准备迎接科技时间20240617

准备迎接科技时间20240617全文摘要 科技行业目前呈现出稳健的发展态势，得益于政策的支持和市场需求的双重驱动。尤其是在经历了初步的市场平淡反应之后，科技板块逐渐受到了更多的关注。虽然短期内可能会存在一些波动，但从中期来看，科技行业的行情仍然值得期待。这主要得益于算力等领域持续的发展，以及细分市场的乐观预期。宏观经济的基本面在最近几个月也出现了明显的改善，包括房地产市场系统性风险的控制和资本市场的稳定性增强，这些都有助于科技行业的恢复和发展。随着政策支持力度的不断加大和监管环境的优化，科技行业迎来了新的发展机遇。与此同时，中国的战略重心明显向科技创新转移，展现了对高新技术领域发展的重视。全球范围内，科技公司的并购重组活动频繁，尤其是在独角兽投资方面，这反映了资本市场对科技领域的积极态度。在人工智能领域，NV链和边缘AI链是当前的主要投资方 向，而特斯拉对机器人领域的投资和期望则相对较低。总体而言，科技行业展现出强劲的增长势头和 广阔的投资前景。章节速览 ●00：00把握科技行情：政策与市场双重驱动□来自国盛证券的计算机首席分析了科技行业 的当前状况及未来趋势，强调政策指引和市场需求共同推动科技行业发展，尽管初期市场反响平平，随着形势变化，科技板块逐渐受到关注。尤其指出，尽管存在短期波动，中期科技行情依然值得期待 ，主要受惠于算力等领域的持续发展以及产业细分领域的乐观预期。 ●06：43宏观经济与资本市场波动□今年四月及五月，宏观基本面经历重大变化：地产 市场引发的系统性风险得到控制，政策支持下资本市场稳定；科技行业受益于宽松流动性与市场需求，行业基本面呈现触底反弹迹象，超出预期；一级市场代表性公司业绩改善，利好计算 机板块估值及前景预测；全球市场，包括纳斯达克、日本及台湾股市均实现显著上涨，A股与港股科技股具有修复空间；随地产硬着陆风险减小，科技行业投资机遇显现. ●10：56监管阵痛与科技行业持续性□当前资本市场处于加强监管阶段，旨在解决历史遗留 问题并促进行业健康发展，短期内市场经历阵痛，科技行业受到的影响尤为显著。尽管如此，政策支持力度不断加大，预示着在监管阵痛消除后，伴随基本面向好和宏观因素提升，科技行业将迎来持续增长的机会。 ●14：41中国国家战略聚焦科技创新：推动高质量发展□近期内，中国的战略重点明显转向 了科技创新，特别是对于推动高质量发展的强调，体现了国家高层对新技术领域高度重视的态度。从5月底的企业座谈、总书记的提问到相关媒体关于发展新生产力的报 道，再到深改委会议中对构建具有全球竞争力的科技创新开放环境的探讨，以及高层与科研专家的互动，都显示出国家正处在一个关键时期，致力于形成实质性的政策来促进科技创新及其在经济中的应用。随着政策制定过程的推进，预期将有更多支持性措施出台，特别是在资本市场对科技领域的关注和支持方面，预计将形成更加有利的环境，以促进中国科创新兴企业和新生产力的发展。 ●18：33科技股并购重组与估值策略□在全球科技企业的背景下，科技股的并购重组被视 为常态，特别是在独角兽投资方面，投资机构如红点、红杉、IDG等与创新团队保持良好关系。在疫情的影响下，许多公司的估值已经达到一个较高的阶段，此时通过科技股的并购重组来提升科技板块的EPS成为一个有效的手段。同时，提倡使用更加合理的估值方法，包括考虑显性与隐性成长期及永续期的DCF估值法，来适应中国科技企业高速发展的需求。此外，讨论了科创板门槛的变化及其对科技创新型企业的支持，显示资本市场对科技产业的友好态度。 ●23：00全球AI产业投资与应用前景分析□当前AI领域的两大投资主线为NV链和边缘AI链，科技大厂对此抱有坚定信念并加大投入。尽管面临模型效果提升尚需时日、训练端算力投资持续增长以及推理端市场竞争加剧等问题，AI技术的扩张和应用落地显示出强大持续性。国内外在大模型发展方面差距逐步缩小，边缘AI因其在数据隐私安全方面的优势而受到关注，并预计将成为新一轮科技巨头竞争焦点。