锰硅周报：主力合约回归至平水区间，关注高品矿去库速度

锰硅周报：主力合约回归至平水区间，关注高品矿去库速度 黑色研究团队2024年6月21日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 锰硅周度观点：主力合约回归至平水区间，关注高品矿去库速度 •周度成本-利润：本周化工焦跌后维稳，周初盘面底部反弹后，港口高品锰矿报价及成交价回到高位，加蓬报价回归至72元/吨度以上，实际成交价也不低于70元/吨，即期成本阶段性驱稳。截至6月21日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7870元/吨上下，即期亏损500元/吨以上；内蒙古地区实际出厂成本7550元/吨上下，即期利润在50元/吨上下；广西地区出厂成本8500元/吨上下，即期亏损800元/吨左右。 •周度供需：本周钢联口径硅锰周度日产环比继续回升，已回归至历史同期高位，于2023年同期几乎持平，需求端仍偏弱运行，但厂家库存持续下跌，交割库库存持续上升。铁合金在线数据显示，5月全国硅锰产量84.865万吨，环比增13.755万吨，增幅19.34%；分地区日产来看，除广西和重庆地区外，其余产区5月硅锰日产均环比走高，内蒙古地区5月硅锰日产1.253万吨（+0.88%），宁夏地区5月硅锰日产0.5871万吨（+37.92%），广西地区5月硅锰日产0.07855万吨（-0.99%），贵州地区5月硅锰日产0.201 万吨（+16.35%），重庆地区5月硅锰日产0.161万吨（-3.23%），云南5月硅锰日产0.066万吨（+187.52%）。 •6月钢招：6月4日，河钢集团6月硅锰定价8420元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨；6月7日，河钢集团6月硅锰二轮询盘8300元/吨，首轮询盘7900元/吨，5月硅锰定价：8000元/吨。河钢集团6月硅锰采量：14530吨。5月硅锰采量：8080吨。（2023年6月采量：20100吨）。其中：承钢3500（+2500）、石钢330（+100）、邯钢4200（+1200）、唐钢新基地3000（+1450）、舞钢2800（+1000）、张宣高科700（+200）。 •5月进出口数据：据海关数据显示，2024年5月硅锰出口5762.6吨，进口数量3622.166吨。 •周度观点：本周锰硅底部强力反弹后维持宽幅震荡走势。从基本面上看，大部分利空与利多预期均已明牌：利空端，交易所增库落地，厂家天量库存隐性转显性（交割库），低品南非半碳酸锰矿价格承压；利多端，港口高品氧化矿仍在加速去库，6、7月到港加蓬氧化矿及澳矿仍维持在极低位置。盘面逐步由预期转为现实逻辑，当前未被交易的逻辑大致包括：①硅锰厂家（特别是北方）上一轮集中补库为5月份，短期是否会开启或何时开启新一轮锰矿补库；②下游钢厂在7月钢招是否会进一步增加 采购量；③康密劳8月报盘区间会高于预期还是低于预期（市场预期在9美元/吨度上下）；④等厂家低价锰矿消耗至低位后，新一轮补库后实际利润大幅压缩，会不会导致厂家出现集中性减产。综合看来，厂家隐性库存显性化，其实在当前盘面价格区间内，交割库库存并不会大规模流入现货市场，因此显性化的偏高位库存并非绝对利空，且高品矿缺口陆续在显现，若结合厂家新一轮补库，将会形成新的现实推升的逻辑，当前盘面资金参与度低，总持仓已回归至5月初前后的水平，因此盘面在未来两个月贴近现实逻辑概率大，而现实逻辑下上方空间大于下方空间，需严密关注高品锰矿去库速度和厂家采购节奏。 •重点关注：港口锰矿库存变动 •策略建议趋势：长期逢低做多。买入09看涨期权。套利：观望。风险提示：黑色情绪变动风险。 请务必阅读正文之后的声明部分 锰硅基差指标 2024/6/21 2024/6/14 2024/5/24 2023/6/16 基差指标：元/吨 本周价格 上周价格 环比涨跌 周环比 上月价格 环比涨跌 月环比 去年同期价格 同比涨跌 年同比 锰硅1月收盘价 8172 7816 356 4.55% 9254 -1082 -11.69% 6520 1652 25.34% 锰硅期货 锰硅5月收盘价 7740 7520 220 2.93% 8416 -676 -8.03% 6458 1282 19.85% 锰硅9月收盘价 7918 7622 296 3.88% 8978 -1060 -11.81% 6658 1260 18.92% 内蒙古硅锰现货 7600 7600 0 0.00% 7900 -300 -3.80% 6480 1120 17.28% 内蒙古1月基差 -224 132 -356 -269.70% -1006 782 -77.73% 308 -532 -172.73% 内蒙古5月基差 208 428 -220 -51.40% -168 376 -223.81% 370 -162 -43.78% 内蒙古9月基差 30 326 -296 -90.80% -730 760 -104.11% 170 -140 -82.35% 宁夏硅锰现货 7350 7300 50 0.68% 7900 -550 -6.96% 6450 900 13.95% 宁夏1月基差 -384 -78 -306 392.31% -896 512 -57.14% 368 -752 -204.35% 宁夏基差 宁夏5月基差 48 218 -170 -77.98% -58 106 -182.76% 430 -382 -88.84% 宁夏9月基差 -130 116 -246 -212.07% -620 490 -79.03% 230 -360 -156.52% 广西硅锰现货 7700 7700 0 