聚烯烃期货月度报告：成本支撑减弱 行情区间震荡

聚烯烃期货 成本支撑减弱行情区间震荡 0575-85226759 TEL: 投资咨询证号:Z0015557 能源化工 研究品种: 金泽彬 分析师： 完稿时间:2024年6月15日 概述 盘面走势上看L及PP主力合约09近两月走势震荡偏强。 国内宏观方面，5月官方PMI数据回落至收缩区间，财新PMI表现亮眼。国外方面，美联储6月议息决议维持利率，符合市场预期，月初，OPEC将部分减产措施延长至2025年，外盘原油从4月开始连续走弱后近期有所反弹。 供应端，开工方面当前PE、PP开工率均位于低位。新产能投放方面，PE投产装置预计推迟，PP则有装置计划投产，若油制利润持续改善，延期装置可能加快脚步。 市场表现上看，通过大越五大指标分析，L、PP近一月以来五大指标基本呈现多空交织，其中高胜率席位持仓以净空为主。期现结构上看，L主力合约基差平水，PP主力合约小幅贴水。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 盘面走势上看L及PP主力合约09近两月走势震荡偏强。 二、基本面分析 1、宏观数据 图3：国内制造业PMI 资料来源：wind 图4：进出口数据 资料来源：wind 5月官方PMI为49.5%，前值50.4%，回落至收缩区间，财新PMI指数51.7，前值51.4，创23年以来新高，。 24年5月，5月我国出口总值3023.5亿美元，同比增7.6%，出口延续复苏。 国内宏观方面，5月底，国务院发布24-25年石化节能降碳方案，同时，一线城市从上海开始调整放松购房政策，深圳、广州跟进。5月官方PMI数据回落至收缩区间，财新PMI表现亮眼。国外方面，美联储6月议息决议维持利率，符合市场预期，月初，OPEC将部分减产措施延长至2025年，外盘原油从4月开始连续走弱后近期有所反弹。 2、供需平衡表 图6：PE供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 PE进口依 表观消费 期末库存 实际消费 消费增速 2018 1869.5 1599.84 1379.72 46.3% 2979.56 39.55 2979.56 2019 1964.5 5.1% 1765.08 1638.16 48.1% 3403.24 36.61 3406.18 14.3% 2020 2314.5 17.8% 2008.47 1828.16 47.7% 3836.63 37.83 3835.41 12.6% 2021 2754.5 19.0% 2328.34 1407.76 37.7% 3736.1 37.57 3736.36 -2.6% 2022 2929.5 6.4% 2532.19 1274.55 33.5% 3806.74 38.93 3805.38 1.8% 2023 3189.5 8.9% 2807.37 1264.72 31.1% 4072.09 41.43 4069.59 6.9% 2024E 3485.5 9.3% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图7：PP供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 PP进口依 表观消费 期末库存 实际消费 消费增速 2018 2245.5 1956.81 448.38 18.6% 2405.19 23.66 2405.19 2019 2445.5 8.9% 2240 487.94 17.9% 2727.94 37.86 2713.74 12.8% 2020 2825.5 15.5% 2580.98 619.12 19.3% 3200.1 37.83 3200.13 17.9% 2021 3148.5 11.4% 2927.99 352.41 10.7% 3280.4 35.72 3282.51 2.6% 2022 3413.5 8.4% 2965.46 335.37 10.2% 3300.83 44.62 3291.93 0.3% 2023 3893.5 14.1% 3193.59 293.13 8.4% 3486.72 44.65 3486.69 5.9% 2024E 4393.5 12.8% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图8：塑料制品产量 制品产量 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至24年一季度，国内PE总产能3189.5万吨，PP总产能3958.5万吨。 3、库存情况 图9：PE综合库存走势 PE综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 PP综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 从综合库存来看，PE、PP库存均处于往年中性略偏高位置。 4、产业链 图11：PE现金流 PE生产现金流 煤化工油制 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 2024-1-1 2024-3-1 2024-5-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图12：PP现金流 PP生产现金流 煤化工油制PDH 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 2024-1-1 2024-3-1 2024-5-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 聚烯烃油制生产现金流在最近两个月得到了明显改善，一度达到了近13个月的新高，油制生产PE占比64%，PP占比55%，成本支撑明显减弱。 图13：PE新装置 无计划 2024年一季度投产合计 0 石化英力士（天津）石 油化工 低压 50 二季度 石化英力士（天津）石 油化工 全密度 30 二季度 石化英力士（天津）石 油化工 UHMWPE 10 二季度 2024年二季度投产合计 90 资料来源：华瑞石化资讯 图14：PP新装置 资料来源：华瑞石化资讯 24年二季度产能投放来看，PE投产装置预计推迟，PP则有装置计划投产，若油制利润持续改善，延期装置可能加快脚步。 图15：PE开工率 PE开工率 201920202021202220232024 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图16：PP开工率 PP开工率 2019202020212022 2023 2024 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前开工率低，PE装置有检修及重启。PP后续装置预计继续回归，整体供应预计增加。 图17：PE下游开工率 PE下游平均开工 2020 2021 2022 2023 2024 70.25 60.25 50.25 40.25 30.25 20.25 10.25 0.25 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图18：农膜开工率 农膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图19：PE包装膜开工率 PE包装膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：PE管材开工率 PE管材开工 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PP下游开工率 PP下游平均开工 2020 20212022 2023 2024 70.15 60.15 50.15 40.15 30.15 20.15 10.15 0.15 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：BOPP开工率 bopp开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图23：塑编开工率 塑编开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图24：无纺布开工率 无纺布开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 当前整体需求处于淡季，PE整体下游开工同比偏低。PP下游平均开工水平一般， BOPP开工高。 5、外盘和进出口价差 图25：PE美金盘走势 PE美金盘 2019202020212022 2023 2024 1400.0 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据 图26：PP美金盘走势 PP美金盘 2019202020212022 2023 2024 1400.0 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月