费修复，库存高位去化后，铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。 铝：淡季基本面总体走弱的态势将延续。出口预计仍维持强劲表现，但国内消费难免走弱，终端市场淡季表现将进一步向中端加工企业传导，加工厂开工率将继续下降。而供给端，云南复产接近尾声，由于产量贡献有一定滞后性，电解铝产量增长势头将延续，而进口方面或仍小幅回落。因此供应总体偏稳。铝棒企业亏损面扩大将引发更多减产，电解铝厂铸锭量或进一步增加，显性库存有回升的可能。预期短期铝价或震荡走弱，可考虑逢高偏空对待。不过宏观面影响仍不容忽视，美联储降息预期的反复、国内宏观政策预期仍将左右短期市场情绪。 锌：从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍未缓解，不过周度TC略有企稳。6月国内多家大型炼厂减产检修，产量下降明显。需求方面，锌价回调后带动一波集中补库，但本周下游镀锌开工率仍下滑较多，主因部分企业检修加消费淡季拖累，压铸和氧化锌开工表现较为平稳。下游周度开工虽仍有反复，但下游对价格接受度明显提升，加上锌炼厂在有色中减产落实相对到位，我们认为锌价前低仍是有效支撑，短期建议逢低做多为主。 铅：废电瓶价格小幅回落，再生铅炼厂到货略有好转，但减量生产仍在持续。铅锭进口窗口未有完全打开，实际进口量暂有限。需求方面，上周铅蓄电池企业周度开工率结束一个月以来的上行，开工回落。整体上，短期资金影响下铅价波动加大，但原料紧张给予的支撑仍较强，预计铅价将维持高位震荡。 镍/不锈钢：印尼镍矿审批进度仍偏慢，加上印尼地区受雨季影响，部分矿山镍矿暂难发运出来，印尼镍矿供应仍然偏紧。预计镍价继续下跌空间有限，追空需谨慎。目前国内不锈钢产量处于高位，且排产延续环比增加。虽然本周不锈钢有所去库，但库存整体处于高位。不锈钢价格大幅回落后钢厂利润收缩，对镍铁采购维持压价心态，近期镍铁价格小幅回落。但受镍矿偏紧影响，镍铁及不锈钢价格均面临成本支撑。待市场宏观情绪好转关注短期反弹机会。 锡：供需基本面总体趋弱，消费一方面受高价压制，而终端市场订单季节性下降明显。供给端方面，国内产量仍无明显变化，虽然进口量下降，但总体供应处于较高水平。近期龙头企业交仓减少，显性库存去化，不过总体库存仍处于高位，对当前价格仍有压力。短期锡价反弹受抑，或震荡回调为主。短线建议逢高偏空对待。关注后期矿端及冶炼端供应变化情况。 氧化铝：短期供需紧平衡的状态或将维持。产量增长阶段性放缓，而消费继续稳步增加，给予氧化铝现货价格较强支撑。当前现货升水较高，有一定期现套利空间，也给予期货价格下方一定支撑。因此预期氧化铝期货价格下跌空间或有限。操作上可考虑逢低做反弹。中期看，由于下半年有新产能投放预期，且后期检修结束后产能再度回归，产量增长或再度提速，而消费端则随着云南复产结束而增长放缓，供应有趋于宽松的预期。 工业硅：供给端随西南产能释放继续增加。而消费端弱势不改。下游多晶硅企业亏损加剧，开工下降；有机硅企业开开工变化不大，消费弱势不改；铝合金企业开工有下降预期。行业总体需求较弱，库存仍有上升。短期基本面缺乏有效支撑，价格弱势震荡。 碳酸锂：锂盐端产量逐月攀升，锂盐进口量也维持高位，短期无明显缩量，供应端延续宽松。需求侧边际转弱，近期客供及长协比例提升导致下游零单采买量显著收缩，期现市场情绪较为悲观。库存延续累库，库存压力仍较大。预计短期锂价仍以震荡偏弱为主，考虑到随着绝对价格下跌，博弈下半年旺季盈亏比上升，短期不建议追空。 风险点： 1.