聚烯烃期货：宏观预期转好，原油下行使成本支撑减弱

聚烯烃期货 宏观预期转好原油下行使成本支撑减弱 0575-85226759 TEL: 投资咨询证号:Z0015557 能源化工 研究品种: 金泽彬 分析师： 完稿时间:2023年11月9日 概述 行情方面，L及PP主力合约经过9月底以来的快速回调后重新走强。 宏观方面，10月官方PMI为49.5%，前值50.2%，财新PMI为49.5%，前值50.6%，景气度有所回落。10月的进出口数据显示出口弱势的情况仍未改变，但降幅较二季度以来明显收窄。中央财政将在今年四季度增发一万亿特别国债。国际方面，中美元首有望在11月APEC峰会会谈，中美关系有缓和迹象。原油方面，11月8日，EIA大幅下调2023需求增速预测，原油继续下行。 供应端，PE有装置检修停车及重启，PP后市预计开工率回升，短期均无新装置消息。库存端整体中性。美金盘走势稳中有降，其中PE进口窗口打开。需求端，PE下游整体需求近期平稳，但同比仍偏低，PP下游自三季度以来好转明显，开工率达到历年同比中性位置。 市场表现上看，大越五大指标显示L、PP在目前整体多空均不突出，高胜率主力持仓方面，L以净多为主、PP转多。期现结构上看，近期L、PP基差转负。 请详细阅读后文免责声明 一、行情 1、行情回顾 图1：LLDPE盘面走势 资料来源：博易大师 图2：PP盘面走势 资料来源：博易大师 技术走势看L及PP主力合约经过9月底以来的快速回调后重新走强。 二、基本面分析 1、宏观数据 图3：国内制造业PMI 资料来源：wind 图4：进出口数据 资料来源：wind 10月官方PMI为49.5%，前值50.2%，财新PMI为49.5%，前值50.6%，旺季需求释放，景气度有所回落。 11月7日，海关总署发布了我国10月的进出口数据，按美元计价，我国进出口 4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，下降6.4%。塑料制品出口同比下降3.8%。出口弱势的情况仍未改变，但降幅较二季度以来明显收窄。 国内宏观方面，中央财政将在今年四季度增发一万亿特别国债，主要用于抵御自然灾害，有望提升下游塑编等行业需求。国际方面，中美元首有望在11月APEC峰会会谈，中美关系有缓和迹象。原油方面，自9月底以来原油持续走弱，并开始回吐地 缘政治风险溢价，11月8日，EIA大幅下调2023需求增速预测，原油破80美元后继续下行，聚烯烃成本支撑减弱。 2、供需平衡表 图6：PE供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 1869.5 1599.84 1379.72 46.3% 2979.56 36.12 2979.56 2019 1964.5 5.1% 1765.08 1638.16 48.1% 3403.24 33.1 3406.26 14.3% 2020 2314.5 17.8% 2008.47 1828.16 47.7% 3836.63 32.62 3837.11 12.6% 2021 2754.5 19.0% 2328.34 1407.76 37.7% 3736.1 34.22 3734.5 -2.7% 2022 2929.5 6.4% 2532.19 1274.55 33.5% 3806.74 36.03 3804.93 1.9% 2023E 3189.5 8.9% 2866 1146 28.6% 4012 4012 5.4% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图7：PP供需平衡表 年份 产能 产能增速 产量 净进口量 进口依赖度 表观消费量 期末库存 实际消费量 消费增速 2018 2245.5 1956.81 448.38 18.6% 2405.19 23.66 2405.19 2019 2445.5 8.9% 2240 487.94 17.9% 2727.94 37.86 2713.74 12.8% 2020 2825.5 15.5% 2580.98 619.12 19.3% 3200.1 37.83 3200.13 17.9% 2021 3148.5 11.4% 2927.99 352.41 10.7% 3280.4 35.72 3282.51 2.6% 2022 3413.5 8.4% 2965.46 335.37 10.2% 3300.83 44.62 3291.93 0.3% 2023E 3838.5 12.5% 3070 351 10.3% 3421 3421 3.9% 资料来源：钢联数据大越期货整理 图8：塑料制品产量 制品产量 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月6月 7月8月 9月 10月 11月 12月 20192020202120222023 资料来源：钢联数据大越期货整理 截至23年三季度，国内PE总产能3189.5万吨，PP总产能3813.5万吨。 3、库存情况 图9：PE综合库存走势 PE综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图10：PP综合库存走势 PP综合库存 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 从综合库存来看，整体库存中性，PP略偏高。 4、产业链 图11：PE现金流 PE生产现金流 煤化工油制 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图12：PP现金流 PP生产现金流 煤化工油制PDH 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2020-1-12020-5-12020-9-12021-1-12021-5-12021-9-12022-1-12022-5-12022-9-12023-1-12023-5-12023-9-1 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 整体生产现金流仍位于偏低位置，但随着近期原油持续走弱，成本支撑减弱。 图13：PE新装置 宁夏宝丰三期 煤化工 低压 40 三季度 2023年三季度投产合计 40 无计划 2023年四季度投产合计 0 资料来源：华瑞石化资讯 图14：PP新装置 安庆石化 油 30 2023年三季度 广西鸿谊新材料 PDH 15 山东京博中聚新材料有限公司2# 油 20 东华能源（茂名）一期 PDH 40 宁夏宝丰能源集团股份有限公司（三期） 煤 50 宁波金发一期1# PDH 40 2023年四季度 宁波金发一期2# PDH 40 中石化齐鲁石化分公司 油 25 惠州立拓新材料 外采丙烯 30 安徽天大 油 15 甘肃华亭煤业 煤 20 中景石化二期2# PDH 60 神华包头（二期） 煤 30 青岛金能科技股份有限公司（二期） PDH 45 资料来源：华瑞石化资讯 23年四季度产能投放来看，PE尚无计划，PP宁波金发1#已投产，其余装置短期无投产消息。 图15：PE开工率 PE开工率 20192020202120222023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 图16：PP开工率 PP开工率 20192020202120222023 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：华瑞石化资讯大越期货整理 聚烯烃当前开工率偏低，PE有装置检修停车及重启，预计后市开工率小幅波动。PP预计近期镇海炼化、中化泉州、上海石化、神华宁煤、四川石化等多套装置重启，后市预计开工率回升。 图17：PE下游开工率 PE下游平均开工 2020 2021 2022 2023 70.25 60.25 50.25 40.25 30.25 20.25 10.25 0.25 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图18：农膜开工率 农膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图19：PE包装膜开工率 PE包装膜开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图20：PE管材开工率 PE管材开工 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图21：PP下游开工率 PP下游平均开工 2020 2021 2022 2023 70.15 60.15 50.15 40.15 30.15 20.15 10.15 0.15 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图22：BOPP开工率 bopp开工率 2019 2020 2021 2022 2023 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 2月1日3月1日 4月1日5月1日 6月1日7月1日 8月1日 9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图23：塑编开工率 塑编开工率 20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 图24：无纺布开工率 无纺布开工率 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 坐标轴标题 资料来源：钢联数据大越期货整理 PE下游农膜需求一般，整体需求近期平稳，但同比仍偏低。PP下游自三季度以来好转明显，开工率达到历年同比中性位置。