周度策略观察（2024年第24周）：扶优限劣仍是市场主导方向

策略 研扶优限劣仍是市场主导方向 究——周度策略观察（2024年第24周） 分析师：刘晓溪 执业证书编号：S1380524040001 内容提要： 2024年6月24日 联系电话：010-88300644 证邮箱：liuxiaoxi@gkzq.com.cn 券研 究万得全A指数2024年内走势 报告 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 相关报告 市场轮动阶段，中小市值方向短期表现或强于价值风格——周度策略观察（2024年第23 策周） 略周度报告 市场回顾：上周（0617-0621）市场延续震荡调整，“硬科技” 属性引领下科创50指数逆势上涨，但多数宽基指数下行，市场成交活跃度进一步萎缩，国债期货仍延续强势走势。全球方面，瑞士央行年内二度降息，欧元区制造业PMI再度转弱，弱势非美货币带动美元指数周线“三连阳”，有色、贵金属等大宗商品震荡调整，国际原油期货进一步反弹；美股科技板块一度再创新高，但部分龙头股于上周后两个交易日出现调整。 策略观点：国内公布5月经济数据显示内需偏弱或逐步向生产端传导，房地产领域景气度仍未明显改善；陆家嘴金融论坛的召开强化了科创板“硬科技”地位，但会议召开前后整体交易活跃度仍偏冷清，市场存在一定的观望情绪。上周临近收盘部分ETF产品出现增量资金买入现象，需要进一步关注资金流向变化。重要会议召开前，以“预期管理”为导向的政策推动或 将陆续浮出水面，有望对市场走势起到支撑作用，但“扶优限劣”仍将是市场主导方向。 全球局势仍然复杂，国际原油以及BDI指数连续上涨。中东局势的不断反复或进一步推升运输成本，全球通胀水平或难以在短时间内回归至此前多国央行预期目标，本周美国公布PCE数据需要关注。此外，受瑞士央行降息以及欧元区制造业PMI走弱等影响，推升了美元指数连续上行，强美元一旦进一步发酵或不同程度影响全球大类资产表现，进而不排除推动避险情绪的蔓延。 综上，情绪面因素难免影响市场短期走势，我们判断一旦重要指数获得支撑，后续仍以区间震荡为主，但不同方向或继续分化。国有大行、红利、核心资产等权重方向以及科创板等政策支持度较高的领域有望强于大市；若市场进入反弹阶段，机械设备、电子、软件开发、航天装备等行业具备资金面关注的可能；证券板块亦可纳入观察范围。 风险提示：国内外经济恢复不及预期，美联储等央行再度超预期实施紧缩的货币政策，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突不断升级，上市公司业绩普遍下滑，其他黑天鹅事件等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1、国内市场回顾3 2、全球市场回顾8 3、策略观点10 风险提示11 图表目录 图1：上周A股主流宽基指数表现（0617-0621，下同）3 图2：申万一级行业周度表现4 图3：申万二级部分行业周度表现4 图4：市场日均成交规模与行业上涨家数比例5 图5：沪深两市两融业务融资余额变化（周）5 图6：上周个股上涨家数比例及涨跌幅中位数5 图7：上周不同商品板块表现6 图8：部分品种周度表现6 图9：股指期货四大品种09合约与现货指数比较6 图10：股指期货四大品种12合约与现货指数比较6 图11：30Y国债期货主力合约继续上行（周线）7 图12：10Y国债利率变化7 图13：消费数据继续保持正增长但依然温和复苏8 图14：家具类消费进一步复苏但部分消费领域增速下滑8 图15：固定资产投资增速总体保持稳健增长8 图16：制造业投资增速表现良好但房地产业投资持续萎缩8 图17：全球部分央行政策利率变化9 图18：欧洲公布6月制造业PMI初值再度下滑9 图19：全球主要资产上周表现10 1、国内市场回顾 上周（0617至0621，下同）市场延续震荡调整，截至6月21日收盘沪指再次失守3000点关口，报2998.14点，周跌幅1.14%。从各大宽基指数表现看，证监会主席在陆家嘴论坛的主旨演讲以及证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》进一步强化了科创板“硬科技”的定位，科创50指数成为上周A股为数不多实现正收益的宽基指数；央企板块同样具备一定韧性；小盘风格继续呈现弱势走势。 图1：上周A股主流宽基指数表现（0617-0621，下同） 2% 1% 0% -1% -2% 科创50 万得央企指数 大盘价值万得微盘指数 科创100上证50上证指数沪深300中盘价值万得全A A50期货指数 中证A50中证红利创业板50中盘成长北证50中证2000创业板指深成指 大盘成长 中证500国证2000中证1000小盘价值小盘成长B股指数 -3% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业方面（申万一级），上周电子、通信等少数板块收涨，多数行业下跌，其中地产行业全周表现垫底，商贸零售、传媒、食饮、社服等多个具备消费属性的行业周跌幅居前。从二级行业看，摩托车、工程咨询、商用车、消费电子、半导体行业全周领涨（半导体板块连续四周上涨），地产服务、风电、餐饮、厨卫电器等子行业领跌，能源金属、食品加工、白酒等少数子行业连续6周下跌。 3% 0% -3% -6% 6% 3% 0% -3% -6% -9% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 摩托车及其他工程咨询服务Ⅱ 商用车消费电子半导体贵金属 轨交设备Ⅱ 水泥乘用车通信设备基础建设 国有大型银行Ⅱ其他电子Ⅱ航运港口铁路公路食品加工贸易Ⅱ 饰品焦炭Ⅱ 房地产开发 能源金属 出版地面兵装Ⅱ 游戏Ⅱ互联网电商数字媒体厨卫电器酒店餐饮风电设备房地产服务 电子通信 图2：申万一级行业周度表现 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图3：申万二级部分行业周度表现 建筑装饰石油石化 汽车银行 交通运输 非银金融 环保有色金属机械设备公用事业计算机基础化工建筑材料国防军工 煤炭医药生物电力设备美容护理 A股策略周度报告 钢铁家用电器农林牧渔纺织服饰轻工制造社会服务 综合食品饮料 传媒商贸零售房地产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4of12 上周A股日均成交金额萎缩至约7100亿元，其中上周�A股单日成交金额仅6234亿元；北向资金全周累计净卖出金额161亿元，南向资金全 周净买入金额241亿港元；两融业务融资余额上周再度下滑。 