此外，即将到来的新产品发布会预示着新一轮换机潮和供应链的变化，进一步推动AI及边缘计算产业发展。 ●32：36特斯拉机器人展望与自动驾驶发展□特斯拉对机器人领域的投资和期望较低，预计 明年工厂生产量仅为1000台，导致市场回调。尽管之前认为机器人发展遇到障碍，如端到端训练 模型所需大数据量和高自由度导致模型难以收敛，但现在看到了采用大小模型结合的方法，提高了机器人的智能化和通用性。此外，自动驾驶被视为真正意义上的元年，FSD效果良好，FCD可能推 动销量增长。尽管国内在技术上存在欠缺，但华为等公司在自动驾驶领域处于领先地位，并有望通过技术创新提高产能和竞争力。科技行业整体表现出良好的发展前景，许多公司仍具投资潜力。 问答回顾 发言人问：你们发报告时，主要考虑了哪些因素？ 发言人□答：我们发报告时，一方面基于政策考量和思考，另一方面认为在五月底，科技领域已形成了良好的中期环境，能容纳政策推动以及可能出现的新资金。尽管政策导向的重要性不超过三分之一 ，但我们坚信中期科技行情将持续演绎。 发言人问：科技贝塔因子为什么在今年上半年表现较为悲观？ 发言人□答：由于计算机行业产业链扁平化、客户透明度低且政府客户占比较高，导致行业内认知差异较大，新方向众多，对景气度的基本面判断存在分歧。此外，去年末到今年初地产行业的悲观情绪加剧，以及计算机公司在一月份调研中普遍表现出裁员趋势，对下游客户需求给出了悲观预测，使得科技行业的贝塔端处于较为悲观的状态。 发言人问：年初至三月份的投资策略是什么？ 发言人□答：年初至三月份，鉴于一些确定景气向上的领域及估值见底的个股跌幅较大，我们的投资策略是“高抛低吸”，只重点推荐算力，并较少参与其他主题或细分领域的投资。直到三月份，考虑到应用层面需要更多时间酝酿复苏，也未作过多推荐。 发言人问：为何在四五月宏观基本面出现重大变化后，科技行业的基本面信心增强？ 发言人□答：四五月间，房地产领域的担忧逐渐消退，政策显示出地产软着陆的可能性，这意味着流动性有望保持充裕，对科技行业的增长极为有利。此外，计算机行业一季报超出了预期，许多代表性公司实现了正增长甚至增速不错，这表明计算机行业的基本面底或已在去年或今年出现，景气度显著回升，而此时估值较低且在全球范围内与流动性预期相匹配，因此我们认为A股科技板块存在较好的修复空间。 发言人问：科技行业的风险情况如何变化，并且当前市场处于哪个阶段？ 发言人□答：随着政策的推动，房地产市场硬着陆的风险减少，科技行业重新进入一个可投资的阶段 。 不过短期内由于监管仍处在较强阶段，解决资本市场历史顽疾等问题，因此还未完全形成增量市场环境。 发言人问：监管阵痛对科技行业持续性的影响及预计何时会结束？ 发言人□答：在当前监管环境下，科技行业面临阵痛期，表现为各板块间资金博弈较重。但根据产业 、宏观以及前期反馈不足等因素分析，相信监管阵痛消除后，伴随基本面向上、宏观因素上升及前期反馈不足，将迎来温和且持续性强的好局面。 发言人问：科技政策层面有何最新进展以及对科技行业的影响？ 发言人□答：自年初开始，监管机构就开始深度思考并征集意见探讨资本市场如何服务科技企业和高水平发展。目前相关政策正处于制定过程中，近期可能会以吹风等形式推进，预期未来两个月内将形成推动中国科创企业发展和支持国家战略新兴方向的良好政策环境。 发言人问：如何看待科技股并购重组现象及其对科技板块的影响？ 发言人□答：借鉴海外科技企业的发展趋势，科技股的并购重组将成为常态。尤其在当前市场条件下，通过并购重组能提升科技板块的EPS水平，并优化资源配置，助力科技板块整体盈利能力提升。发言人问：对于估值方法的变化及其对中国科技企业的意义是什么？ 发言人□答：在中国科技企业大力发展的假设下，传统的估值方法可能会对成长期较高、壁垒明显、研发投入大的公司造成一定程度的压制。