0.00% 8000 -300 -3.75% 6650 1050 15.79% 广西1月基差 -134 222 -356 -160.36% -916 782 -85.37% 468 -602 -128.63% 广西5月基差 298 518 -220 -42.47% -78 376 -482.05% 530 -232 -43.77% 广西9月基差 120 416 -296 -71.15% -640 760 -118.75% 330 -210 -63.64% 内蒙古基差 广西基差 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 2024/6/21 2024/6/7 2024/5/24 2023/6/21 成本-利润指标 本周价格 上周价格 环比涨跌 周环比 上月价格 环比涨跌 月环比 去年同期价格 同比涨跌 年同比 焦炭：元/鄂尔多斯化工焦 1505 1555 -50 -3.22% 1555 -50 -3.22% 1475 30 2.03% 吨银川化工焦 1560 1610 -50 -3.11% 1610 -50 -3.11% 1520 40 2.63% 天津港南非半碳酸 49 52.5 -3.5 -6.67% 54 -5 -9.26% 31.1 17.9 57.56% 天津港澳块 71 71 0 0.00% 65 6 9.23% 39.8 31.2 78.39% 锰矿：元/天津港加蓬块 70 70 0 0.00% 64 6 9.38% 38 32 84.21% 吨度钦州港南非半碳酸 51 54 -3 -5.56% 53 -2 -3.77% 30.2 20.8 68.87% 钦州港澳块 66 66 0 0.00% 60 6 10.00% 39 27 69.23% 钦州港加蓬块 65.5 64 1.5 2.34% 59 6.5 11.02% 37.8 27.7 73.28% 内蒙古 0.41 0.41 0 0.00% 0.41 0 0.00% 0.42 -0.01 -2.38% 电价：元/宁夏 0.47 0.445 0.025 5.62% 0.445 0.025 5.62% 0.46 0.01 2.17% 广西 0.62 0.62 0 0.00% 0.62 0 0.00% 0.63 -0.01 -1.59% 内蒙古 7558.39 7698.33 -139.94 -1.82% 7516.30 42.09 0.56% 5988.05 1570.34 26.22% 成本估算：宁夏 7868.29 7910.73 -42.44 -0.54% 7728.70 139.59 1.81% 6214.44 1653.84 26.61% 广西 8491.95 8596.15 -104.20 -1.21% 8399.98 91.97 1.09% 7023.43 1468.52 20.91% 内蒙古 41.61 451.67 -410.06 -90.79% 383.70 -342.09 -89.16% 471.95 -430.34 -91.18% 利润估算：宁夏 -518.29 189.27 -707.56 -373.83% 171.30 -689.59 -402.56% 215.56 -733.84 -340.44% 广西 -791.95 -396.15 -395.80 99.91% -399.98 -391.97 98.00% -423.43 -368.52 87.03% 度 元/吨 元/吨 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙 古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 硅锰周度供需变动 2024/6/21 2024/6/7 2024/5/24 2023/6/21 指标 本周 上周 环比涨跌 周环比 上月 月环比 环比涨跌 硅锰周产量:吨 221305.00 206220.00 15085.00 7.32% 188965.00 3234 硅锰日均产量：吨 31615.00 29460.00 2155.00 7.32% 硅锰供需 全国121家硅锰企业开工率:% 58.47 全国硅锰周度产量（吨） 全国121家硅锰企业开工率（%） 全国五大钢种硅锰需求（吨） 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 1-1 1-20 2-8 2-27 3-18 4-6 4-25 5-14 6-2 6-21 7-10 7-29 8-17 9-5 9-24 10-13 11-1 11-20 12-9 12-28 120000 80180000 70170000 160000 60150000 50140000 40130000 120000 30110000 1-1 1-20 2-8 2-27 3-18 4-6 4-25 5-14 6-2 6-21 7-10 7-29 8-17 9-5 9-24 10-13 11-1 11-20 12-9 12-28 1-1 1-20 2-8 2-27 3-18 4-6 4-25 5-14 6-2 6-21 7-10 7-29 8-17 9-5 9-24 10-13 11-1 11-20 12-9 12-28 20100000 20202021202220232024 2020202120222023202420202021202220232024 硅锰主产区现货报价 内蒙古硅锰6517季节性：元/吨宁夏硅锰6517季节性：元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6