CLSA中国科技中际旭创Strong800GdemandHighe
我们的行业调查显示，受CSP客户对AI推理的需求推动，2025年全球800G光模块需求将激增至1500万至2000万个。 我们预计旭创将在1.6T时代保持领先的CLSA中国科技：中际旭创：Strong800Gdemand/Higher-thanexpected800GAIinfer encedemandin2025，上调目标价至185元(TonyZhang) 我们的行业调查显示，受CSP客户对AI推理的需求推动，2025年全球800G光模块需求将激增至1500万至2000万个。 我们预计旭创将在1.6T时代保持领先的市场份额，其在硅光方面的优势将降低其成本并支撑其利润率。 鉴于上调的25年盈利预期，我们将目标价从149.29元人民币上调至185元人民币， 基于22倍25PE，并重申买入评级。 2025年全球800G光模块需求将达到1500万到2000万个。 根据我们的渠道调查，2025年全球800G光模块需求可能会跃升至1500万到20 00万个，而2024年为800万到900万个。 2025年800G的强劲增长是由现有客户（谷歌和Nvidia）和新客户（亚马逊、Meta和微软）的AI推理需求推动的。 渠道调查还显示，博通的Tomahawk5交换机处理器订单强劲，这意味着800G光模块需求强劲。 我们预测，旭创在2024年和2025年将拥有40%-50%的800G市场份 额，即2024年约400万出货量，2025年约700万出货量。旭创在Nvidia的1.6T产品验证进展顺利。 我们预计旭创1.6T的进度和时间表将与Fabrinet相同，旭创将为客户提供1.6T硅光SiPh解决方案，而Fabrinet将使用传统EML作为其1.6T解决方案。 我们预计旭创将保持其在1.6T领域的领先市场份额。硅光SiPh降低成本并支撑其利润率。 旭创的1.6T产品基于硅光SiPh解决方案，与Fabrinet的1.6TEML解决方案相比具有成本优势。 我们预计旭创将努力推广其硅光800G/1.6T产品，利用硅光的低成本保持其领先的市场份额，并支撑其利润率。 硅光用到的CW激光器成本低于EML，并将减少光无源器件的使用。2025年800G增长强劲；上调目标价至185元人民币，重申买入评级。 我们将25年盈利预测上调29.5%至91亿元人民币，主要是由于更高的2025年800G出货量预测。 该公司的25年市盈率目前为16.4倍。 目标价从149.29元人民币上调至185元人民币，基于22x25PE。我们重申买入评级。