国内设备更新、以旧换新等相关政策的落地情况 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.美元波动 铜：本周初期铜价探底后震荡反弹，但后期再度走弱。周初市场仍在消化上周宏观利空，随着情绪企稳，价格企稳。期间美元指数回落，贵金属价格大幅攀升也带动铜价反弹。不过本周市场并未能从美国经济数据中获得更多支撑降息预期上升的信息。上周首请失业金人数温和下降，6月美国标普全球制造业PMI大幅好于预期，投资者押注降息预期的行为减弱，美元指数反弹，致使周五铜价跟随贵金属价格回落。本周LME铜现货合约升贴水小幅走弱，不过仍在贴水130美元/吨与贴水120美元/吨之内波动。本周LME铜库存续增，总库存回升至16.52万吨，一周增3.27万吨。 国内铜价走势趋同，国内降息、降准预期未能兑现，政策面支撑缺失。而基本面总体偏弱，价格反弹下游接货情况转弱。虽然矿端供应紧张的情况未有缓解，但冶炼厂在粗铜供应补充下运行未有明显下降，精铜产量维持在高位。本周国内现货升贴水大幅走弱，这虽然与交割换月有一定关系，但消费季节性走弱，而价格反弹加剧下游接货谨慎态度。现货重回贴水状态且贴水扩大至270元/吨水平。本周国内库存继续下降，社会库存下降至40万吨以下，一周去库超3万吨，交易所库存下降7843吨至32.29万吨，仍处于高位。 国内炼厂大量出口铜，近期LME累库幅度扩大。LME库存累库叠加国内需求偏弱，预计短期铜价或呈低位震荡运行。但中期铜供需紧平衡的预期并未改变。铜矿短缺恶化程度超预期，市场对原料短缺的担忧持续存在，国内炼厂或将在三季度末开启减产。另外全球制造业处于复苏趋势中。中期铜价维持多头思路，待国内下游消费修复，库存高位去化后，铜价仍有望继续走高，可考虑逢低建立多单。 铝：本周国内铝价弱势震荡。宏观面缺乏支撑，而基本面转弱也对铝价带来压力。终端市场消费逐步进入传统淡季，新订单明显减少。终端市场走弱逐步向铝加工企业传导，铝加工厂开工率总体随着下降。而供给端总体变化不大，进口则有所下降，进口窗口持续关闭，国内购买热情不高，因此供给端也无明显增加。近期有南货北运的情况，叠加到货量减少，使得显性库存有所去化。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存减少近3万吨，至74.4万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少2.36万吨至105.5万吨。 本周国内现货市场无突出表现，下游多按需采购为主，不过价格重心进一步下移仍刺激部分补库行为，这主要在周初。随着后期价格反弹，市场接货热情再度降温，持货商则多主动出货换现，虽然库存下降，但市场流通货源总体宽松。期价两地价差导致南货北运的情况，不过在货到之前，华东、华南两地价差依旧较大。本周基差在交割过后再度走弱，现货重新回到贴水状态，贴水浮动基本面在70元/吨上下。本周LME现货合约升贴水幅度小幅收窄，由贴水57美元/吨收窄至贴水48美元/吨。 淡季基本面总体走弱的态势将延续。出口预计仍维持强劲表现，但国内消费难免走弱，终端市场淡季表现将进一步向中端加工企业传导，加工厂开工率将继续下降。而供给端，云南复产接近尾声，由于产量贡献有一定滞后性，电解铝产量增长势头 将延续，而进口方面或仍小幅回落。因此供应总体偏稳。铝棒企业亏损面扩大将引发更多减产，电解铝厂铸锭量或进一步增加，显性库存有回升的可能。预期短期铝价或震荡走弱，可考虑逢高偏空对待。不过宏观面影响仍不容忽视，美联储降息预期的反复、国内宏观政策预期仍将左右短期市场情绪。 