如何理解央行货币政策新框架

朝闻国盛 如何理解央行货币政策新框架 今日概览 重磅研报 作者 分析师葛星甫 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月21日 【固定收益】如何理解央行货币政策新框架-20240620 【商贸零售】重庆百货（600729.SH）-百年零售龙头，国改成效持续释放，主营+投资双轮并进-20240620 【交通运输】盐田港（000088.SZ）-优质港口资产注入，公司发展再添动能-20240620 执业证书编号：S0680524040003邮箱：gexingfu@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 电子 5.1% -1.3% -11.9% 公用事业 0.5% 4.8% 5.2% 通信 -0.4% -4.2% -16.3% 煤炭 -0.9% 5.0% 29.9% 汽车 -3.8% -5.0% -3.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -18.5% -24.4% -32.9% 房地产 -16.8% -10.0% -28.6% 轻工制造 -16.4% -14.2% -21.5% 建筑材料 -15.9% -9.4% -24.9% 社会服务 -14.0% -17.6% -35.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：厨电5月奥维数据点评：烟机增长稳健，集成灶承压》2024-06-20 2、《朝闻国盛：稳经济有待政策进一步加码》 2024-06-19 3、《朝闻国盛：还有哪些政策可期待？—全面解读 5月经济》2024-06-18 4、《朝闻国盛：5月社融怎么看、怎么办？》 2024-06-17 5、《朝闻国盛：仍有悬念——美国5月CPI和6月议息会议的信号》2024-06-14 重磅研报 【固定收益】如何理解央行货币政策新框架-20240620 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 6月19日央行行长潘功胜在十�届陆家嘴论坛上做了主题演讲，对货币政策框架进行了全面的阐述。第一，7天回购或将成为核心政策利率。第二，未来SLF等利率有望进一步下降。第三，中长期需要通过买卖国债实现基础货币投放，但短期并不迫切。第四，需要接受货币和信用量增速下降的事实。第�、货币统计口径会有相应调整。第六、央行继续提醒长端利率风险，未来管控更需部门间协同。央行继续保持了稳健的货币政策，结合当前资产负债情况，我们认为利率将继续下行，建议继续加杠杆拉久期。 风险提示：政策超预期，机构行为超预期，基本面变化超预期。 【商贸零售】重庆百货（600729.SH）-百年零售龙头，国改成效持续释放，主营+投资双轮并进-20240620杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年开始持续推进国改，多维度提升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具“牌照”与“科技”优势，持续贡献投资收益。预计公司2024-2026年EPS为3.21/3.50/3.80元/股，考虑公司历史估值水平与可比公司估值水平，及历史分红情况，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复严重不及预期；马上消金经营风险；政策监管趋严风险。 【交通运输】盐田港（000088.SZ）-优质港口资产注入，公司发展再添动能-20240620 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com 深圳港集团优质港口资产注入，公司业务结构和盈利能力显著优化。公司加强港口投资布局，积极推进业务模式创新，自营港口吞吐量实现较快增长。公路业务提供稳定的现金流来源，惠盐高速改扩建后有望释放新增长潜力。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计盐田港2024-2026年营业收入分别为10.68、13.35、15.15亿元；归母净利润为10.48、11.45、11.94亿元。根据公司2024年6月19日收盘价，2024-2026年对应PE分别为18.7、17.1、16.4倍，PB（LF）为1.5倍。考虑到公司资产重组后，盈利能力大幅提升，且公司不断加强港口投资布局，吞吐量有望稳定增长，惠盐高速改扩建后有望释放新增长潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：参股经营风险，宏观经济周期性波动影响的风险，汇率波动影响的风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com