建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 期待新一轮政策发力2024年06月23日 增持(维持) 投资要点 本周(2024.6.17–2024.6.23,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.17%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.30%、-1.49%,超额收益分别为-0.87%、-0.68%。 大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为 392.8元/吨,较上周+3.7元/吨,较2023年同期+3.2元/吨。较上周价格 持平的地区:华北地区、东北地区、西南地区;较上周价格上涨的地区:两广地区(+30.0元/吨)、中南地区(+11.7元/吨)、西北地区(+10.0元 /吨);较上周价格下跌的地区:长三角地区(-2.5元/吨)、长江流域地区 (-1.4元/吨)、泛京津冀地区(-3.3元/吨)、华东地区(-1.4元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为63.8%,较上周-0.6pct,较2023年同期 -13.0pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为48.3%,较上周-1.2pct,较2023年同期-7.9pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国 浮法白玻原片平均价格为1687.8元/吨,较上周+13.8元/吨,较2023年 同期-316.5元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5305万重箱,较上周+97万重箱,较2023年同期+145万重箱。(3)玻纤:无碱粗纱市场产销显一般,短期价格暂稳观望。本周无碱池窑粗纱市场 价格整体相对平稳,市场需求短期表现偏淡,一方面深加工新增订单不多,开工偏低;另一方面气温升高将影响下游及终端施工进度和开工进程。当前各池窑厂出货一般,中间贸易商存抛货行为,成交价格相对较乱,但池窑厂主流成交价格无明显调整,局部个别厂存促量政策,力度有限。后期来看,需求进入传统小淡季,深加工订单有限下,短期价格调整动力不足,池窑厂挺价意向高,预计短期价格延续稳定走势。电子纱市场成交尚可,短市暂稳为主。本周电子纱市场价格涨后暂稳,整体成交良好。近期市场下游成交良好,但当前各池窑厂可售电子纱货源极少,电子纱供需仍显紧俏,下游CCL厂家订单相对充足下,下游多排单提货。 周观点:1、美国大幅提高了财政赤字,国内降息预期也相应下降,同时预期财政加快发力,开工端水泥和基建获得市场关注。水泥景气和PB估值均处于历史低位,推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份。 2、一线城市地产成交数据继续回暖,主要是二手房,但二三线城市楼市仍未获得明显信心,房企预期也较为谨慎。但政策的方向既定,收储和白名单等政策的加速可期。我们认为地产的U型底加速探明,地产链 中期估值见底,建议投资者关注防水(东方雨虹、科顺股份、凯伦股份),涂料(三棵树、亚士创能),租赁(志特新材),坚朗�金等工程类材料,以及零售装修建材(伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等)。3、今年以来出口数据亮眼,海外景气和需求前景相对更好:1)虽然美 元利率水平仍在高位,但新兴国家展现出了经济的韧性,对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际,上海港湾,中国交建。2)欧美 补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材,爱丽家居、松霖科技、建 霖家居,建议关注山东玻纤、共创草坪等欧美出口链条。 4、在央企市值管理考核要求下,低估值央企值得重视,例如中国中铁、中国交建等。 大宗建材方面:水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏,幅度30-50元/吨;价格回落区域为江苏和河南,幅度10-20元/吨。六月下旬,全国大范围迎来雨水天气,且局部强降雨天气引发洪涝灾害,导致市场需求继续减弱, 全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面,尽管市场处于淡季,但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态,库存呈 证券分析师黄诗涛 执业证书:S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书:S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书:S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书:S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书:S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑材料沪深300 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% 2023/6/262023/10/242024/2/212024/6/20 相关研究 《建材&建筑行业2024年度中期投资策略》 2024-06-18 《关注出海》 2024-06-17 1/26 东吴证券研究所 缓慢下降趋势,同时为提升盈利,华南、西北地区水泥价格继续上涨。 (2)需求不足背景下,水泥行业库存控制依赖错峰停窑,前期盈利大幅下滑的背景下企业稳价涨价意愿显著增强,支撑短期价格反弹。虽然跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合或有反复,但部分格局较好的区域景气有望得到改善。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持,但有待向实物需求进一步传导,水泥需求改善有望进一步巩固行业景气企稳回升的基础。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,此次提出加强产能产量调控,有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企 业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤:(1)中期粗纱盈利向上趋势确立。