锌：本周外盘周初短暂下探后快速反弹，市场摆脱前期宏观利空。虽然宏观面美联储降息预期未能回升、美元指数连日走强，但锌价仍表现出相对强势，供给端尤其是矿端供应缺口给予多头信心。不过近期消费实际无显著表现。本周LME锌现货合约升贴水小幅走弱，由贴水52美元/吨扩大至贴水57美元/吨。本周LME锌库存续降，一周减少1.17吨至24.25万吨。 国内锌价同样表现偏强。国内宏观政策方面暂缺位，美联储降息预期减弱，抑制市场风险偏好。不过供给端对价格的支撑强，国内冶炼厂减产力度较大，产量下降明显，锌矿供应预期紧张，加工费进一步下调，压缩冶炼厂利润，被动减产有扩大之势。近期消费季节性走弱，下游镀锌企业开工率大幅下降。即便如此，显性库存仍有去化。SMM统计的锌锭社会库存先升后降，一周去库0.57万吨至19.03万吨以下，交易所库存则小幅攀升。本周基差大幅反复波动，交割前后基差走强，但之后大幅走弱，后期贴水又收窄，下游接货情况也未有明显改善，基差未能继续走强。 从矿端来看，全球锌矿紧缺程度仍未缓解，不过周度TC略有企稳。6月国内多家大型炼厂减产检修，产量下降明显。需求方面，锌价回调后带动一波集中补库，但本周下游镀锌开工率仍下滑较多，主因部分企业检修加消费淡季拖累，压铸和氧化锌开工表现较为平稳。下游周度开工虽仍有反复，但下游对价格接受度明显提升，加上锌炼厂在有色中减产落实相对到位，我们认为锌价前低仍是有效支撑，短期建议逢低做多为主。 铅：本周外盘铅价下跌后反弹，周初价格短暂下跌后快速反弹，外盘铅价受宏观情绪影响走势基本与其他金属类型，不过总体表现偏强，这一定程度受国内价格前期走强，内外比值修复影响。而国内铅价周内则出现短暂飙涨的情况，供给端的扰动引发软逼仓的情况，短期内大量资金涌入诱发价格飙升，并再创新高。沪铅主力合约一度冲高至19500元/吨以上。不过投机资金快进快出后期价格又快速回落，不过总体仍处于高位。国内废电瓶供应不足，铅精矿供应偏紧的情况延续，另受环保因素影响，再生铅再有减产，而原生铅产量也受限。不过近期消费表现欠佳，下游蓄电池企业开工率高位回落，蓄电池库存去化困难。周内国内基差先降后升，在期货价格大幅上涨之际基差大幅走弱，现货一度扩大至贴水450元/吨，随着后期期价回落，贴水幅度收窄至贴水160元/吨上下。同期LME现货合约升贴水有所反复，前期再度扩大贴水50美元/吨以上，后期一度收窄至贴水40美元/吨因，之后再度扩大至贴水45美元/吨。 库存方面看，本周国内社会库存先升后降，一周去库0.68万吨，上期库存则减少1.15万吨，至5.41万吨。本周LME库存转升，一周则大幅增2.85万吨，总库存攀升至22.5万吨。 近期国内再生铅产量预期虽有反复，但本身开工弹性较大，月度减产程度仍待验证。近期消费有一定回升，价格回落也刺激下游接货。蓄电池企业开工率稳中有升。不过各环节蓄电池库存普遍较高，有待消化。近期国内外铅锭库存攀升，对价格有一定施压。进口压力也再度显现，短期沪铅或高位承压，谨防受外盘拖累回落风险。 镍：本周国内外镍价延续弱势，总体呈现先跌后反弹再回落的走弱，与其他金属走势基本驱动，但表现底部震荡态势。宏观面美联储降息预期的下降同样对镍价施压，尤其是周五外盘镍价创近期新低。近期基本面无显著矛盾，供应过剩仍是主要逻 辑。本周LME镍现货合约升贴水幅度一度由贴水245美元/吨扩大至近贴水270美元/吨，之后回升至贴水245美元/吨，深度贴水状态延续。 国内镍价相对外盘跌幅稍小，虽然价格总体跟随走弱，但前期大幅下跌后，资金追空情绪不高。近期矿端供应维持偏紧状态，镍矿价格高位稳定。不过镍铁价格有所松动，下游不锈钢企业利润走弱，开工有季节性下