多空僵持，氧化铝震荡

2024年6月24日 多空僵持 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555108 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周氧化铝供应端增减皆有，内蒙古地区复产产能以及重庆地区新投产产能均已实现投料，但该部分产能尚未释放产量进入市场。同时设备检修以及矿石供应偏紧等问题依旧限制了国内其他地区的部分氧化铝企业生产。需求端，电解铝市场继续推进复产以及新投产，氧化铝市场需求仍有提升空间。供需双增，现货市场成交较为观望。交易所仓单库存周内减少21880吨至22.5万吨，厂库13500吨。 整体，短时氧化铝供应增量相对有限，市场挺价心态仍存，下游对后期氧化铝市场供给增加存预期，同时电解铝复产进入尾声，后续消费的持续增量或有限，需方亦观望心态浓，在多空僵持下预计氧化铝短期延续震荡走势。中期关注国产矿集中复产时间，氧化铝上方压力或逐步增大。 预计本周氧化铝主力运行区间3700-3900元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储加息，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/6/14 2024/6/21 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 3853 3828 -25 元/吨 期现 国产氧化铝现货 3909 3910 1 元/吨 现货升水 164 82 -82 元/吨 澳洲氧化铝FOB 507 510 3 美元/吨 进口盈亏 -571.97 -604.37 -32.4 元/吨 交易所仓库 247062 225182 -21880 吨 交易所厂库 13500 13500 0 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 560 560 0 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 580 580 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 410 410 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 480 480 0 元/吨 几内亚CIF 72 72 0 美元/吨 进口交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货上周跌0.65%，收3828元/吨。现货市场全国加权平均周五报3910元/吨， 涨1元/吨。 铝土矿方面，本周国产实际开工提升有限，增量释放对于供应短缺局面缓解较为有限。目前山西地区仍有部分矿山在进行矿山复采验收前期准备工作，矿山开工低位状态运行，山西氧化铝企业基本均有投用一定比例进口矿石进行生产。。 供应端，内蒙古和重庆新投产能均有投料，同时也有部分检修减产，整体产能胡贝贝温度宾馆。截至6月20日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8520万吨，开工率为83.37%。 消费端，本周电解铝企业继续释放复产以及新投产产能，增产主要集中在云南以及内蒙古地区。 库存方面，上周五氧化铝期货库存减少21880吨至22.5万吨，厂库13500吨。 三、行情展望 上周氧化铝供应端增减皆有，内蒙古地区复产产能以及重庆地区新投产产能均已实现投料，但该部分产能尚未释放产量进入市场。同时设备检修以及矿石供应偏紧等问题依旧限制 了国内其他地区的部分氧化铝企业生产。需求端，电解铝市场继续推进复产以及新投产，氧化铝市场需求仍有提升空间。供需双增，现货市场成交较为观望。交易所仓单库存周内减少21880吨至22.5万吨，厂库13500吨。整体，短时氧化铝供应增量相对有限，市场挺价心态仍存，下游对后期氧化铝市场供给增加存预期，同时电解铝复产进入尾声，后续消费的持续增量或有限，需方亦观望心态浓，在多空僵持下预计氧化铝短期延续震荡走势。中期关注国产矿集中复产时间，氧化铝上方压力或逐步增大。 四、行业要闻 1.据海关总署数据显示，5月中国进口铝矿砂及其精矿1355万吨，环比减少4.83%，同比增长4.7%；1-5月累计进口6404万吨，同比增长5.8%。 2.据中国海关，2024年5月中国出口氧化铝10.15万吨，进口9.15万吨，净进口-1.0万吨。 3.6月18日，上期所表示，全球首个实物交割的氧化铝期货上市已满一周年，市场运行平稳，规模稳步扩大，投资者结构逐步完善，期现价格高度相关，交割业务有序开展，市场功能逐步显现。上市以来，氧化铝期货成交、持仓稳步增加。总成交量3666.7万手（合73334万吨），成交金额2.5万亿元。 400.00 30元0./0吨0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-08-07 2023-08-28 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-09-18 2023-10-09 2023-10-30 2023-11-20 2023-12-11 2024-01-01 2024-01-22 2024-02-12 2024-03-04 2024-03-25 2024-04-15 2024-05-06 2024-05-27 元/吨 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2023-06-28 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-07-28 期货收盘价(活跃):氧化铝 图表3氧化铝现货升水 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 全国 2023-11-28 氧化铝周报 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2020-01-01 元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-09-01 2020-11-01 图表2氧化铝现货价格 国产氧化铝均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 澳洲氧化铝FOB均价 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 当月-连一 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 美元/吨 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2024-03-01 2024-05-01 平均利润（右轴） 当月现货均价 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月 2021年6月 2021年10月 2022年2月 2022年6月 2022年10月 2023年2月 2023年6月 2023年10月 元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年2月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 元/吨 4500 2014-06-10 2015-01-10 2015-08-10 2016-03-10 2016-10-10 2017-05-10 2017-12-10 2018-07-10 2019-02-10 2019-09-10 2020-04-10 2020-11-10 2021-06-10 2022-01-10 2022-08-10 2023-03-10 2023-10-10 图表12氧化铝交易所库存 2024-05-10 2020-04-09 元/吨 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 2020-07-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2020-10-09 山西（55-60%） 广西（60-65%） 2021-01-09 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-04-09 图表9烧碱价格 2021-07-09 2021-10-09 2022-01-09 2022-04-09 氧化铝周报 2022-07-09 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2022-10-09 2023-01-09 2023-04-09 2023-07-09 2023-10-09 2024-01-09 2024-04-09 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-09-15 2023-10-06 2023-10-27 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2023-11-17 2023-12-08 2023-12-29 2024-01-19 2024-02-09 2024-03-01 2024-03-22 2024-04-12 2024-05-03 2024-05-24 2023-02-15 元/吨 770.00 750.00 730.00 710.00 690.00 670.00 650.00 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 图表8进口铝土矿CIF 图表10动力煤价格 2021-06-30 几内亚CIF 2021-08-31 煤炭价格:动力煤 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 澳大利亚CIF 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 洞彻