白糖周报：反弹高度有限，长期重心预计下移

投资咨询业务资格 反弹高度有限，长期重心预计下移 --白糖周报2024.06.24 证监发【2014】217号 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，上周原糖下跌后企稳，周度下跌1.3%。部分国际机构预计 单边等待反弹到6200附近，逢高偏空思路。关注跨期91合约反套机会；关注买外盘卖内盘的做缩进口利润套利。 本年度巴西糖产量不及早前预期，且低于去年产量，因干燥天气。5月份连续两周低于预期，6月天气情况类似5月，不利于糖产量的增加 原糖走势。 港口食糖待运量下降。印度季风降雨量将在7月初增加。短期东南亚 进入天气市场，原糖不过分看空，继续反弹概率大。 国内方面，214日广西现货价格稳定在6410。5月份我国进口食糖仅仅 2万吨，但是进口糖浆和预拌粉21.35万吨。加工糖和广西糖价差收窄随着后期进口到港，进口糖的压力正在增加，对糖价是边际利空。短期现货坚挺，基差扩大，仓单减少，郑糖短期急跌空间不大，但内外价差高企，长期重心下移，因此等待单边反弹后6200以上择机做空， 关注原糖。做缩小内外价差。 1行情回顾 2024/6/21 2024/6/14 周变动 ICE原糖主力美分/磅 原糖2410 19.17 19.43 -1.34% 郑糖 白糖2407 6230 6328 -1.55% 白糖2409 6079 6237 -2.53% 白糖2501 5823 5989 -2.77% 50%关税进口价格 原糖测算 6507 6634 -127 巴西 6746 6847 -101 进口利润 SR9月-原糖07（配额内） 966 SR9月-原糖07（配额外） -482 现货价格 南宁 6410 6480 -70 柳州 6400 6470 -70 昆明 6230 6315 -85 成都 6350 6410 -60 基差 柳州-9月 321 233 88 价差 7月-9月 151 91 60 9月-1月 256 248 8 仓单 仓单 16471 17346 -875 有效预报 381 170 211 合计 16852 17516 -664 CFTC非商业持仓 多头 194930 193811 1119 空头 183860 197851 -13991 净多 11070 -4040 15110 •国际方面，当周（2024年6月17-21日）原糖偏弱震荡，受外围市场偏弱影响，另外印度降雨预计好转。CFTC持仓显示，上周非商业空头大幅减仓，多头小幅增仓，净多增加。国内方面，郑糖主力价格突破震荡区间向下，外盘下跌，内外价差高企，打压国内价格，短期糖浆预拌粉挤压国内食糖需求。现货价格方面，现货价格跌幅小于期货，基差走强，现货成交转好。 仓单+有效预报 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021202220232024 郑糖主力合约收盘价和持仓量 850000 7300 750000 6800 650000 550000 6300 450000 5800 350000 5300 250000 150000 4800 持仓量 收盘价 加工糖与广西糖价差 6600 6900 6850 6550 白糖：一级：市场价：柳州（日）元/吨 砂糖：一级：企业报价：辽宁中粮糖业（日）元/吨 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2024-06-13 2024-05-23 2024-05-02 2024-04-11 2024-03-21 2024-02-29 2024-02-08 2024-01-18 2023-12-28 2023-12-07 2023-11-16 2023-10-26 2023-10-05 2023-09-14 2023-08-24 2023-08-03 2023-07-13 2023-06-22 2023-06-01 2023-05-11 2024-05-15 2024-05-17 2024-05-19 2024-05-21 2024-05-23 2024-05-25 2024-05-27 2024-05-29 2024-05-31 2024-06-02 2024-06-04 2024-06-06 2024-06-08 2024-06-10 2024-06-12 2024-06-14 2024-06-16 2024-06-18 2024-06-20 6400 66006550 6350 6500 6800 6500 67506700 6450 6650 广西基差 800 600 400 200 0 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 -200 -400 2021 2022 2023 2024 2024-06-18 2024-06-04 2024-05-21 2024-05-07 2024-04-23 2024-04-09 2024-03-26 2024-03-12 2024-02-27 2024-02-13 2024-01-30 2024-01-16 2024-01-02 2023-12-19 2023-12-05 2023-11-21 2023-11-07 2023-10-24 2023-10-10 2023-09-26 2023-09-12 2023-08-29 2023-08-15 2023-08-01 2023-07-18 2023-07-04 2023-06-20 2023-06-06 2023-05-23 ICE原糖非商业持仓 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 -300,000.00 非商业净多 非商业多头 非商业空头 原糖非商业空头持仓占比 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29 27 25 23 21 19 17 2基本面分析 生产：5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，同比减少了157.3万吨（-3.36%）；甘蔗ATR为129.85kg/吨，同比下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，同比下降了0.37%；产糖量为270万吨，同比下降了22.6万吨（-7.72%）；累计产糖783.7万吨，同比增加了82.7万吨（11.80%）。5月下半月糖产量的下降一方面由于甘蔗产量下降，另一方面由于制糖比同比小幅回落。 乙醇方面，5月下半月，产乙醇21.18亿升，同比下降了0.04亿升（-0.20%）；累计产乙醇64.66亿升，同比增加了6.1亿升 （10.42%）。 糖醇比。6月21日，巴西圣保罗含水乙醇价格维持在2.41雷亚尔/升，小幅涨3%，折糖约12.58美分/磅。糖仍然占绝对生产优势。 全球最大食糖商巴西Copersucar对中期食糖价格持乐观态度，因巴西的干旱天气，预计2024/25年度食糖产量减少。 咨询公司JOBEconomiaePlanejamento6月18日表示，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗制糖比例预计达到创纪录的50.8%。预计巴西主产区糖产量下降幅度将小于甘蔗压榨下降幅度(受干燥天气影响)，估计中南部的甘蔗压榨量为6.045亿吨，较上一年度的历史高位下降7.6%。中南部地区糖产量预计为4130万吨，较2023/24年度下降2.7%，去年糖产量创下历史新高。全国糖减产将集中在中南部地区，东北地区甘蔗压榨将增加。 贸易商和供应链服务公司Czarnikow6月17日表示，2024/25年度全球糖市场有望供应过剩550万吨，因关键产区的产量增加。 usda：巴西供需：千吨 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 巴西糖产量（conab万吨） 5000 45684629 4500 4000 3750 38243759 4150 38733860 3592 35003264 3557 3383 3703 3504 3000 29052960 2500 2000 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 44.1 48.4 44.9 42.8 49.5 49.04 45.2 4748.3 47.88 45 46.16 45.02 40 35 39.7 42.96 40.65 45.85 35.3241.32 30 食糖 乙醇 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日日 2019/20 2014/15 日 2020/21 2015/16 日日 日日 2021/22 2016/17 日 日 日 2022/23 2024/25 日 2023/24 3 12 2024 2 10 2023 1 11 2022 12 12 2021 11 12 2020 10 13 2019 9 13 2018 8 14 2017 7 15 2016 6 15 2015 5 16 2014 4 16 3 2 2 1 12 12 11 10 10 9 8 7 7 6 5 5 4 18 25 4 14 24 3 12 22 1 10 20 30 9 18 28 7 16 2023/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2019/20 2018/19 2017/18 2016/17 2015/16 2014/15 2013/14 2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08 2006/07 2005/06 2004/05 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 中南部半月制糖比 60 5040 30 20 10 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 巴西乙醇国内销量 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 4月 2015/16 2020/21 5月6月7月 2016/17 8月9月10月11月12月1月 2017/18 2018/19 2月3月 2019/20 2