5月供需两弱，看好夏季煤炭需求增长

供需价月度数据：生产持续收缩，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量下降，进口量维持四千万吨。生产方面，5月，全国原煤产量为3.84亿吨（同比-0.4%），1-5月，全国原煤累计产量为18.60亿吨（同比-3.02%）。山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。2024年5月，我国煤炭进口量为4382万吨（同比+10.7%）。1-5月，我国煤炭累计进口量为2.05亿吨（同比+12.6%）。需求端：电煤需求同比下降，化工需求表现较好。2024年5月，全国火力发电量为4538亿千瓦时（同比-3.7%）。1-5月，全国火力发电量为2.51万亿千瓦时（同比+981亿千瓦时）。5月，全国煤单醇制法甲醇产量为595万吨（同比+37.7%）。1-5月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2741万吨（同比+18.3%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024年5月，布伦特原油现货价为0.293美元/5500大卡，环比下跌4.1%，同比上涨8.4%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.121美元/5500大卡，环比上涨5.2%，同比下跌10.3%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为697元/吨，环比下跌4元/吨，市场价与长协价价差为164元/吨，较4月扩大48元/吨。 五月煤炭市场行情：煤价持续反弹，市场淡季不淡。产地方面：5月份非电行业开工率持续转好，叠加铁路运费下调等因素刺激，产地市场需求明显释放，煤价明显上涨。港口方面：受发运成本上涨和迎峰度夏预期，港口价格反弹明显，整体市场氛围较好。不过，由于5月仍是电煤消费淡季，叠加终端库存充足，因此电厂仍以刚需采购为主，对高价煤的接受度仍比较有限，特别是进入月末后需求明显减少。 五月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现优于大盘。截至5月31日申万煤炭一级行业指数月收益为6.33%，跑赢沪深300指数7.01pct。表现居前的3只股票分别为淮河能源（27.15%）、昊华能源（22.29%）、新集能源（17.26%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。 4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、五月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 五月煤炭板块表现优于大盘。本月煤炭板块上涨6.33%，沪深300指数下跌0.68%至3579.92点，上证指数下跌0.58%至3086.81点。本月涨幅前三的板块分别是煤炭（6.33%）、房地产（6.14%）和农林牧渔（4.33%）。 图表1：本月行业涨跌幅 五月动力煤板块表现较好。动力煤板块上涨8.15%，煤炭开采板块上涨7.17%，焦煤板块上涨4.98%，煤化工板块下跌0.04%，焦炭板块下跌5.52%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 1.2煤炭上市公司行情表现 五月煤炭板块涨幅前三的公司分别是淮河能源（27.15%）、昊华能源（22.29%）、新集能源（17.26%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 二、月度煤炭供需：产量开始收缩，火电需求下降 2.1煤炭供给：主产地产量同比下降，进口量维持四千万吨 2.1.1煤炭生产 产量同比下降，收缩预期兑现。根据国家统计局数据，2024年5月，全国原煤产量为3.84亿吨，同比下降0.4%，1-5月，全国原煤累计产量为18.60亿吨，同比下降2.7%。 全国原煤日均产量为1238万吨，同比下降0.4%，环比下降0.1%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-5月，山西原煤生产量为4.73亿吨，同比下降14.9%，占全国煤炭产量比重下降至25.5%。 而疆煤产量逐步增长，2024年1-5月，新疆煤炭产量为1.96亿吨，同比上升6.8%，占全国煤炭产量比重上升至10.5%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年5月，我国煤炭进口量为4382万吨，同比增长10.7%。1-5月，我国煤炭累计进口量为2.05亿吨，同比增长12.6%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 2.2煤炭需求：电煤需求持稳，化工需求表现较好 2.2.1电力行业 2024年5月，全国总发电量为7179亿千瓦时，同比增长4.3%。1-5月，全国总发电量为3.64万亿千瓦时，较去年同期增加2287.5亿千瓦时，同比增长6.7%。 