碳酸锂：价格下探，等待成本倒挂带来的减产信号

二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 2024年6月23日 碳酸锂：价格下探，等待成本倒挂带来的减产信号 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：下跌至9.2万元/吨下方 碳酸锂期货价格由9.7下跌至9.2万元/吨以下。主力2407合约收于91900元/吨，周环比下跌 5000元/吨，次主力2411合约收于96450元/吨，周环比下跌4700元/吨，现货周环比下跌3600元/吨至94850/吨。期现基差（2407合约）走强1400元/吨至2950元/吨。 供需基本面：外购成本倒挂，财报季需求疲软 供给端：外购锂云母和外购锂辉石生产碳酸锂成本分别为9.6和9.8万元/吨，现货电池级碳酸锂价 格9.48万元/吨，外购成本与销售价格倒挂，短期锂矿储备依然导致锂盐厂短期出现集中减产的概率后 延。2024年5月，进口碳酸锂达到较高水平至2.46万吨，其中智利大幅增长至2.0万吨，阿根廷3.7 万吨。盐湖企业销售价格以期货价格作为结算基准，使得现货价格回调。 需求端：国内碳酸锂库存超过10万吨，在重要的半年报季前，产业链上下游企业均处于去库状态，电芯和正极材料企业去化产成品库存和降低原材料库存，锂盐企业将库存转移至贸易商的需求较强。 后市观点：价格下探，等待成本倒挂带来的减产信号 由于7月下游需求表现预计弱于6月份，价格依然维持偏弱运行走势，行业库存累库速度增加。随着 半年报季的结束，成本和销售价格倒挂的外购锂辉石和锂云母企业预计将出现减产，从而在7月中下旬形成价格底部。 单边：偏弱震荡，2407价格运行区间9-10万元/吨。 跨期：当前基差较高，随着2407合约即将交割，基差回归，基差预计存在走弱的风险；跨期7-11价差收于-4550元/吨，周环比走弱300元/吨。 套保：卖出套保30%，买入套保50%。 风险点：企业检修情况增多，下游需求增加 （正文） 1.行情数据 图1：碳酸锂现货与期货价差图2：碳酸锂期货跨期价差 元/吨LC00LC01LC02LC03LC04LC05 元/吨LC00-LC01LC01-LC02LC02-LC03LC03-LC04 10000LC06LC07LC08LC09LC10LC11 5000 0 (5000) 5000 3000 1000 LC04-LC05LC05-LC06LC06-LC07LC07-LC08 LC08-LC09LC09-LC10LC10-LC11 (10000) (1000) (15000) (20000) (25000) (3000) (5000) (30000) (7000) 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 表1：锂产业链现货市场价格概览 氟化锂 六氟磷酸锂 电解液 电池级氟化锂(≥99.9%) 六氟磷酸锂(99.95%) 三元动力用 183000 元/吨 -1.08% 64750 元/吨 -0.77% 26550 元/吨 -0.75% 工业级氟化锂(≥99.9%) 磷酸铁锂用 135000 元/吨 -3.57% 21050 元/吨 -0.47% 钴酸锂用 工业级碳酸锂 电池级碳酸锂 磷酸铁 46150 元/吨 -0.22% 碳酸锂(99.2%工业零级) 碳酸锂(99.5%电池级) 无水磷酸铁 锰酸锂用 90450 元/吨 -4.18% 111000 元/吨 0.91% 10700 元/吨 0.00% 16150 元/吨 -0.62% 锂矿 华东 华东 锂辉石(2%-2.5%,CIF) 105833 元/吨 0.22% 110667 元/吨 0.06% 正极材料—磷酸铁锂 锂电池—磷酸铁锂电芯 229 美元/吨 -2.55% 四川 四川 动力型 方形（动力型） 锂辉石精矿(6%,CIF) 105833 元/吨 0.22% 110667 元/吨 0.06% 40450 元/吨 -2.08% 0.42 元/Wh 0.00% 1095 美元/吨 -0.45% 低端储能型 方形（小动力型） 锂云母(2.0%-2.5%) 35750 元/吨 -2.35% 0.45 元/Wh 0.00% 2213 元/吨 -2.10% 氢氧化锂 磷锂铝石(6%-7%) 电池级粗颗粒(56.5%) 正极材料—中低镍三元 锂电池—三元电芯 8750 元/吨 -1.57% 84600 元/吨 -4.35% 523(多晶/消费型) 523方形三元电芯（动力型） 电池级微粉型(56.5%) 113550元/吨 -1.73% 0.48元/Wh -2.04% 90300 元/吨 -4.09% 氯化锂 金属锂 523(单晶/动力型） 523软包三元电芯（动力型） 氯化锂华东 金属锂(≥99%,工、电) 128550 元/吨 -1.61% 0.51 元/Wh 0.00% 99000 元/吨 -1.00% 865000 元/吨 -2.26% 622(多晶/消费型) 523圆柱三元电芯（小动力型 124350 元/吨 -1.35% 4.85 元/支 0.00% 正极材料—高镍三元 锂电池—钴酸锂电芯 811(多晶/动力型) 钴酸锂电芯（消费型） 156900 元/吨 -1.63% 5.9元/Ah -0.84% 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 2.锂盐上游供给端——锂矿 图3：锂辉石精矿平均价格走势图4：锂辉石精矿平均价格走势 美元/吨锂辉石精矿(6%,CIF中国) 6000 5000 4000 美元/吨 6,000 5,000 4,000 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 201920202021202220232024 3000 2000 1000 0 2020-10-302021-10-302022-10-302023-10-30 3,000 2,000 1,000 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-24 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 12-31 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图5：锂精矿月度进口量及价格图6：澳大利亚锂精矿月度进口量及价格 万吨锂精矿进口量锂精矿进口均价 70 60 50 40 30 20 10 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 万吨澳大利亚进口量澳大利亚进口均价 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 0 美元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 3.锂盐中游消费端——锂盐产品 图7：华东地区电池级碳酸锂价格图8：国产电池级碳酸锂价格 元/吨碳酸锂：电池级：Li2CO3≥99.5%：挂牌主流价：华东地区元/吨碳酸锂(99.5%电池级/国产)-平均价 700000 （周） 2000 600000 碳酸锂(99.2%工业零级/国产)-平均价 600000电池级：华东-四川价差 500000 400000 300000 200000 100000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图9：国产电碳与工碳价格走势图10：工碳转化电碳加工成本及期货贴水成本 元/吨电池级-工业级电碳价格工碳价格 600000 500000 元/吨 60000 50000 元/吨电池级-工业级期货贴水成本 60000较低加工成本较高加工成本 50000 400000 300000 200000 100000 0 40000 30000 20000 10000 0 40000 30000 20000 10000 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 2020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图11：电池级氢氧化锂CIF中日韩与国内价差图12：碳酸锂与氢氧化锂月度出口量 元/吨 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 吨碳酸锂月度出口量 18000氢氧化锂月度出口量 元/吨 150000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2021202220232024 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 01-02 01-12 01-25 02-07 02-18 03-02 03-14 03-25 04-07 04-19 04-30 05-15 05-26 06-08 06-20 07-01 07-13 07-25 08-05 08-17 08-29 09-09 09-21 10-10 10-21 11-02 11-14 11-25 12-07 12-19 12-30 2000 0 电池级氢氧化锂价差：CIF中日韩-国内 100000 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -40000 资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，SMM，同花顺，国泰君安期货研究 图13：国内碳酸锂月度产量图14：国内碳酸锂月度产量 吨碳酸锂月度产量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0 吨 70,00