短期将迎来非理性下跌的修复

2024年6月19日 短期将迎来非理性下跌的修复 【策略观点】 白糖年内偏空已成共识，但对于何时下跌以及跌到什么程度尚有分歧。最近巴西的产糖进度需密切关注，真正能准确评估巴西新季产糖量的时间点在7月的产糖高峰期。本榨季国内白糖产业的普遍共识是全社会库存处于低位，糖源偏紧，在进口糖尚未放量进口之前，国内预计会维持糖源偏紧状态。后续盘面依旧持低位反弹对待，长期偏空。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................22.1巴西5月份压榨产糖数据连续低于市场预期........................................................................................................22.2巴西港口等待装运食糖数量有所下降......................................................................................................................32.3原糖净持仓由空翻多......................................................................................................................................................3三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................43.1国内现阶段缺现货已是市场共识...............................................................................................................................43.2三季度将面临集中到港压力........................................................................................................................................6四、后市展望....................................................................................................................................................................................8 一、行情回顾 自4月25日郑糖主力期价触及6100元/吨一线实现阶段性探底之后，进行了为期近两个月的震荡盘整，其中郑糖期价盘面5月份的震荡反弹要强于外糖盘面，主要是受国内现货价格的支撑，而6月开始，郑糖期价盘面要明显弱于外盘，2024年6月18日，郑糖主力期价结束了为期近两个月在6100-6300元/吨震荡的态势，出现了破位下跌，突破了6100元/吨一线支撑，收盘6004点，空头增仓8.15万手，创2024年年内最大单日跌幅3.25%。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1巴西5月份压榨产糖数据连续低于市场预期 巴西甘蔗行业组织UNICA公布的数据显示，5月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨量总计为4,475万吨，较去年同期增长0.43%，略低于市场预期。UNICA在报告中称，5月上半月糖产量为257万吨，较去年同期增长0.97%，乙醇产量增长2.14%，至19.9亿公升。 据外电6月14日消息，行业组织UNICA周五公布的数据显示，5月下半月巴西中南部地区糖产量低于预期，用于榨糖的甘蔗数量连续第二次低于分析师的预期。UNICA发布报告称，5月下半月糖产量为270万吨，同比下降7.72%;甘蔗压榨总量为4520万吨，同比下降3.36%;乙醇产量小幅下降0.2%，至21.2亿公升。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 白糖期货周报 2.2巴西港口等待装运食糖数量有所下降 据外电6月12日消息，巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至6月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为92艘，港口等待装运的食糖数量为372.71万吨，此前一周为403.81万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为361.56万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为283.54万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为68.1万吨。 数据来源：Mysteel、国元期货 2.3原糖净持仓由空翻多 CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截止6月11日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净持仓由空翻多至11070手。多头持仓为194930手，较之前-周增加1119手，空头持仓为183860手，较之前一周减少13991手。巴西干旱天气导致机构对未来产量和制糖比预期均较为谨慎，印度季风雨情况恶化或影响糖产出前景，未来持续关注巴西压榨进度情况及市场情绪变化。 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1国内现阶段缺现货已是市场共识 本榨季国内食糖销售量同比偏快，整体上快于历年销糖进度，截至2024年5月，累计 白糖期货周报 产销率为66.17%，全国食糖工业库存337.04万吨，处于近7个榨季的次低水平；我国近3个月白糖进口糖极度偏低，据海关总署6月18日公布的数据显示，我国5月食糖进口量为2万吨，同比减少51.8%。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 3.2三季度将面临集中到港压力 2024年3-5月，我国食糖进口量严重低于去年同期水平，考虑到2个月的船期，3-5月的买船到港正值巴西糖配额外利润为负时的时间窗口；2024年4月原糖大跌之后，巴西糖配额外进口利润打开且转正，高于2023年与2022年同期时的配额外进口利润区间，此时加工糖厂点价后的买船到港时间将为6-7月。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 白糖期货周报 四、后市展望 白糖年内偏空已成共识，但对于何时下跌以及跌到什么程度尚有分歧。最近巴西的产糖进度需密切关注，真正能准确评估巴西新季产糖量的时间点在7月的产糖高峰期。本榨季国内白糖产业的普遍共识是全社会库存处于低位，糖源偏紧，在进口糖尚未放量进口之前，国内预计会维持糖源偏紧状态。后续盘面依旧持低位反弹对待，长期偏空。 白糖期货周报 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555221