国内锌精矿产量显著下降

国内锌精矿产量显著下降 2024年6月16日 锌周度报告 创元研究 摘要： 本周回顾：上周沪锌主力周度跌2.3%（-565）至23520元/吨，伦锌涨0.6%（+18）至2790美元/吨。现货方面显著回温，基差回归至平水附近。库存方面，国内去库至19.60（-0.37）万吨，海外LME仓库25.42（-0.66）万吨。月差方面，上周国内近月结构先强后弱，海外LME0-3M贴水小幅回调；内外方面，比价自1.18回落至1.15附近。宏观上，情绪有所修复，自前一周末美国非农数据超预期强劲后，5月美国CPI和PPI数据陆续公布显示经济降温，美国降息预期有所回调。 矿端：SMM数据显示，国内5月锌精矿产量预计为31.5万吨，环比4月基本持平，同比去年5月减7.6%，1-5累计同比减1.3%，6月预期维持低产31.9万吨；国产锌矿TC均价持平2500（- 0）元/金属吨，进口TC15（-5）美元/干吨；5月份国内炼厂库存天数16.93（-0.19）；国内港口锌精矿库存7.9（+2.2）万吨。锭端：安泰科统计结果显示，国内1-5月炼厂样本锌及锌合金产量244.2万吨，同比增1.4%，5月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加 1.6万吨。需求端：短期低买情绪较强，由于缺乏强驱动，整体开工和耗锌水平未有明显变化，致下游原料库存累增，其中压铸步入淡季和氧化锌终端全钢胎需求转弱，后续消费预期延续低迷。库存：短期内供减需增下，国内库存去化形势逐渐明朗，当前去库斜率较缓。 后市展望：短期上供应减产对锌价有一定支撑。长期来看，低买引起的消费走强或难以持续，未来消费增量还有待基建政策落实，供应端方面国内减产预期仍旧存在，但短期来看减产力度相对有限，需观察矿端矛盾激化程度，同时内外基本面强弱差异逐渐拉开，进口窗口可能在一轮情绪回调之下开启。当前高库存压力还在，进一步矛盾需后续库存去化验证。 关注点：矿变量，基建端消费 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：吴开来 邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 目录2 一、行情回顾3 二、供应端：国内锌精矿产量显著下滑4 三、需求端：消费步入淡季，短期缺乏亮点5 四、去库形势逐渐明确，去化斜率走势有待观察7 一、行情回顾 锌价持续走弱，上周沪锌主力周度跌2.3%（-565）至23520元/吨，伦锌涨0.6%（+18）至2790美元/吨。现货方面显著回温，基差回归至平水附近。库存方面，国内去库至19.60（-0.37）万吨，海外LME仓库25.42（-0.66）万吨。月差方面，上周国内近月结构先强后弱，海外LME0-3M贴水小幅回调；内外方面，比价自1.18回落至1.15附近。 宏观方面，情绪有所修复，自前一周末美国非农数据超预期强劲后，5月美国CPI和PPI数据陆续公布显示经济降温，美国降息预期有所回调。 图1.1：内外盘锌价图1.2：LMECash-3M(美元/吨)图1.3：上海锌锭现货升贴水(元/吨) 图1.4：海外锌锭区域溢价(美元/吨)图1.5：本周沪锌期限结构图1.6：本周LME锌结构(美元/吨) 图1.7：连续-连1图1.8：连1-连2图1.9：连1-连3 图1.10：沪伦比(除汇)图1.11：沪锌持仓量（手）图1.12：LME投资基金持仓(手) 资料来源：SMM、Mysteel、iFind、创元研究 二、供应端：国内锌精矿产量显著下滑 （1）矿端：SMM数据显示，国内5月锌精矿产量预计为31.5万吨，环比4月基本持平，同比去年5月减7.6%，1-5累计同比减1.3%，6月预期维持低产31.9万吨。 （2）锭端：安泰科统计结果显示，国内1-5月炼厂样本锌及锌合金产量244.2万吨，同比增1.4%，5月产量为48.5万吨，同比下降2.2%，环比增加1.6万吨。 （3）矿端紧缺局面延续，上周国产锌矿TC均价环比持平2500（-0）元/金属吨，进口TC再度下降为15（-5）美元/干吨。SMM统计5月份国内炼厂库存天数16.93（-0.19）再探新低。钢联统计显示国内港口锌精矿库存7.9（+2.2）万吨，自四月底以来首次环增。 锌精矿资源依旧紧缺，国内矿山贫化影响显著，同时部分矿山因检修和其他原因减产，短期内国内矿产量处于较低水平。海外矿端局面依旧未能环节，个别进口矿出现负TC报价。冶炼端承压运营，减产预期延续。 图2.1：国内锌精矿产量(万金属吨)图2.2：国内锌精矿进口量(万实物吨)图2.3：SMM国内锌精矿消费(万金属吨) 图2.4：国内精炼锌产量(万吨)图2.5：国内锌锭净进口量(万吨)图2.6：SMM国内精炼锌消费量(万吨) 图2.7：ILZSG全球锌矿产量(万吨)图2.8：ILZSG全球锌锭产量(万吨)图2.9：ILZSG全球锌锭消费(万吨) 图2.10：锌精矿TC图2.11：冶炼利润（元/吨）图2.12：SMM矿锭进口盈亏（元/吨） 图2.13：SMM炼厂原料库存(万金属吨)图2.14：SMM炼厂月度原料库存天数图2.15：MS锌精矿港口库存 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 三、需求端：消费步入淡季，短期缺乏亮点 本周下游低买情绪延续，原料库存延续累增。分板块看，镀锌端由于基建方面仍未看到专项债落实和传递效果，开工暂无较大调整；压铸端因步入消费淡季，开工环比有所滑落，相应地成品库存有所消耗；氧化锌方面，因基建等终端低迷导致国内商用车轮胎替换需求走弱，全钢胎持续减停产，氧化锌厂成品库存持续累增。 图3.1.1：镀锌结构件开工率:%图3.1.2：压铸件开工率:%图3.1.3：氧化锌开工率:% 图3.1.4：镀锌结构件原料库存:万吨图3.1.5：压铸件原料库存:万吨图3.1.6：氧化锌原料库存:万吨 图3.1.7：镀锌结构件成品库存:万吨图3.1.8：压铸件成品库存:万吨图3.1.9：氧化锌成品库存:万吨 图3.1.10：镀锌板卷产量:万吨图3.1.11：镀锌板卷总库存:万吨图3.1.12：镀锌板卷表观需求:万吨 资料来源：SMM、Mysteel、海关总署、其他公开资料、创元研究 图3.2.1：乘用车产量:万辆图3.2.2：商用车产量:万辆图3.2.3：镀锌板带出口量:万吨 图3.2.4：空调产量:万台图3.2.5：家用电冰箱产量:万台图3.2.6：家用洗衣机产量:万台 图3.2.7：基础设施建设投资：累计同比%图3.2.8：房地产开发统计数据：累计同比 图3.2.9：新增光伏装机容量:万千瓦图3.2.10：国内电网投资月度完成额:亿元 资料来源：SMM、Mysteel、创元研究 四、去库形势逐渐明确，去化斜率走势有待观察 库存方面，国内去库至19.60（-0.37）万吨，海外LME仓库25.42（-0.66）万吨。 当前供减需增下去库走势明显，但后续去库斜率演变暂时存疑：消费方面，短期受低价刺激的补库延续性或难以持续，长期来看消费增量有待基建政策落实；供应端方面，矿紧持续施压，国内减产预期仍旧存在，短期来看减产力度相对有限，中长期还需要观察矿端矛盾激化程度，此外本周比价上探至免税进口点下需观察是否有锌锭进关冲击市场。 图4.1：国内七地社会库存（万吨）图4.2：锌锭保税区周度库存:万吨图4.3：锌锭厂库:万吨 图4.4：SHFE仓单库存:吨图4.5：SHFE交割库库存:万吨图4.6：LME锌库存:万吨 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号： F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析 PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核