图4：市场日均成交规模与行业上涨家数比例图5：沪深两市两融业务融资余额变化（周） 日均成交额(亿元)申万一级行业上涨个数比例(右轴) 亿元沪市融资余额(亿元) 12000 10000 8000 6000 日均成交额(亿元) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 9,000 8,000 7,000 Week1 Week3Week5Week7Week9Week11Week13Week15Week17Week19Week21Week23 6,000 深市融资余额(亿元) 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 个股方面，上周不足25%的个股取得正收益，全周个股涨跌幅中位数弱于沪指整体表现。 图6：上周个股上涨家数比例及涨跌幅中位数 个股全周上涨家数比例 100% 80% 个股周涨跌幅中位数(右轴) 沪指周涨跌幅(右轴) 15% 10% 60% 40% 20% 5% 0% -5% -10% Week1Week2Week3Week4Week5Week6Week7Week8Week9Week10Week11Week12Week13Week14Week15Week16Week17Week18Week19Week20Week21Week22Week23Week24 0%-15% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 上周国内商品期货市场总体进一步延续调整，南华商品指数全周跌幅0.51%。分板块及品种看，全周仅贵金属板块收涨；燃料油、低硫燃油以及原油期货延续上涨；双焦、碳酸锂以及部分农产品期货指数领跌；上周欧线期货主力合约进一步冲高。 图7：上周不同商品板块表现图8：部分品种周度表现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 从股指期货看，四大品种远月合约较现货继续处于贴水状态，IH09以及12合约期货定价较现货指数倒挂幅度较前一周均有所收敛，IC、IM09及 12合约较现货指数基差进一步负向走阔。 图9：股指期货四大品种09合约与现货指数比较图10：股指期货四大品种12合约与现货指数比较 0 IF2409合约期现基差 IH2409合约期现基差 0 0 0 0 点IC2409合约期现基差IM2409合约期现基差 点IC2412合约期现基差IM2412合约期现基差 0IF2412合约期现基差IH2412合约期现基差 -10 -20 -30 -100 -200 2024-04-22 2024-04-26 2024-04-30 2024-05-04 2024-05-08 2024-05-12 2024-05-16 2024-05-20 2024-05-24 2024-05-28 2024-06-01 2024-06-05 2024-06-09 2024-06-13 2024-06-17 2024-06-21 -40 -300 2024-01-23 2024-02-02 2024-02-12 2024-02-22 2024-03-03 2024-03-13 2024-03-23 2024-04-02 2024-04-12 2024-04-22 2024-05-02 2024-05-12 2024-05-22 2024-06-01 2024-06-11 2024-06-21 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 国债期货方面，上周不同期限国债期货主力合约延续此前上涨趋势且均创出历史新高，周�10Y、30Y国债期货主力合约出现调整。10Y国债利率下探后有所修复，但仍收于2.3%关口下方。 图11：30Y国债期货主力合约继续上行（周线）图12：10Y国债利率变化 % 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2022-6-21 2022-8-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-2-21 2023-4-21 2023-6-21 2023-8-21 2023-10-21 2023-12-21 2024-2-21 2024-4-21 2024-6-21 2.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 国内宏观数据及消息方面，上周国家统计局公布5月经济数据。数据显示：在生产端，5月规模以上工业增加值同比增长5.6%（预期+6%，前值 +6.7%），内需偏弱或逐步向生产端传导。在消费端，5月社会消费品零售 总额同比增长3.7%，连续15个月增速为正且好于前值+2.3%的增速，或与“�一”5天长假有关；但社会消费品零售总额累计增速自2023年6月以来呈现逐渐回落的走势；从分项数据看，5月餐饮类消费同比增速为5%，增速处于2023年初以来较低水平，汽车销售在2023年同期高基 数的影响下，自2024年3月以来连续出现同比负增；地产类消费表现分 化，其中家具类同比（+4.8%）创2023年9月以来单月增速新高，建筑 及装潢类消费（-4.5%）仍表现不佳；总体上消费仍延续温和修复的态势。在投资端，2024年前5个月固定资产投资（不含农户）同比增长4%，低于前值4.2%的增速；从分项数据看，1-5月制造业投资（同比+9.6%）仍保持稳健增长，基建投资（不含电力）增速温和回落（1-5月同比+5.7%），房地产业投资已连续两年处于负增长态势且1-5月下行幅度进一步扩大 （-9.4%），民间固定资产投资增速（1-5月同比+0.1%）连续4个月为正但总体依然处于慢修复阶段。 图13：消费数据继续保持正增长但依然温和复苏图14：家具类消费