大类资产周报第28期：市场是在交易“衰退”吗？

根据提供的文字内容进行总结归纳：

市场动态与交易逻辑

市场交易线索

• 近期表现：自5月29日以来，全球金融市场显示出"衰退交易"的迹象，风险资产回调，债券收益率下行，这与历史上衰退期间的市场表现相吻合。

• 大类资产表现：股票、债券、商品、现金的收益率顺序与"衰退交易"相符，表明市场可能正在预期经济进入衰退阶段。

商品市场分析

• 回调原因：商品市场的回调主要是由前期过热情绪的冷却、供给面扰动以及需求预期的调整共同作用的结果，而非单一的需求减弱导致。

• 特定商品表现：铜价和油价的下跌受到多重因素影响，包括投机情绪的降温、供给担忧和地缘溢价的减少，而美元与黄金的走势则与"衰退交易"逻辑存在一定的背离。

权益市场观察

• AI虹吸效应：在海外，AI对传统板块的虹吸驱动了美股的结构性行情，而在国内，地产政策效果未显现与对小盘股的担忧成为市场的主要拖累因素。

• 市场分化：海外市场的分化体现在流动性趋稳后，罗素2000指数与头部公司表现不同；国内市场的分化则体现在地产链条的回调与小盘股的下跌，受到政策预期和市场情绪的影响。

经济背景与预期不稳

• 经济修复"无弹性"：经济复苏的缓慢、不确定性增加导致市场预期不稳，使得短期事件对市场产生较大影响。

未来展望

• 海外关注点：海外市场可能继续关注降息预期的波动，特别是降息正式落地前的市场情绪波动。

• 国内焦点：国内市场的关键在于政策节奏与倾向的变化，特别是在财政支持和政策预期的改善方面。

风险提示

• 地缘政治冲突：地缘政治紧张局势升级可能对市场造成不利影响。

• 美联储政策：美联储政策转向"鹰派"的风险以及金融条件加速收缩对市场的影响。

数据回顾与分析

• 周度回顾：港股小幅下跌，原油价格普遍上涨，体现了市场对经济前景的不确定性反应。

结论

市场近期的交易主线反映出对潜在衰退的预期，但这种预期的形成并非单一因素所致，而是多种市场现象共同作用的结果。商品市场的回调更多反映了前期情绪的调整，而权益市场的表现则受到AI虹吸效应和国内政策预期的双重影响。经济修复的不确定性导致市场预期不稳，使得短期事件对市场产生较大影响。未来市场可能会继续关注降息预期的动态变化和国内政策节奏的调整，同时警惕地缘政治冲突升级和美联储政策转向带来的风险。

图表目录

• 经济周期阶段划分
• 大类资产表现历史对比
• 近期大类资产表现对比
• 国债收益率变动
• 商品市场表现拆解
• 股市板块表现对比
• 外汇市场汇率变动
• 大宗商品价格变动
• 贵金属价格变动
• 经济指标变动
• 政策支出与经济活动关联度
• 市场情绪指标
• 国际资本流动
• 货币政策路径预估
• 经济修复进程与预期