A股投资策略周报：浅析央行货币政策框架修订方向、逻辑及影响

报告总结：

本报告首先回顾了全球“降息潮”对中国经济的影响，指出国内信用环境的加速下行导致经济放缓风险增加，A股市场的“有效流动性”将进一步减少。报告强调了政策层面的必要性，提出短期内可能不会谈及“市场底”，而更关注“盈利底”的延后。

当前市场聚焦点包括：

1. 央行货币政策框架的调整及其对经济的潜在影响。
2. 出海板块的竞争优势，特别是“营、利”双升的逻辑。

央行货币政策框架更新主要体现在以下几个方面：

• 淡化对货币数量目标的指引，M2增速可能放缓，与名义经济增速匹配。
• M1或进行“扩容”，纳入更多流动性较高的金融产品，减少对经济活动热度的敏感度。
• 短端利率指引有望增强，7天逆回购利率作为主要政策利率，利率走廊机制将趋于收窄。
• 新增基础货币投放工具，买卖国债成为调节宏观流动性的重要方式。

在出海竞争优势方面，报告通过财务数据拆解，识别了不同类型的出海企业，包括前期增收不增利、后期增收增利、前期不增收也不增利、后期增收增利等。这有助于投资者识别出海业务带来的盈利增长潜力。

策略观点及投资建议包括：

• 在当前阶段，“政策底-市场底”时期，市场波动性可能加剧，建议采取防御性配置策略。
• 推荐银行作为底仓，黄金和医药作为进攻选择，次选高股息股票。
• 行业配置方面，关注大宗商品（黄金）、创新药、高股息股票（如银行、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔、通信、中药、旅游及景区、饮料乳品等）。

风险提示方面，报告强调了国内经济放缓超预期、国内货币政策宽松力度低于预期、美债收益率反弹超预期以及历史经验的局限性。