轮胎行业深度报告：国内轮胎竞争力崛起，全球布局扬帆远航

证券研究报告|行业深度报告 2024年6月7日 轮胎行业深度报告： 国内轮胎竞争力崛起，全球布局扬帆远航 证券分析师：王亮 E-MAIL:wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 研究助理：周冰莹 E-MAIL:zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 请务必阅读正文后的重要声明 摘要 轮胎市场空间广阔，新能源汽车发展助力国内胎企成长 •轮胎需求刚性，庞大的汽车保有量市场创造出对轮胎的长期旺盛需求,轮胎市场空间广阔。2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2%。 •全球轮胎市场主要被亚欧及北美占据，中国轮胎市场增长很快。2023年我国汽车销量为3004.5万辆，同比上升11.9%。截至2023年12月，我 国汽车保有量达到3.36亿俩。中汽协预计，2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。 •2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，中国新能源汽车的崛起助力国内胎企成长。国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升 •政策引导下落后产能逐渐淘汰，落后的工厂逐渐退出，为优势品牌腾出了大量的市场空间，市场格局持续增长。 国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市场 •头部轮胎企业的实力逐步提升，赛轮集团2022年销售额位于全球第12位；玲珑轮胎位于全球第17位。随着我国头部轮胎企业海外布局持续完善、质量和智能制造提升、新能源汽车高速发展带来胎企品牌提升等，国内胎企竞争力不断增强，全球市占率有望进一步提升。 •双反政策推动中国轮胎企业布局海外，东南亚、欧洲、美洲已成为国内轮胎企业“走出去”的主要目的地，头部胎企海外布局建设加快。原材料价格和海运费回落，轮胎企业盈利水平提升 •2022年以来中国出口海运费持续下行，原材料价格处于低位，增强轮胎企业利润。相关公司 •赛轮轮胎：海内外基地快速扩张，液体黄金、非公路放量可期。 •通用股份：无锡、泰国、柬埔寨多基地布局，迎来产能释放期，智能制造提质增效。 风险提示：海运费价格大幅上升；原材料价格大幅上升；国际贸易壁垒摩擦加剧；产能建设不及预期等。 Ⅰ 轮胎市场空间广阔，新能源汽车发展助力国内胎企成长3 Ⅱ 国内市场落后产能逐步退出，市场集中度持续提升11 Ⅲ 国内轮胎企业竞争力增强，海外布局抢占全球市占率16 Ⅳ 原材料整体处于低位，海运费回归正常28 Ⅴ 相关公司33 VI 风险提示46 农用化工 氮磷钾肥、复合肥、农药 化学纤维 涤纶长丝、黏胶、氨纶、芳纶、碳纤维 化学原料 纯碱、氯碱、无机盐、钛白粉等 塑料及制品 膜材料、改性塑料、EVA/POE、树脂等 轮胎及制品 轮胎、橡胶等锂电化学品：电解液、隔膜、正负极材料等电子化学品：光刻胶、电子特气、清洗液等氟化工材料：PVDF、制冷剂、FEP等聚氨酯：MDI、TDI、HDI、TPU等生物基能源及材料：生物柴油、SAF等橡胶助剂：炭黑、防焦剂、促进剂等涂料/印染、民爆、日化、有机硅等 其他化学制品（新材料） 细分子行业 典型产品 主要下游 农业、粮食纺服、家居、风电/军工 基础化工 玻璃、食盐、涂料、地产建筑电子、包装、光伏汽车、机械锂电池、储能芯片、消费电子等锂电材料、空调、冰箱等家电、鞋、运动、沙发等航空、交运等轮胎、胶带、胶管等军工、光伏、电子等 石油石化 交通运输、能源、原材料等电力、能源、原材料等 矿资源 原油、煤炭、天然气磷 、原盐、萤石等 石油开采、油服工程 石油化工 成品油（汽、柴、煤）、PX、PTA、PDH等 新型煤化工天然气 煤基烯烃、煤制油、民用燃气、LNG等 资料来源：太平洋证券研究院整理 •轮胎的主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线、炭黑、橡胶助剂等。轮胎位于产业链中游，产业建设周期长。产 业链下游是交通运输，包括乘用车，商用车，机械，工程，农用机械等领域，其中汽车领域用胎占比最高。 •轮胎常见的分类方式是分为全钢胎、半钢胎、斜交胎。半钢和全钢主要区别是半钢指胎面部位用钢丝来作为补强层，胎体是用尼龙或者聚酯材料。而全钢的胎面和胎体全部是用钢丝来承担力。全钢丝子午线轮胎主要应用于载重轮胎上，半钢丝子午线轮胎主要应用于轿车轮胎和轻卡轮胎上。斜交胎的市场份额不足5%。 图表1：轮胎结构图 资料来源：公开资料整理，太平洋证券研究院 图表2：轮胎行业产业链 上游 中游 下游 合成纤维 炭黑 钢丝帘绳 合成橡胶 天然橡胶 工程轮胎 特种轮胎 斜交胎 全钢胎 半钢胎 特种车辆/飞机 工业车辆 农林业机械车 工程机械车 载重汽车 乘用车 原材料供应轮胎交通工具 资料来源：公开资料整理，太平洋证券研究院 图表3：轮胎的分类 轿车轮胎（PC） 轻型载货汽车轮胎（LT） 载货汽车及大客车胎（TB） 农用车轮胎（AG） 工程车轮胎（OTR）工业用车轮胎（ID） 飞机轮胎（AC） 按结构 子午线胎 按市场 替换市场 按用途 摩托车轮胎（MC） 轮胎 配套市场 子午线全钢胎 子午线半钢胎 斜交胎 资料来源：隆众资讯，太平洋证券研究院 •轮胎是汽车用户的必选消费品（汽车是可选消费品，轮胎的需求刚性大于汽车），特殊的消费属性又使得轮胎行业景气度相对独立于汽车行业。