因此，对于这些领域的企业，应提倡采用面向高成长、高壁垒、卡脖子、高研发等特点的新估值方法，以更好地反映其未来的收益潜力。 发言人问：如何看待科研费用对科技创新型企业估值的影响及其未来趋势？ 发言人□答：我们认为，在科创大发展的背景下，不同企业都存在估值提升空间，尤其考虑到研发费用对中长期企业发展的重要性。随着国产化采购支持和经济生产力重要领域的政策推动，科技创新型企业的融资环境将得到改善。因此，预计未来政策将更加友好地对待科技创新行业。 发言人问：海外市场科技主线（尤其是NV链和边缘AI链）的发展现状及预测如何？ 发言人答：海外科技主线主要包括NV链（以NVIDIA为代表）和边缘AI链（以苹果为代表） 。目前AI模型水平离应用爆发还有一定距离，但顶尖科技大厂对AI持高度信心，并通过加大投入来提高模型效果。 预计在未来2-3年内，仅训练端AI投资就会保持较高景气度，而在推理端，由于苹果等应用带动， 云端算力需求将进一步增长，虽然英伟达面临竞争加剧的风险，但在训练与快速迭代推动力端，其生态扩大的壁垒较高，整体算力持续性的预期超出许多人的预判。 发言人问：英伟达GPU芯片销售及市场需求状况如何？ 发言人答：尽管有人担忧高端GPU市场已经饱和，但实际上技术扩张和技术进步带来了持续的投资景气度。例如，NVIDIA在其业绩会上公布的超出预期的成绩显示了强大的市场需求，即使是最 高峰值季度也能承受巨大压力并实现业绩超预期增长。此外，NVIDIA将延续高额回购力度，证明了产业及投资持续性的强劲态势。 发言人问：国内外大模型技术研发进展及差距分析？ 发言人答：国内大模型研究正处在快速进步阶段，预计在12至24个月内能追赶上海外水平。然而 ，当前主要限制在于算力层面，国外单一大厂单一集群已达到数万张卡以上，而国内尚未达到同等规模。另外，边缘侧AI方面，苹果展示了打通底层框架、形成智能助理应用的可能性，并构建了安全的数据处理框架，这些都是未来发展的重要方向。 发言人问：新一代iPhone对AI发展有何影响？ 发言人答：新一代iPhone有望凭借其对AI的强大推动作用引发新一轮的换机潮。自全球产业 链反映出的趋势显示，供应链正经历大规模下单的变化，这一持续性的变革将带来至少一个全新的换机周期。此外，随着苹果成为科技巨头入场边缘AI市场，其他终端技术厂商也将在此领域不断创新 ，因此这一轮边缘AI的投资持续性可能超出预期，在新款iPhone发布之前，整个供应链的响应将会十分活跃。 发言人问：如何看待机器人行业的发展前景及特斯拉的表现？ 发言人□答：尽管特斯拉近期股东大会给出了较低的增长预期，导致市场出现回调，但我们认为机器人行业仍有广阔的发展空间。过去的一段时间里，机器人领域遇到了一定的挑战，尤其在自动驾驶方面，特斯拉采用端到端训练模式的问题使得所需数据量巨大且模型收敛困难。然而，经过深入研究国内外相关企业，尤其是大小模型结合的研发路径逐渐成为主流，即利用已具备一定智能水平的小型模型与机械控制相结合，并能在特定场景中进行优化。目前，无论是特斯拉还是众多其他国内外公司在机器人领域的创新都在不断推进，许多核心公司将机器人视为未来的重点发展领域，而机器人行业的潜在价值仍被低估。 发言人问：国内自动驾驶技术的发展现状及其潜力如何？ 发言人□答：国内自动驾驶技术虽存在算力和技术上的短板，但在华为产业链的支持下，已显示出较高领先度。一些代表性企业销量增长迅速，年底前将推出包括豪华品牌在内的重要车型，以提升国人对中国产电动车和自动驾驶的认知。华为在算力方面的进步显著，虽然短期内产能受限，但从长远来看，其在人工智能算法迭代放缓后以及应用场景落地后的生存潜力巨大。整体而言，国内自动驾驶技术正在逐步进入可商用阶段，且通过不断使用和迭代，预计技术将实现快速发展。当前大部分科技公 司的业绩表现优于预期，估值相对合理，但仍有许多科技公司处于底部区域，具备被挖掘的价值。因此，科技板块的发展仍将继续受到政府政策和市场需求的支撑，值得持续关注和投资。