蓝帆医疗机构调研纪要

蓝帆医疗机构调研报告 调研日期:2024-06-20 蓝帆医疗成立于2002年，是医疗器械龙头企业，旗下拥有四大板块：心脑血管事业部、防护事业部、外科事业部、护理事业部。在20多个国家和地区拥有70家分子公司，在全球设立九大生产基地。产品覆盖全球130多个国家和地区，综合实力位居中国医疗器械企业前列。蓝帆医疗已在中国上海、德国、瑞士、新加坡等地区设立了研发平台，构建了全球24小时研发体系，拥有近千名研发技术人员，全球专利600余项。 2024-06-21 董事、总裁钟舒乔,副总裁、董事会秘书黄婕 2024-06-202024-06-20 电话会议电话会议 兴业证券 证券公司 - 光大证券 证券公司 - 建信基金 基金管理公司 - 阳光资管 保险资产管理公司 - 东盈投资 - - 宁银理财 其它金融公司 - 博时基金 基金管理公司 - 惠升基金 基金管理公司 - 兆石投资 - - 国君证券 证券公司 - 中国通用技术 其它 - 长隽资本 投资公司 - 碧云银霞投资 投资公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 正圆投资 投资公司 - 万家基金 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - 天风资管 其它 - 国泰基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 宝盈基金 基金管理公司 - 睿远基金 基金管理公司 - 太保资管 资产管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - PinPOINT 其它 - 深高私募 - - 玄甲私募 - - 汇升资管 - - 招商证券 证券公司 - 中金基金 基金管理公司 - 国盛证券 证券公司 - 九泰基金 基金管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 中邮证券 证券公司 - 永赢基金 基金管理公司 - 光大保德信 基金管理公司 - 上海国际信托 信托公司 - 合煦智远基金 基金管理公司 - 太平基金 基金管理公司 - 财通资管 资产管理公司 - 奥博医疗 - - 开源证券 证券公司 - 中国人寿 寿险公司 - 韩国投资 投资公司 - 内藤株式会社 其它 - 人保资产 保险资产管理公司 - 华创证券 证券公司 - 山高资管 其它 - 汐泰投资 投资公司 - 大成基金 基金管理公司 - 鹤禧投资 - - 海通资管 资产管理公司 - 天风证券 证券公司 - 兴证基金 其它 - 鑫元基金 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 国投证券 证券公司 - 博道基金 基金管理公司 - 安信中银证券 - - 永安国富资管投资 - - 翎展基金 基金管理公司 - 富国基金 基金管理公司 - 中融汇信 期货经纪公司 - 国信证券 证券公司 - 同犇投资 投资公司 - 盟洋投资 投资公司 - 德邦基金 基金管理公司 - 工商银行 国有商业银行 - 北信瑞丰基金 基金管理公司 - 长城财富资管 保险资产管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 平安养老 寿险公司 - 中欧基金 基金管理公司 - 华安证券 证券公司 - 信达证券 证券公司 - 泰康资管 保险资产管理公司 - 泓德基金 基金管理公司 - 中欧瑞博投资 投资公司 - 国海资管 资产管理公司 - YunqiCapital 资产管理公司 - KWAP 其它 - 海鹤禧投资 - - 上海琦轩投资 投资公司 - 财通证券 证券公司 - 华商基金 基金管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 中再资管 其它 - 南方基金 基金管理公司 - 君茂投资 投资公司 - 国海富兰克林基金 基金管理公司 - 上海峰岚资管 资产管理公司 - 恒立基金 - - 石锋资管 - - 景顺长城基金 