随着供需平衡已经得到充分修复,叠加龙头企业市场策略的调整,景气拐点已经确立。我们认为行业 中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动,中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行,行业盈利将延续向上修复的趋势。(2)细纱/电子布当前涨价传导顺利,考虑到下游库存仍处于历史低位,且铜价上涨预期有望促进下游积极备货,随着厂家库存的继续下降,价格有望持续上涨。中期来看,细纱行业盈利长时间处于低位,前期产能有所缩减,产能潜在增量有限,若下游开工率进一步改善,库存有望进一步降至低位,电子布价格和盈利具有弹性。(3)中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前龙头估值处于历史低位,底部确认、需求回预期有 望推动估值修复。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。 玻璃:短期随着玻璃盈利水平下行,冷修产线有增多预期,叠加厂商和 社会库存绝对水平不高,玻璃价格阶段性有一定支撑。但若需求下行压 力加大,供需平衡压力也将加大,盈利仍然承压,中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团, 建议关注南玻A等。 装修建材方面:市场需求仍较弱,收入端或承压,部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑,零售端部分品类具备韧性表现优于工程端销售。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格基本稳定,预计盈利端保持稳健。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期 逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的 拐点可作为右侧信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎,建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份、垒知集团等。 风险提示:地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/26 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪19 3.1.行业政策点评19 3.2.行业数据点评20 3.3.一带一路重要新闻22 3.4.行业重要新闻23 3.5.板块上市公司重点公告梳理23 4.本周行情回顾24 5.风险提示25 3/26 东吴证券研究所 图表目录 图1:全国高标水泥价格11 图2:长三角地区高标水泥价格11 图3:泛京津冀地区高标水泥价格11 图4:两广地区高标水泥价格11 图5:全国水泥平均库容比12 图6:全国水泥平均出货率12 图7:长三角地区水泥平均库容比13 图8:长三角地区水泥平均出货率13 图9:泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10:泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11:两广地区水泥平均库容比13 图12:两广地区水泥平均出货率13 图13:全国平板玻璃均价15 图14:全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15:样本13省玻璃表观消费量16 图16:全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17:缠绕直接纱主流报价(元/吨)18 图18:电子纱主流报价(元/吨)18 图19:玻纤表观消费量(所有样本)18 图20:玻纤表观消费量(不变样本)18 图21:建材板块走势与Wind全A和沪深300对比(2021年以来涨跌幅)24 表1:建材板块公司估值表8 表2:大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3:本周水泥价格变动情况10 表4:本周水泥库存与发货情况12 表5:本周水泥煤炭价差14 表6:本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7:本周建筑浮法玻璃价格15 表8:本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9:本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10:本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11:本周玻纤价格表17 表12:玻纤库存变动和表观需求表18 表13:玻纤产能变动19 表14:本周消费建材主要原材料价格19 表15:国家统计局5月建筑建材相关数据21 表16:一带一路项目情况22 表17:一带一路事件情况22 表18:行业重要新闻23 4/26 东吴证券研究所 表19:板块上市公司重要公告23 表20:板块涨跌幅前�24 表21:板块涨跌幅后�25 5/26 东吴证券研究所 1.板块观点 (1)水泥:本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏,幅度30-50元/吨;价格回落区域为江苏和河南,幅度10-20 元/吨。六月下旬,全国大范围迎来雨水天气,且局部强降雨天气引发洪涝灾害,导致市场需求继续减弱,全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面,尽管市场处于淡季,但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态,库存呈缓慢下降趋势,同时为提升盈利,华南、西北地区水泥价格继续上涨。需求不足背景下,水泥行业库存控制依赖错峰停窑,前期盈利大幅下滑的背景下企业稳价涨价意愿显著增强,支撑短期价格反弹。虽然跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合或有反复,但部分格局较好的区域景气有望得到改善。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持,但有待向实物需求进一步传导,水泥需求改善有望进一步巩固行业景气企稳回升的基础。水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,此次提出加强产能产量调控,有望结合节能降碳工作加强供给侧的