策略周报：市场回调，成长略优

市场回调，成长略优 ——策略周报0615 研究结论 本周（6/11-6/14）A股市场出现分化，上证综指、沪深300分别下跌-0.6%和-0.9%，创业板指上涨+0.6%。其中，通信（+6.0%）、电子（+4.7%）、计算机 （+3.7%）涨幅居前，交通运输（-3.7%）、农林牧渔（-3.0%）、食品饮料（-2.9%）跌幅较大。沪深300的PE(TTM)为11.94倍，风险溢价为6.1%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出218.73亿元。美股大多上涨，香港市场下跌，本周（6/11-6/14）纳斯达 克指数上涨+3.2%，标普500指数上升+1.6%，道琼斯工业指数下跌-0.5%，恒生指 数下跌-2.3%。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年06月17日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 成长与价值共振：——策略周报06092024-06-13 5月，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.0%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。从环比看，CPI下降0.1%，降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。总体看消费市场运行平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点。从环比看，PPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%，改变了前6个月连续下降趋势。美国5月CPI同比增长3.3%，预期3.4%，前值3.4%；环比持平，是近两年来首次环比零增长，低于预期的0.1%。核心CPI同比增长3.4%，预期3.5%，前值3.6%，环比0.2%，低于预期的0.4%。 本周沪深北交易所正就程序化交易管理实施细则向社会公开征求意见。沪深北交易所已对程序化交易制定了针对性的异常交易监控标准，内部已经试运行，并将持续征求境内外投资者意见。业内人士认为，实施细则是首次对程序化异常交易行为做出规定，对市场的影响以及对投资者交易行为的规范意义有待进一步观察。值得注意的是，沪深北交易所此前明确表示，将根据相关监管要求，适时以适当方式发布程序化异常交易行为监控标准。 以我为主，轻装上阵：——24年6月A股 展望及十大关注标的 蓝筹红利股继续震荡上行：——策略周报 0421 新“国九条”有利于中国股市长期发展： ——策略周报0414 均衡配置，上涨继续：——24年4月A股展望及十大关注标的 均衡配置，回调即是买入机会：——策略周报0324 证监会政策利好股市中长期向上：——策略周报0317 新质生产力，市场新动力：——新质生产力系列研究 A股中期上涨行情可期：——策略周报 0225 政策推动A股上涨，中期坚定配置红利板块：——策略周报0217 低利率低通胀时代的投资战略：——24年 2月A股展望及十大关注标的 政策打开中期上涨通道：——策略周报 0128 2024-06-09 2024-04-24 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-27 2024-03-18 2024-03-10 2024-02-28 2024-02-19 2024-02-05 2024-02-01 6月12日，欧盟称将从下个月起对自中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会6月12日发布公告称，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14 7月4日左右实施。欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征 17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。 对于A股市场，我们继续维持2月初提出的“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至今年下半年三季度。受部分大宗商品价格下跌和北上资金流出影响，短期市场仍将调整，但政策的方向和力度并未发生改变，市场中期仍将上行。6月份成长表现相对较好。看好行业主要为： （1）上游行业：农林牧渔、石油石化、煤炭； （2）消费制造业：商用车、工程机械、军工； （3）金融和公共行业：银行、电力、交通运输； （4）科技：军工、电子； （5）主题：低空经济、半导体等。 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 红利板块优势或将持续：——策略周报 0107 年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基础：——策略周报1231 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 2024-01-08 2024-01-03 2023-12-26 2023-12-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场回顾4 宏观与政策分析8 宏观：消费市场运行平稳8 国内政策：支持经济复苏，推动高质量发展8 国务院与政治局政策8 证监会政策9 交易所政策9 国际政策：欧洲对华电动汽车加收关税9 行业配置9 风险提示10 图表目录 图1：本周（6/11-6/14）全球指数分化反弹（%）4 图2：本周（6/11-6/14）A股板块出现分化，通信电子计算机等上涨（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：本周10年期国债收益率有所降低8 图12：本周美元兑人民币汇率上升，10年期利差有所降低8 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级）7 本周市场回顾 本周（6/11-6/14）A股市场出现分化，上证综指、沪深300分别下跌-0.6%和-0.9%，创业板指上涨+0.6%。其中，通信（+6.0%）、电子（+4.7%）、计算机（+3.7%）涨幅居前，交通运输（-3.7%）、农林牧渔（-3.0%）、食品饮料（-2.9%）跌幅较大。 沪深300的PE(TTM)为11.94倍，风险溢价为6.1%并仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下。北向资金本周流出218.73亿元。 美股大多上涨，香港市场下跌，本周（6/11-6/14）纳斯达克指数上涨+3.2%，标普500指数上升 +1.6%，道琼斯工业指数下跌-0.5%，恒生指数下跌-2.3%。 图1：本周（6/11-6/14）全球指数分化反弹（%）图2：本周（6/11-6/14）A股板块出现分化，通信电子计算机 等上涨（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回升，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 申万一级行业估值来看，PE估值中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料估值处于历史低位，煤炭、电子与房地产估值处于历史高位；PB估值中，非银金融、社会服务、建筑装饰等行业估值处于历史低位，煤炭估值处于历史高位。 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/6/8-2024/6/15 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 17.92 煤炭 62.79 石油石化 35.67 中游材料 基础化工 43.24 钢铁 54.46 建筑材料 54.62 中游制造 电力设备 14.90 国防军工 14.78 机械设备 35.72 必需消费 农林牧渔 52.32 食品饮料 3.12 纺织服饰 0.29 商贸零售 24.70 医药生物 27.76 可选消费 家用电器 23.10 轻工制造 15.25 社会服务 0.08 汽车 43.96 美容护理 32.20 TMT 电子 72.87 计算机 32.86 传媒 18.91 通信 14.16 服务和公共 公用事业 10.42 交通运输 27.35 环保 15.03 金融地产 房地产 75.77 银行 22.22 非银金融 50.25 建筑装饰 2.61 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（申万一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/6/8-2024/6/15 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 有色金属 17.20 煤炭 75.20 石油石化 10.81 中游材料 基础化工 3.76 钢铁 6.06 建筑材料 0.27 中游制造 电力设备 10.87 国防军工 25.57 机械设备 13.23 必需消费 农林牧渔 5.28 食品饮料 21.76 纺织服饰 0.49 商贸零售 1.95 医药生物 0.99 可选消费 家用电器 12.37 轻工制造 1.19 社会服务 0.47 汽车 28.07 美容护理 15.76 TMT 电子 18.99 计算机 2.94 传媒 9.21 通信 29.39 服务和公共 公用事业 37.11 交通运输 3.60 环保 1.87 金融地产 房地产 1.89 银行 8.98 非银金融 0.76 建筑装饰 0.31 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 截至6月14日，原油价格为82.75美元/桶，较上周上涨+3.5%，黄金价格为2327美元/盎司，较上周上涨+1.5%；美元指数为105.53，较上周上涨+0.6%，美元兑离岸人民币汇率为