基金管理公司 - 睿郡资管 资产管理公司 - 太平洋保险 综合保险公司 - 西南证券 证券公司 - UBS 外资银行 - BNP 外资银行 - 建信养老 其它金融公司 - 正心谷 其它 - 中融基金 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 人保养老 其它 - 青榕资管 其它 - 天弘基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 一、钟舒乔先生介绍子公司增资扩股引入外国产业投资者的情况 公司的全资子公司山东蓝帆健康科技有限公司(以下简称“山东健康科技”)拟以增资扩股方式引入泰国产业投资者HuaKeeCo.,Ltd.(以下简称“HKG”)。本次投资方拟按照交易前估值人民币211,645.73万元以现金方式增资2亿美元,HKG将逐步持有山东健康科技40.17%的股份,蓝帆医疗仍持有山东健康科技近60%的股权,山东健康科技仍将继续纳入公司合并报表范围。 在目前的经济形势下,泰国产业界投资者HKG选择蓝帆医疗旗下有竞争力的子公司山东健康科技做长期战略投资,对手套行业和资本市场有较大影响,通过本次电话会议给大家介绍下本次交易背景: 第一,公司防护事业部拥有国内5个手套基地和1个越南合作工厂,国内基地为2个PVC手套工厂,3个丁腈手套工厂,山东健康科技在20 20年12月份开始投资建设“200亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”,目前已建成“100亿支/年高端健康防护丁腈手套项目”,产能规模、土地、设备、公共设施、辅助设施、燃煤锅炉指标等配套支持超过200亿支手套产能。本次HKG投资入股山东健康科技,主要看中山东健康科技资源禀赋方面的优势,有志于与蓝帆医疗未来在合资公司层面进行长期业务发展的开拓和布局。 2亿美金的投资有利于山东健康科技未来十年发展:首先可以继续提升产能,手套行业经过几年的产能过剩低迷期,现在渠道库存出清,需求旺盛,经历此轮洗牌,行业集中度得到大幅提升,需求上涨,全球年复合增长率7%-8%;2亿美元投资山东健康科技后,随着产能的继 续建设,可以降低手套的生产成本,提高山东健康科技的利润水平。其次,在蓝帆医疗与HKG的谈判过程中,地方政府出台了优惠政策吸引外商投资,助力山东健康科技成为全球最有成本优势的手套制造基地之一。 第二,美国贸易委员会拟对中国出口到美国的医疗手套加征关税,2026年开始实施,税率从7.5%提高到25%。蓝帆医疗前期为抵御 加征关税风险做了前瞻性布局:1、中国企业出口至美国的丁腈手套数量占出口全球丁腈手套总量的35%左右,公司自身出口至美国的丁腈手套数量则仅占公司出口全球丁腈手套总量的约25%,对美国市场依赖程度较低,且公司实施市场分散化布局,目前已在欧洲、中东和拉美做了客户和销售布局;2、公司未来会走向海外,综合生产成本因素做产业布局,公司早在2020年于越南布局了PVC手套生产基地,合理规避贸易风险。 第三,HKG是多元性产业控股集团,涉及造纸、化工、能源等业务板块,在全球多个国家有业务布局,与蓝帆医疗的合作,不止于单一手套业务层面合作,未来会有更加丰富的合作,共享合作方的产业资源,实现多个层面的业务协同。双方用了两年时间思考对彼此的意义和价值,直至今天敲定双方的产业资源合作和协同。 二、互动交流 1、2亿美金对毛利率的提升幅度和落地节奏是什么? 答复要点:(1)提升产能规模有利于单箱制造成本的下降;(2)地方政府给予了政策和项目方面很大支持,有利于降成本增效益;(3)外资的引入,有利于全球化产业布局,展开面向未来的新发展方向。 未来山东健康科技不止是手套制造公司,在新产品、新业务和新地域上,都不排除布局的可能性。2、山东健康科技后续生产、销售和产能布局定位是什么? 答复要点:公司目前的订单饱满,早已达到满产满销状态,生产线满负荷运行。公司未来资本支出会主要集中在山东健康科技,可能在海外资源禀赋较好的国家做产业布局。 3、假如公司在海外布局手套产业,请问可以降低哪方面的成本?如果针对美国市场出口的手套生产转移至海外工厂,对国内工厂产能利用率有什么影响? 