OTA平台1Q24回顾与展望国内旅游价格压力显现短期关注跨境游弹性

2Q24高基数背景下，假期出游大盘仍同比正增，但人均消费恢复承压。 据文旅部测算，24年五一、端午假期间国内游客出游总花费分别同增13%和8%（恢复至19年同期114%和103%），其中，出游人次分别同增8%和6%（按可比口径分别恢复至19年同期128%和120%），出行需求依然持续；人均旅游消费分别同比增长5%和2%，均未恢复至19OTA平台1Q24回顾与展望：国内旅游价格压力显现，短期关注跨境游弹性2Q24高基数背景下，假期出游大盘仍同比正增，但人均消费恢复承压。 据文旅部测算，24年五一、端午假期间国内游客出游总花费分别同增13%和8%（恢复至19年同期114%和103%），其中，出游人次分别同增8%和6%（按可比口径分别恢复至19年同期128%和120%），出行需求依然持续；人均旅游消费分别同比增长5%和2%，均未恢复至19年同期水平（五一为89%、端午为86%），且恢复情况弱于1Q三个节假日，人均消费较为疲软。 结合今年国内酒店ADR同比下滑明显，我们认为国内旅游呈现量增价弱的特点，主要系出境旅游分流 、消费者倾向于前往性价比较高的下沉市场出游、酒店供给大于需求以及去年旅游高基数等原因。亚太跨境游、中国出入境受市场关注。 亚太跨境游：由于疫情开放较晚，亚太跨境游还处于恢复爬坡期，根据UNWTO，3月亚太地区跨境航线供给同增46%（大幅快于欧洲和北美的9%和16%）；海外OTA数据均显示1Q24亚太间 夜增长快于全球其他地区，比如Booking亚太酒店间夜同增15%左右，Airbnb亚太间夜同增22%左右，快于其他地区的单个位数增长。 中国出入境：在中国单向、双向免签国家名单持续扩充的政策利好下，携程1Q24入境游预定量同增400%，超过此前预期，占Trip.com收入比例超过20%。“新马泰”免签等政策持续加码，暑期出行窗口或可期待运力进一步恢复，我们认为OTA平台有望迎来暑期出境游热潮。 国内竞争格局稳定，国际业务有望带来向上弹性。24年端午全国国内旅游出游人次同增6%，而同期携程国内酒店预订量同增20%；同程酒店间夜和机票量分别同增20%以上和18%，均快于行业增长，我们预计携程、同程核心OTA1Q24收入 分别同比增长18%和24%；展望全年，我们预计两家OTA国内业务均受基数效应拖累，国际和新业务有望贡献收入弹性。 利润端，考虑到营销杠杆优化，我们预计携程24年经营利润率有望同比持平或略增，伴随国际业务规模效应增强，Trip.com长期可贡献估值弹性；同程短期内扩张跨境游市场和优化获客策略，值 得市场多一些时间等待