安信香港港股晨报

港股晨报 2024年6月20日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 国家队出手挺央企港股，市场情绪得到提振 2.公司点评 滔搏（6110.HK）-零售渠道及多品牌复苏，全年高质量业绩增长 1.安信视点：国家队出手挺央企港股，市场情绪得到提振 港股昨日大幅上扬，恒指高开高走。2024陆家嘴论坛于昨日开幕，市场憧憬有好消息公布，加上隔晚美股造好，大市早段见积极买盘。恒指高开140点后逐步扩大涨幅，最多曾升533点，收市升514点或2.9%，报 18430点，终止三连跌弱势，同时一举收复50天及20天平均线。不过， 大市成交未有显著增加，昨日虽重上1000亿之上至1128亿港元，但仍低 于20天平均的1216亿。 港股通交易：北水昨日净流入23.68亿元，较上一日减少近6成。北水净买入最多的个股依次是中国银行3988.HK、工商银行1398.HK、紫金矿业2899.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、哔哩哔哩9626.HK、中芯国际981.HK。 12个恒生综合行业指数全部上扬，当中能源、资讯科技及材料表现最佳，涨4.1%-2.8%；表现落后的为工业、电讯及医疗保健，涨幅为0.9%-1.5%。 港股昨日午后进一步拉升，主要受中央出手加持央企港股的消息所带动。国资委旗下中国国新控股宣布，旗下国新投资与广发基金、南方基金、景顺长城基金三家机构合作推出的“中证国新港股通央企红利ETF”正式开始发行，国新投资于6月19日认购了上述三家机构的ETF首发份额。 中国国新称，此举传递出坚定看好港股央企上市公司长期价值的积极信号，同时也彰显了国有资本运营公司在维护央企市场价值，提升港股央企上市公司定价权方面的责任担当。这是国家队继去年12月增持中证国新央企科技类指数基金后，再度出手买央企ETF。 2024陆家嘴论坛昨日开幕，中国证监会主席吴清、人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽等发表主旨演讲。 吴清称中证监将发布「科创板八条」改革措施；中证监正构建综合惩防体系，鼓励吹哨人举报；强化高频量化、场外衍生品等交易的监测监管；支持更多外资在上海展业。 潘功胜称7天逆回购利率已基本成为主要政策利率；人行坚持支持性的货币政策立场；对金融数据挤水分，不是货币政策发生变化；把国债买卖纳入货币政策工具不是量化宽松；活期存款研究纳入M1，更好反映货币供应；美元升值动能减弱，有利人币汇率基本稳定。 李云泽在论坛则表示，将研究出台推进保险业高质量发展的指导意见，持续深化保险机构布局，又提到要针对快递小哥、网约车司机等灵活就业人员量身打造保险产品。此外，金监总局近日将会同上海政府出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见，积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及其相关产品。 （转下页） 请参阅本报告尾部免责声明 国家外汇管理局局长朱鹤新称，人币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定；今年中国外储稳定于3.2万亿美元以上；简化境外机构资金管理，便利参与证券投资。 中国证监会副主席方星海发言，将更支持内地企业到香港上市。他在会上指，在备案过程中，今后仍要特别强调加大对融资额较大、科技创新实力强的企业到境外上市，要尽快予以备案，在支援内地企业到境外上市时，更多到香港上市。 后市展望，国家队再度出手挺央企港股，我们认为市场情绪能够得到提振。我们维持攻守兼备的选股策略，看好成长股（互联网龙头、芯片股等）及有改革红利的高息国企股份。 分析师：韩致立 2.公司点评 滔搏（6110.HK）-零售渠道及多品牌复苏，全年高质量业绩增长 零售及多品牌复苏驱动销售增长，盈利能力同比修复在消费环境逐渐回暖的背景下，公司在FY2024实现收入289.3亿元，同比增长6.9%，其中主力品牌（耐克和阿迪达斯）收入同比增长6.5%至248.3亿元，非主力品牌（彪马、匡威、威富集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKAONEONE及凯乐石）同比增长10.5%至38.9亿元，非主力品牌增长好于主力品牌，主要得益于公司新增了合作品牌，拓宽了运动细分领域。按渠道划分，零售业务同比增长8.9%至247亿元，批发业务同比下降3.3%至40.2亿元，零售渠道复苏势头较好。毛利率同比提升0.1pp至41.8%，主要得益于折扣率同比改善及零售收入占比提升。在高效经营驱动下，归母净利润同比提升20.5%至22.1亿元，净利润率同比提升0.8pp至7.6%。此外，公司也注重股东回报，全年派息率达101%，过去五个财年的派息率100%以上。 线下渠道不断升级，线上布局持续开拓随着疫情的影响逐渐消散，线下客流回归，公司也持续对线下门店结构进行升级。财年内公司经营门店数量为6144家，净减少421家，净关店数量显著减少。门店数量和面积变化与消费复苏趋势匹配，单店销售面积同比增加6%，不同面积类型门店变化均衡，主力和非主力品牌店效和坪效均实现同比修复。公司持续加速布局专业运动领域（包括北面、亚瑟士、HOKA和凯乐石），相关门店数量同比增幅为中单位数。公司通过实体门店+社群+门店直播+特色IP的全域布局，实现全场景拓展。截止财年末，小程序店铺数目超2000家，店铺直播账号超100个。公司结合线上渠道多样化趋势，形成平台电商、内容电商、私域运营的组合，直营线上业务份额达20-30%中段，深耕门店直播业务，公司持续用线上社群促进用户活跃度，用8万+企业微信群沟通服务，视频号获客，小程序转化，构建用户运营生态闭环。 投资建议：在消费持续复苏的背景下，相信公司作为下游零售商也能恢复稳健增长。综合考虑，我们预测未来三个财年的EPS为0.38/0.43/0.48元。考虑到公司在品牌合作方面的持续拓展，我们给予FY202520倍PE，目标价8港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，消费疲软；门店优化不及预期；库存风险。分析师：杨怡然 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010