2024年5月，全国火力发电量为4579亿千瓦时，同比减少3.7%。1-5月，全国火力发电量为2.51万亿千瓦时，较去年同期增加1010亿千瓦时，同比增长4.2%。 2024年5月，全国非火电类型总发电量为2641亿千瓦时，同比增长21.5%。1-5月，全国非火电总发电量为1.13万亿千瓦时，较去年同期增加1277亿千瓦时，同比增长12.7%。 2024年5月，全国水力发电量为1150亿千瓦时，同比增长40.2%。1-5月，全国水力发电量为4086.6亿千瓦时，较去年同期增加532.6亿千瓦时，同比增长15%。 2024年5月，全国核能发电量为360亿千瓦时，同比下跌2.4%。1-5月，全国核能发电量为1765.1亿千瓦时，较去年同期增加17.8亿千瓦时，同比增长1.0%。 2024年5月，全国风力发电量为772亿千瓦时，同比上涨3.7%。1-5月，全国风力发电量为3981.3亿千瓦时，较去年同期增加336.8亿千瓦时，同比增长9.2%。 2024年4月，全国光伏发电量为359亿千瓦时，同比增长49.2%。1-5月，全国光伏发电量为1474.3亿千瓦时，较去年同期增加390.3亿千瓦时，同比增长36%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2.2.2建材行业 2024年5月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长6.68%，房地产业固定资产投资完成额累计同比下降9.40%。 2024年5月，全国住宅新开工面积为4754万平方米，同比下降22.2%。1-5月，全国住宅新开工面积累计值为2.18亿平方米，同比下降25.0%。 2024年5月，全国水泥产量为1.80亿吨，同比下降8.6%。1-5月，全国水泥累计产量为6.90亿吨，同比下降13.1%。 2024年5月，全国平板玻璃为8430万重量箱，同比增长5.9%。1-5月，全国平板玻璃累计产量为4.14亿重量箱，同比增长5.6%。 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表16：全国水泥产量（亿吨） 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.2.3钢铁行业 2024年5月，全国焦炭产量为4096万吨，同比下降1.3%。1-5月，全国焦炭累计产量为1.99亿吨，同比下降1.5%。 2024年5月，全国钢铁产量为1.23亿吨，同比上涨3.6%。1-5月，全国钢铁累计产量为5.76亿吨，同比上涨0.7%。 图表18：全国焦炭产量（万吨） 图表19：全国钢铁产量（万吨） 2.2.4化工行业 2024年5月，全国煤单醇制法甲醇产量为595万吨，同比增长37.7%。1-5月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为2741万吨，同比增长18.3%。 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨） 三、月度煤炭价格：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协 价价差扩大 3.1国际能源价格 2024年5月，布伦特原油现货价为0.293美元/5500大卡，环比下跌4.1%，同比上涨8.4%。 比利时LNG转运价为0.232美元/5500大卡，环比上涨11.7%，同比上涨18.6%。 纽卡斯尔动力煤离岸价为0.143美元/5500大卡，环比上涨9.8%，同比下跌12.6%。 秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.121美元/5500大卡，环比上涨5.2%，同比下跌10.2%。 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡） 3.2长协价格与市场价格比较 2024年5月，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为697元/吨，环比下跌4元/吨，同比下跌23元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平均下水价为861元/吨，环比上涨43元/吨，同比下跌83元/吨。5月二者价差为164元/吨，较4月上涨48元/吨。 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨） 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力小幅下降，煤企库存月环 比下降 4.1煤炭铁路运输 2024年5月，大秦线煤炭运输量为3358万吨，同比下降7.65%。1-5月，大秦线累计运煤1.62亿吨，同比下降5.46%。 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨） 4.2煤炭企业库存 2023年5月，全国煤炭企业库存为6000万吨，环比下降1.64%，同比下降14.29%。 图表24：全国煤炭企业库存（万吨） 风险提示 宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机