24H1业绩同比高增，AI手机夯实长期增长趋势

2024年06月19日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 24H1业绩同比高增，AI手机夯实长期增长趋势投资要点2024年6月18日，公司发布2024年半年度主要经营数据公告。 需求回暖叠加强竞争力新品迭出，24H1业绩同比高增 由于终端需求回暖，同时公司持续推出有市场竞争力的产品，公司在手订单饱满，主营业务稳健增长。公司预计24H1实现营收12.32~13.02亿元，同比增长86.51%~97.11%，环比增长9.99%~16.24%；归母净利润2.03~2.21亿元，同比增长101.28%~119.16%，环比增长31.08%~42.72%。单季度看，24Q2公司预计实现营收6.30~7.00亿元，同比增长68.09%~86.77%，环比增长4.68%~16.31%；归母净利润1.02~1.20亿元，同比增长46.40%~72.23%，环比增长1.44%~19.34%。 持续完善端到端完整解决方案，AI手机夯实长期增长趋势 公司可提供从AC到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，也向汽车电子和工业应用等领域积极拓展。手机：公司持续完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。公司在智能手机快充芯片相关领域占据市场领先地位，其中电荷泵产品位居全球第一，覆盖25~300W功率范围，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。此外，公司正在积极开拓海外知名安卓手机品牌客户的相关业务。AI手机有望掀起新一轮换机潮，同时端侧AI大模型需要消耗更多电量以实现高频率的推理任务，进而推动电源管理芯片升级。我们认为，南芯作为手机收入占比较高的模拟公司，显著受益于AI手机带来的新增长空间。汽车及工业：公司预计2024年汽车电子业务仍将维持较快的成长速度。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，目前已完成围绕车载充电、智能座舱等领域中电源类芯片产品的导入量产，其中与有线/无线充电相关的业务成长动力强劲，之后还会加大力度布局ADAS、域控制器等领域。公司计划实现工业领域端到端的产品布局，已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。 投资建议：鉴于终端需求持续回暖，同时公司产品放量顺利，我们调整对公司原先的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元(前值为24.21/31.54/41.06亿元)，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为4.09/5.42/7.02亿元(前值为4.00/5.31/7.00亿元)，增速分别为56.4%/32.6%/29.5%；PE分别为37.5/28.3/21.8。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐， 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-06-19)36.01元交易数据总市值（百万元）15,251.32流通市值（百万元）9,144.94总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）253.9612个月价格区间47.23/25.45一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益11.186.01-6.39绝对收益7.123.93-17.35 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：全年业绩稳健增长，多领域拓展打造增长动能-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.3.20南芯科技：业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.2.25南芯科技：战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升-战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升2023.10.29南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26 南芯科技：业绩实现逐季提升，应用场景拓宽夯实增长极-华金证券_电子_南芯科技_公司快报2023.8.18 维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,301 1,780 2,493 3,240 4,115 YoY(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归母净利润(百万元) 246 261 407 538 698 YoY(%) 0.9 6.2 55.7 32.3 29.7 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 EPS(摊薄/元) 0.58 0.62 0.96 1.27 1.65 ROE(%) 22.9 7.1 10.2 11.9 13.4 P/E(倍) 61.9 58.4 37.5 28.3 21.8 P/B(倍) 14.2 4.1 3.8 3.4 2.9 净利率(%) 18.9 14.7 16.3 16.6 17.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2199 4106 4394 4877 5606 营业收入 1301 1780 2493 3240 4115 现金 844 2877 2876 3140 3391 营业成本 741 1027 1433 1857 2350 应收票据及应收账款 101 207 254 305 404 营业税金及附加 6 7 9 10 12 预付账款 24 25 38 44 60 营业费用 55 78 105 130 156 存货 336 525 617 659 765 管理费用 82 154 204 259 321 其他流动资产 895 471 609 728 986 研发费用 186 293 386 509 650 非流动资产 105 356 485 604 718 财务费用 -31 -43 -56 -64 -73 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -10 -2 0 0 固定资产 42 326 422 526 599 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 7 7 7 7 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 54 22 57 71 111 营业利润 238 263 414 548 711 资产总计 2304 4462 4879 5481 6323 营业外收入 4 4 0 0 0 流动负债 1217 755 883 947 1092 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 301 0 0 0 0 利润总额 241 266 414 548 711 应付票据及应付账款 824 619 746 802 933 所得税 -5 5 7 10 13 其他流动负债 93 135 138 146 159 税后利润 246 261 407 538 698 非流动负债 13 8 8 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 246 261 407 538 698 其他非流动负债 13 8 8 8 8 EBITDA 243 200 350 488 648 负债合计 1230 763 892 956 1100 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 424 424 424 424 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 400 2783 2783 2783 2783 成长能力 留存收益 314 491 713 1007 1388 营业收入(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归属母公司股东权益 1074 3699 3987 4525 5223 营业利润(%) -1.2 10.2 57.7 32.3 29.7 负债和股东权益 2304 4462 4879 5481 6323 归属于母公司净利润(%) 0.9 6.2 55.7 32.3 29.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 18.9 14.7 16.3 16.6 17.0 经营活动现金流 350 208 220 349 327 ROE(%) 22.9 7.1 10.2 11.9 13.4 净利润 246 261 407 538 698 ROIC(%) 16.7 4.8 8.1 9.9 11.5 折旧摊销 14 20 22 30 35 偿债能力 财务费用 -31 -43 -56 -64 -73 资产负债率(%) 53.4 17.1 18.3 17.4 17.4 投资损失 -1 -0 0 0 0 流动比率 1.8 5.4 5.0 5.1 5.1 营运资金变动 63 -162 -153 -155 -333 速动比率 1.5 4.7 4.9 4.6 5.1 其他经营现金流 59 132 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -189 -158 -151 -149 -149 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 -185 2238 -69 64 73 应收账款周转率 9.0 11.6 10.8 11.6 11.6 应付账款周转率 1.7 1.4 2.1 2.4 2.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.62 0.96 1.27 1.65 P/E 61.9 58.4 37.5 28.3 21.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.49 0.52 0.82 0.77 P/B 14.2 4.1 3.8 3.4 2.9 每股净资产(最新摊薄) 2.54 8.73 9.41 10.69 12.33 EV/EBITDA 60.0 61.9 35.4 24.8 18.3 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接