兴证建筑孟杰团队中国化学化学工程出海建企海外订单高增化工实业量价齐升

#海外订单加速放量-化学工程持续升温。 公司2024年1-5月境外订单同比增长410%，其中5月同比增长1255.5%，背后在于以 俄罗斯为代表的一带一路沿线国家积极推进化工产业升级，而据规划至2030年相关投资额将超千亿美元。 作为全球油气服务领域承包商榜首【兴证建筑孟杰团队】中国化学：化学工程出海建企，海外订单高增+化工实业量价齐升+优质现金流支撑分红提升，市值存在较大重估空间！ #海外订单加速放量-化学工程持续升温。 公司2024年1-5月境外订单同比增长410%，其中5月同比增长1255.5%，背后在于以 俄罗斯为代表的一带一路沿线国家积极推进化工产业升级，而据规划至2030年相关投资额将超千亿美元。 作为全球油气服务领域承包商榜首，公司预计核心受益。2023年公司海外收入占比20%，2018年曾达37%，尚存较大进阶空间，对应带来收入扩容及现金流的持续改善。 #实业扩张叠加价格回升-盈利空间有望打开。1）截至2024年6月18日，中国市场尼龙66较2023年8月价格底部上涨9.6%。伴随负荷提升及市场价格回暖，己二腈项目有望为公司业绩带来弹性。 按照全年满产负荷、己二腈市场价格在22000～24000元/吨下，对应年权益净利规模在3.1～5.7亿元，占2023年归母净利润的6%～10%。 同时催化剂二期进展加快，对应成本有望进一步压降；2）出身中石化新任董事长上任，已推动公司与中国石化签署战略合作协议，借助其专业背景预计推动公司化学工程及化工实业加速发展。 #现金流表现优异-分红水平具备提升空间。 得益于下游多为中石油、中石化等化工企业，公司现金流表现远远强于其他建筑央企，2023年经营现金流净额实现强势修复，同比增长509.09%。 公司可支配货币资金/带息债务持续位于2.0以上，同时经营性现金流净额多数年份可覆盖投资的现金需求。 较带息债务及投资性需求而言，公司现金流显示较为充足，历史分红率曾达30%下，后续提升具备空间。 #公司实业业务拐点在即-同时主业现金流表现优异海外工程持续放量-市值具备较大重估空间。1）实业业务参照可比公司估值均值，考虑到长期权益净利可达14.1～20.4亿元，同时30万 吨/年环氧丙烷、3万吨/年相变储能材料今年有望投产，综合给予18倍估值，2024年权益净利规模预测在3.1～5.7亿元下，对应分部估值在56~102亿元；2）公司属专业工程 企业，下游化工产业回款质量较高，经营性现金流表现优异，同时ROE及未来三年盈利增速较中材国际、中钢国际等国际专业工程公司相当，对比中材国际、中钢国际2024年动态PB均值1.3，公 司截至6月18日PB为0.84，市值存在较大修复空间；3）综合重估后对应市值为793-839亿元，较当前市值高出61-70%，继续重点推荐！ 联系人：孟杰/童彤/郁晾/李明/彭心瑶/林丹荔