根据米其林年报数据显示，2023年全球轮胎销量17.85亿条，同比增长2%。2008-2023年全球轮胎消费量的年均增速为2.3%。2022年全球轮胎市场销售额1900亿美元。 图表4：全球轮胎市场销量及增速图表5：全球轮胎市场销售额及增速 百万条 1,850 1,800 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 销量增速（右轴） 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 10% 5% 0% -5% -10% -15% 亿美元 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 销售额增速（右轴） 20152016201720182019202020212022 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 •2023年全球乘用车轮胎实现总销量15.73亿条，其中配套市场和替换市场分别实现4.17亿条和11.56亿条，分别占比26.5%、73.5%；2023年全球商用车轮胎实现总销量2.12亿条，其中配套市场和替换市场分别实现0.47亿条和1.65亿条，分别占比22.1%、77.9%。 图表6：全球乘用车轮胎市场结构拆分（2015-2023年） 百万条 配套市场替换市场 1800 图表7：全球商用车轮胎市场结构拆分（2015-2023年） 百万条 配套市场替换市场 250 1600 1400 200 1200 1000 150 800 600 100 40050 200 0 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 •全球轮胎市场主要被亚洲、北美洲和欧洲所占据。2023年，全球轮胎市场共消费17.23亿条，其中亚洲市场总占比32%；欧洲市场占 比27%；北美洲、中美洲占比24%；非洲、印度、中东占比11%；南美洲占比6%。 •在全球乘用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为4.17亿条，同比增长9%，其中欧洲增长11%，北美洲增长9%，中国增长9%。在全球乘用车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为11.56亿条，与上期同比持平，其中欧洲下降4%，北美洲保持稳定，中国增长13%。 •在全球商用车配套轮胎市场，2023年全球市场消费量为0.26亿条，同比上升1%，其中欧洲增长5%，北美洲下降4%，中国上升27%。 在卡客车替换轮胎市场，2023年全球市场消费量为1.23亿条，同比下降5%，其中欧洲下降7%，北美洲下降15%，中国上升9%。 图表8：全球轮胎市场占比结构 南美洲 6% 非洲，印度，中东 11% 亚洲其他地区 14% 欧洲 27% 图表9：全球乘用车轮胎消费量 百万条 全球欧洲北美洲，南美洲中国亚洲其他非洲，印 中美洲地区度，中东 1400 1200 1000 800 600 400 200 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 图表10：全球商用车轮胎消费量 百万条 全球欧洲北美南美洲中国亚洲其非洲，洲，中他地区印度， 美洲中东 140 120 100 80 60 40 20 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% 替换轮胎 -30% 中国 18% 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 替换轮胎 配套轮胎 北美洲，中美洲 24% 2022 2023 同比变化 2022 2023 同比变化 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 资料来源：米其林公告，太平洋证券研究院 •我国乘用车销量平稳增长。2023年，我国乘用车共销售2606.3万辆，同比增长10.6%。 •前期受疫情和区域性“拉闸限电”影响，以及汽车芯片供给紧张和国五国六车型切换影响，商用车销量下滑。2023年以来我国商用车市场企稳回升，2023年商用车销量为403.1万辆，同比上涨22.24%。 图表11：中国乘用车市场销量图表12：中国商用车市场销量 万辆 300 250 200 150 100 50 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 汽车销量:乘用车:总计:当月值乘用车同比(右轴） 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 万辆汽车销量:商用车:当月值商用车同比（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 资料来源：iFinD，太平洋证券研究院 •据中汽协数据，2023年，我国新能源汽车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，市场占有率达31.6%。截至2023年底，全国 新能源汽车保有量达2041万辆，增速达56%，占汽车总量的6.07%。 •随着新能源汽车在成本上的优势越来越明显，以及全球新能源汽