答复要点:海外工厂选址需要考虑多重因素,比如原材料受输送距离影响,就人力成本方面来说,东南亚国家人力成本普遍低于国内;另外 ,目前手套行业整体投资成本处于较低水平,因而建成之后的手套产能单箱折旧也较低;能源成本方面,不同能源如燃煤锅炉、天然气、生物质等对成本有较大不同影响。在海外谈判时,对方会根据公司实力、投资规模等来决定土地面积、价格、所得税税率等。如果公司出口手套生产基地在海外也做布局,可以更好规避关税和贸易战风险,提升公司业绩表现。 4、泰国产业投资者HKG本次交易对山东健康科技投前估值为21.16亿元,主要考虑因素是什么? 答复要点:HKG按照2023年末账面净资产对山东健康科技进行了估值,本次估值结果位于合理水平。目前手套行业处于产能出清阶段,投资建设成本相对较低,并且此次引入泰国产业投资者具有十分显著的协同效应。 5、请问公司相比于泰国本土手套企业的竞争力如何?为何HKG选择公司进行投资? 答复要点:从手套行业全球产能布局来看,泰国位于第三,中国和马来西亚排名靠前,并且泰国本土手套企业在丁腈手套生产上的优势不明 显,其优势主要体现在乳胶手套生产上。中国乳胶手套产能较小,主要产能是PVC手套和丁腈手套,马来西亚也以丁腈手套生产为主。HKG选 择公司进行投资主要是“人和”,双方谈判交流过程长达两年,在洽谈过程中逐步深入了解,双方理念和价值观高度一致,认为投资合作可以将公司的盈利能力、资产和业务规模提升到更高的程度。另外,此次投资不同于传统意义上的财务投资,而是双方把各自资源贡献出来,共同将公司推上一个新高度。HKG在美国、欧洲和日本等地有许多合资公司,具有丰富的投资经验,公司不是传统意义上理解的因为缺钱而融资,而是站在更高产业布局和更好发展角度上的“人和”和“资和”。 6、请问本次战略合作对可转债评级和兑付有什么影响? 答复要点:公司资产负债表具有足够厚重的深度和能力,此次HKG2亿美元的增资以及前期蓝帆柏盛10亿元的投资,都是在资本市场极度寒冷的情况下完成的,本质上都体现了公司资产负债表的深度。例如公司的上海科创总部大楼即将投用,未来具有很高的市场公允价值;并 且蓝帆柏盛估值也非常清晰,不少医疗器械公司和机构投资者也与我们进行过洽谈,高度认可蓝帆柏盛的价值。公司实际控制人在体外有非 上市的资产,其具有较大的利润规模和体量,可以为上市公司保驾护航。公司目前各个板块的业务已处于反转的态势,整体业绩、现金流等各方面都在好转。 7、请问龙山基地剩下的“100亿支/年”丁腈手套生产线目前的投产进度和资本开支具体情况怎么样?美国加征关税如果在2026 年实施,公司在海外地区是否有具体的扩产规划?如何跟HKG的资源优势结合起来?以及对比同行业其他公司,公司在海外扩产的优势是什么? 答复要点:目前公司在国内的产能规模是比较合适的。山东健康科技目前的滚存利润加上2亿美元的增资,预估可以新建100-150 亿支/年的生产线。产能建设不是一蹴而就,一次性手套行业新增产量逐步被增量订单消化后才能再继续新增产线。公司未来新增建设的手套产线也会考虑增加各种品类的手套,分散风险。 海外地区选址,公司优先考虑在资源禀赋上具备显著成本优势的地区,像劳动力成本、建设成本以及能源成本尽可能都比较低。在海外地区扩充产线主要也是应对各种风险因素的必要举措。 8、请问HKG投资是否可以和公司的心脑血管业务协同发展,或者创新其他业务? 答复要点:HKG是一家全球化、多元化经营的产业集团公司,在多个业务板块和产业链上布局,实力雄厚。如有恰当时机,公司将会与HKG探讨更多业务层面上的合作,不仅包括公司的产品在泰国市场份额如何扩大,也包括和泰国本土医疗器械业务潜在的创新发展。 9、如何看待一次性手套的成长性?从未来全球一次性手套行业的供应和需求的角度,是否会再次出现供应大于需求的情况? 答复要点:目前一次性手套行业产能还处在逐步出清的阶段,前几年跟风建厂的小生产商由于缺乏运营经验而陆续关闭。目前来说,头部企业有继续抢夺市场份额的能力和需求,都是在现有产能满产全销的基础上才考虑逐步新建产能,因此不同企业存在极大分化重要。 10、请问公司上海科创总部预计何时投产?在公司财务报表是体现在在建工程科目还是已经转固?是否有融