黑色期权周报

黑色期权周报 国元期货研究咨询部2024年6月14日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555100 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 黑色期权策略 【策略观点】 本周螺纹钢期货触底反弹，螺纹钢期货短期基本面相对较好，持续走低概率较小。投资者可考虑继续持有螺纹钢认沽期权合约空单。 【目录】 一、期权策略推荐1 图表1黑色板块后市展望1 图表2螺纹钢卖认沽策略损益图1 图表3本周策略表现2 图表4期权策略回顾2 二、市场回顾3 2.1本周期权行情总结：3 2.2黑色板块期货走势&期权成交量3 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至6月7日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7黑色类商品期权波动率概况4 图表8铁矿石期权隐含波动率5 图表9铁矿石期货波动率锥5 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势6 图表11螺纹钢期权隐含波动率6 图表12螺纹钢期货波动率锥7 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势7 四、期权情绪指标8 图表146月7日期权PCR近一年分位值8 图表15铁矿期权近10日成交概况9 图表16铁矿期权近10日持仓概况9 图表17螺纹钢期权近10日成交概况10 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况10 一、期权策略推荐 本周螺纹钢期货触底反弹，螺纹钢期货短期基本面相对较好，持续走低概率较小。投资者可考虑继续持有螺纹钢认沽期权合约空单。 图表1黑色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 预期标的未来一周趋势 操作建议 铁矿石 合理 区间波动 空仓 螺纹钢 合理 区间波动 卖认沽 数据来源：Wind、国元期货 卖出螺纹钢认沽期权损益图 1000 500 0 340034503500355036003650370037503800385039003950400040504100 -500 行权价 -1000 -1500 -2000 损益（元） 图表2螺纹钢卖认沽策略损益图 策略推荐 标的 1手RB2410-P-3650 方向 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3本周策略表现 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 螺纹钢卖认沽 2024.5.27 持有0.14% -1.70% 数据来源：WIND、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 开仓时间 平仓时间 策略平仓涨跌幅 铁矿石备兑 2024.4.15 2024.5.20 5.33% 螺纹钢备兑 2024.4.15 2024.5.20 2.24% 铁矿石卖认沽 2024.5.27 2024.5.31 -0.1% 数据来源：Wind、国元期货 二、市场回顾 2.1本周期权行情总结： 本周铁矿石以及螺纹钢期货触底反弹，铁矿石期权隐含波动率有所上升。当前铁矿石以及螺纹钢期权隐含波动率处在中等偏高水平。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR处在近一年低位。反应期权卖方依旧不看好后市。成交额PCR分位数处在偏低水平，较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 2.2黑色板块期货走势&期权成交量 图表5铁矿石&螺纹钢期货本周行情数据（截至6月14日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 I.DCE DCE铁矿石 817.00 -2.85% 727亿元 RB.SHF SHFE螺纹钢 3621.00 -1.12% 1273亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 铁矿石 20.82 35.39 32.45 42.36 25.07% 螺纹钢 9.72 10.93 43.40 39.83 11.18% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权。 本周铁矿石以及螺纹钢期货触底反弹，铁矿石期权隐含波动率有所上升。当前铁矿石以及螺纹钢期权隐含波动率处在中等偏高水平。 图表7黑色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 铁矿石 25.07% 31.48% 27.86% -6.41% 螺纹钢 11.18% 15.93% 16.24% -4.75% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表8铁矿石期权隐含波动率 铁矿石9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 86% 96% 106% 行权价/标的收盘价 116% 126% 铁矿本周铁矿上周 数据来源：WIND、国元期货 图表9铁矿石期货波动率锥 % 50 45 40 铁矿石期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 % 45 铁矿石波动率 40 35 30 25 20 坐标轴标题 铁矿石期货历史波动率 铁矿石期权隐含波动率 图表10铁矿石期权隐含波动率与期货历史波动率走势 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表11螺纹钢期权隐含波动率 螺纹钢10月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 螺纹钢本周螺纹钢上周 数据来源：WIND、国元期货 图表12螺纹钢期货波动率锥 % 30 螺纹钢期货近一年波动率锥 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表13螺纹钢期权隐含波动率与期货历史波动率走势 % 25 螺纹钢波动率 20 15 10 5 0 螺纹钢期货历史波动率 螺纹钢期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的持仓量与认购期权 （CallOption）的持仓量之比。PCR通常可以用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 期权持仓PCR可以较好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市较乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权 （CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了期权买房对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了期权买方对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前铁矿石以及螺纹钢期权持仓PCR处在近一年低位。反应期权卖方依旧不看好后市。成交额PCR分位数处在偏低水平，较多投资者买入虚值认购期权合约博取高收益。 图表146月7日期权PCR近一年分位值 分位数 铁矿石 螺纹钢 成交量PCR分位数 3.16% 9.48% 持仓量PCR分位数 0.57% 6.32% 成交额PCR分位数 26.44% 31.03% 数据来源：WIND、国元期货 持仓量（万张） 成交量（万张） 图表15铁矿期权近10日成交概况 铁矿石期权近十日成交概况 40 113% 84.88% 85% 20 58% 0 24/05/3124/06/0324/06/0424/06/0524/06/0624/06/0724/06/1124/06/1224/06/1324/06/14 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 数据来源：WIND、国元期货 图表16铁矿期权近10日持仓概况 铁矿石期权近十日持仓概况 50 96.54% 0 24/05/3124/06/0324/06/0424/06/0524/06/0624/06/0724/06/1124/06/1224/06/1324/06/14 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 数据来源：WIND、国元期货 持仓量（万张） 成交量（万张） 图表17螺纹钢期权近10日成交概况 螺纹钢期权近十日成交概况 20 113% 85% 52.55% 58% 0 24/05/3124/06/0324/06/0424/06/0524/06/0624/06/0724/06/1124/06/1224/06/1324/06/14 30% 认购成交量 认沽成交量 成交P/C 数据来源：WIND、国元期货 图表18螺纹钢期权近10日持仓概况 螺纹钢期权近十日持仓概况 50 84% 64.06% 72% 60% 0 24/05/3124/06/0324/06/0424/06/0524/06/0624/06/0724/06/1124/06/1224/06/1324/06/14 48% 认购持仓量 认沽持仓量 持仓P/C 数据来源：WIND、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系