尿素周报：供需偏弱，现货震荡走低
供需偏弱，现货震荡走低 尿素周报2024/06/22 刘洁文（能源化工组） 0755-3375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度总结 价格走势：本周现货继续弱势下行，主流地区跌幅在30到50元之间，供应小幅回落但维持相对高位，需求端工业需求延续回落，农业需求推进缓慢，供需偏弱格局未变，现货或仍有一定下行空间。盘面表现相对坚挺基差回落至同期低位水平，后续随着新增产能的投放预计现实将逐步转弱，期现有望同步下行。 供应端：本周国内尿素企业开工82.62%，环比回落0.47%，气头装置检修兑现，短期故障装置增多，开工回升缓慢，日产回到17.5万吨附近。七八月份为年内新装置集中投产时段，届时供应压力将会集中兑现。利润方面，固定床成本2000左右，目前现货仍有近200元的利润，随着后续供需转弱，企业利润仍有下行空间。 需求端：本周复合肥开工36.14%，环比继续回落，预计持续到七月中旬，成品库存小幅走高，同比处于季节性中性位置。三聚氰胺开工小幅回升，利润低位震荡。农业需求推进缓慢，部分地区追肥需求跟进。企业预收订单同比偏低，整体需求相对有限。 库存：本周国内尿素企业库存26.64万吨，环比减少0.44万吨，企业以执行前期订单为主，库存小幅回落。港口库存15万吨，环比减少0.3万吨，出口仍无实质性落地，港口库存窄幅震荡。企业预收订单4.88日，环比增0.12日，下游需求转淡，订单处于同期中低位水平。 小结：供应端受高温影响，部分装置故障停车，开工小幅回落，煤制走高，气制走低，后续供应压力仍将逐步兑现。需求端复合肥开工快速回落，三聚氰胺开工同比偏低。前期价格下跌后激发下游部分追肥补库需求，短期农需有一定支撑，但相对有限。企业库存环比小幅走低，企业预收订单同比偏低，出口未有实质性落地，港口库存窄幅波动。总体来看，短期供应小幅走低，但后续新增投产将集中兑现，供应压力仍将边际走高。工业需求走淡，农需推进缓慢，预计供需逐步转为过剩。策略方面，逢高关注空配机会。 产业链价格数据 尿素产业链周度数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2091 2092 -1 9-1价差 65 76 -11 01合约 2026 2016 10 1-5价差 48 46 2 05合约 1978 1970 8 5-9价差 -113 -122 9 国内现货市场 地区 最新 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 山东 2250 2230 20 山东基差 224 214 10 河南 2230 2230 0 河南基差 204 214 -10 河北 2270 2280 -10 河北基差 244 264 -20 内蒙:通辽 2450 2450 0 下游价格 产品 最新 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 复合肥(45%S):山东价格 2850 2850 0 山东复合肥利润 -113 -90.4 -23 复合肥(45%S):湖北价格 2900 2850 50 湖北复合肥利润 -33 -79.2 46 三聚氰胺价格 6230 6300 -70 三聚氰胺利润 -660 -1100 440 开工、库存 国际价格 利润 国际价格 最新价 一周前 变动 国际价格 最新 一周前 变动 FOB阿拉伯海湾 345 325 20 尿素出口利润 46 14 32 FOB波罗的海 307.5 292.5 15 FOB尤日内 312.5 297.5 15 FOB中国 330 333.5 -4 CFR巴西 350 330 20 供需平衡表 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 570 0 570 11.4% 550 25 575 -3.4% 26 (5) (38) 4.47% 7月 26 564 0 564 9.5% 520 22 542 1.6% 47 22 (17) 8.71% 8月 47 551 0 551 6.5% 500 28 528 4.4% 70 23 6 13.22% 9月合约 0 2232 0 2205 6.8% 2110 79 2188 2.1% 0 16 0 0.00% 9月 70 527 0 527 7.7% 460 80 540 11.6% 57 (13) (7) 10.47% 10月 57 550 0 550 -0.1% 480 60 540 -1.1% 66 10 2 12.24% 11月 66 529 0 529 -0.5% 475 40 515 -0.6% 80 14 16 15.59% 12月 80 483 0 483 -3.2% 440 39 479 -0.9% 85 5 21 17.73% 1月合约 0 2089 0 2089 0.9% 1855 219 2074 2.1% 0 15 0 0.00% 合计 0 6479 0 6451 6.2% 6115 301 6430 5.3% 0 21 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：尿素产业链 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 图4：尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 图5：尿素产业链特点 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前 约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 期现市场 基差：现货走低，盘面相对偏强，基差季节性低位 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现实走弱，月间价差震荡回落 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2021年2022年2023年2024年 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 1500 2024-06-21一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面震荡调整，持仓回落 图10：尿素09持仓量（手）图11：尿素09成交量（手） 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300
