棉花周报：美棉旧作库销比上调，国内去库速度持续放缓

美棉旧作库销比上调，国内去库速度持续放缓 棉花周报2024/06/15 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周ICE棉花期货价格偏弱震荡，截止周五ICE12月棉花期货合约收盘价报72.24美分/磅，较之前一周下跌0.59美分/磅，或0.81%。据USDA最新数据显示，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告中公布数据显示，截至6月9日当周，美国棉花优良率为56%，前一周为61%，上年同期为49%。美国棉花种植率为80%，前一周为70%，去年同期为78%，五年均值为80%。截至6月6日当周，本年度美棉出口签约总量为292万吨，较前一周增加4万吨，签约进度为113.6%，同比落后0.05%；下一年度美棉出口签约总量为44.5万吨，较前一周增加4万吨。签约进度为15.73%，同比领先0.61%。USDA本周公布的6月供需报告显示，全球产量及消费较5月预估基本持平，库存小幅增加10万吨1817万吨。美国方面，2024/25年度产量及出口较5月预估持平，但将2023/24年度出口减少约11万吨至257万吨，美棉本年度库销比从17%上调至21%。 国内市场回顾：本周郑棉价格下跌，截止周五郑棉9月合约收盘价报14795元/吨，较之前一周下跌340元/吨，或2.25%。消息方面。据据MYSTEEL最新数据显示，截至6月14日纺纱即期利润为466元/吨，环比上周增加345元/吨，同比去年下降4元/吨；纺纱厂开机率为75.9%，环比上周下滑0.7%个百分点，同比去年下滑12.8%个百分点；中国商业总库存为316万吨，环比上周下降9万吨，同比去年增加58万吨；国产棉销售进度为80%，环比上周增加1.7%个百分点，同比去年下滑14.5%个百分点。 观点及策略：美国农业部6月棉花供需报告偏空，因美国2023/24年度出口量不及预期出现下调，库销比从17%上调至21%，美棉价格维持低位震荡。国内方面，供应端进口量同比大增，下半年可能发放滑准税配额，进口量可能继续增加。另一方面国内新棉种植情况良好。需求端目前正处于淡季，且纺纱利润持续不佳，下游需求疲软，去库速度放缓。从供需角度来看棉价趋势向下，但受国内强商品周期影响走势或有所反复，策略上建议逢反弹加空。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 全国棉花销售进度 纺纱厂开机率 棉花商业库存 美棉出口签约量进度 数据（2024.06.14） 1119元/吨 1%配额：1781元/吨 466元/吨 80%，同比去年下滑14.5%个百分点 75.9%，同比去年下滑12.8%个百分点 316万吨，同比去年增加58万吨 总量为292万吨，较前一周增加4万吨，签约进度为113.6%，同比落后0.05% 多空评分 +0.5 -1 +0 -0.5 -0.5 -0.5 +0 简评 基差小幅走强 进口利润丰厚 纺纱利润微薄 国产棉销售进度同比偏慢 开机率较去年同期大幅下滑 去库速度放缓 美棉出口签约目标下调，进度加快 小结 美国农业部6月棉花供需报告偏空，因美国2023/24年度出口量不及预期出现下调，库销比从17%上调至21%，美棉价格维持低位震荡。国内方面，供应端进口量同比大增，下半年可能发放滑准税配额，进口量可能继续增加。另一方面国内新棉种植情况良好。需求端目前正处于淡季，且纺纱利润持续不佳，下游需求疲软，去库速度放缓。从供需角度来看棉价趋势向下，但受国内强商品周期影响走势或有所反复，策略上建议逢反弹加空 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 空单继续持有，逢反弹适量加空 2:1 3个月 下游需求疲软，去库速度放缓 2024/04/27 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 900150 100 800 50 7000 -50 600 -100 500-150 -200 400 -250 300 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 45060 400 50 350 30040 250 30 200 15020 100 10 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） 2,2002,000 1,7001,500 1,2001,000 700500 2000 -300-500 -800-1,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6,000 5,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -10,000-2,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 图15：CF2409合约净多持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图16：CF2409合约净空持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图17：我国棉花月度进口量（万吨）图18：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 45300 40 250 35 30200 25 150 20 15100 10 50 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图19：我国棉纱月度进口量（万吨）图20：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 25250 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图21：纺纱厂开机率（%）图22：织布厂开机率（%） 10090 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）图24：服装及附件出口额（万美元） 1,700 2,500,000 1,500 2,000,000 1,300 1,500,000 1,100 1,000,000 900 700 500,000 2020 2021 2022 2023 2024 500 2020 2021 2022 2023 2024 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 20/21 21/22 22/23