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2024年全球并购趋势展望：科技、媒体和通信市场 2024年2月 01 概览 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 2024年全球科技、媒体和通信市场并购趋势展望 在经济环境呈现出新型模式和新型关系的情况下，战略并购将在2024年的TMT交易中继续占据主导地位。 ❏展望2024年，科技、媒体和通信（TMT）行业的并购交易市场较为乐观。生成式人工智能和其他新兴技术的进步、相对稳定的利率走势、私募股权投资机构（PE）创新高的待投资金量以及交易需求的不断增长，都预示着2024年TMT并购活动将会增加。 ❏2023年全年的交易额与前两年相比明显偏低，年内交易活跃度也出现了大幅波动，上半年的交易量创下新高，而下半年的交易量则大幅下降。2023年下半年交易活动减少的原因包括：更加紧缩的货币政策、通货膨胀对消费者行为造成影响、地缘政治问题爆发以及不断变化的监管环境。此外，与其他行业相比，TMT行业的公司估值往往更容易受到银行利率的影响，导致买卖双方之间存在估值差距。 ❏2024年，致力于从每笔交易中实现价值最大化或将成为并购交易的主旨，由于资金成本的增加，这变得尤为必要。 3 引言 “资金利用的压力和战略考量将推动2024年的TMT并购市场的发展。2023年宏观经济和地缘政治问题的不确定性削弱了整个TMT行业的市场信心和交易活动，现在市场估值正在重新调整。” BarryJaber 普华永道英国合伙人，全球科技及通信行业交易服务主管 扫描二维码查阅英文版全文 软件即商机 通信市场整合和Netco（拆分和分流）模式重现 流媒体整合 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 并购热点：如下领域或将成为2024年的并购热点 软件因凭借其基于用户订阅的业务模式持续吸引投资者，尤其是私募股权投资机构。私募股权投资机构参与的交易约占所有软件交易的三分之二。由于软件行业的经常性收入和现金流更具可预见性，即使当前全球经济增速放缓，该行业对投资者来说仍具有吸引力。2024年，软件领域或将继续在科技市场并购交易中占据主导地位。2023年上半年的软件交易超过5000宗，超过了2021年和2022年创下的记录，但下半年，由于宏观经济环境和融资环境的挑战，交易量大幅回落。已完成的交易往往规模较小，因此更易获得交易融资。由于大额交易明显减少，因此交易总额远低于以往水平。然而，企业软件由于整体的较强吸引力，预计在2024年将继续成为TMT并购交易的热点。 通信市场的结构继续因整合和Netco模式的重现而重塑。在Netco模式下，公司拥有并运营网络基础设施，然后将其出租给通信公司和服务商，以此实现协同效应和成本共担，并吸引投资。这些趋势或将在固定和移动通信细分市场中均得到体现，尤其是在欧洲市场，因为欧洲的且在获取适当的资金回报上面临较大挑战。这对战略投资者、私募股权机构和基础设施资本来说是一个重大机遇。 随着美国作家和演员罢工的结束，流媒体服务的成本和生产流程的可预测性提高，有利于市场参与者将更好地构建和分析他们的运营模式。此外，数据获取能力的提高使流媒体公司能够更好地了解消费者的偏好，如消费者愿意订阅的平台数量、产品在主要市场的渗透率以及驱动消费者行为的内容偏好。生态系统整合的时机或已成熟，预计在未来6到12个月内，市场上会有一些流媒体公司开始寻找战略合作伙伴。 02 2023年交易量和交易额 引言 “随着娱乐平台的不断进步以及产品和服务的不断丰富，那些提供全套服务的公司将会拥有稳定的用户群，而其他公司可能需要寻求并购、合营或合作，以在不断变化的生态系统中保持竞争力，赢得消费者对其可自由支配的时间和金钱的投入。” BartSpiegel 普华永道美国合伙人，全球媒体和娱乐行业交易服务主管 扫描二维码查阅英文版全文 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 2023年交易量和交易额 2019至2023年TMT市场交易量和交易额 交易额（不包括大型交易） 交易额 通信领域 科技 娱乐和媒体 资料来源：伦敦证券交易所集团、普华永道分析 亚太地区 2023年上半年，TMT行业的并购数量创下新高，共公布了约8,500宗交易，比2021年上半年创下的8,400宗交易纪录多出100宗。然而，下半年的交易量却比上半年下降了31%，总量不到6000宗。2023年全年的交易量同比下降了1%。由于交易规模较小且估值较低，2023年的整体交易额同比下降了44%。大额交易数量从2021年的42宗骤降至2022年的24宗，2023年仅有11宗。 与2022年相比，2023年的交易量减少了7%，其中媒体和娱乐领域的交易量减少了13%，科技领域的交易量减少了7%，但通信领域的交易量增加了9%，部分抵消了媒体和娱乐领域以及科技领域交易量下降的影响。由于交易的整体规模较小且估值较低，2023年的交易额同比下降了38%。在2023年TMT行业全年均未发生大额交易，而2022年则有2宗。 欧洲、中东和非洲地区 美洲地区 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 2019至2023年TMT市场交易量和交易额 全球 与2022年相比，2023年的交易量减少了1%，其中媒体和娱乐领域的交易量减少了12%，通信领域的交易量减少了10%，但科技领域的交易量增加了1%。与上一年相比，2023年的交易额下降了9%，其中科技领域下降了22%，通信领域和媒体与娱乐领域分别增长了7%和6%，部分抵消了科技领域下降的影响。2023年，欧洲发生了三宗电信领域的大额交易，一宗由私募股权基金幕后参与的媒体和娱乐领域大额交易。在这些大额交易影响下，该地区整体交易额有所增加。 得益于科技领域交易量的增长，2023年该地区总交易量增长了5%。同期，通信领域交易活动减少了21%，媒体和娱乐领域交易减少了3%。2023年的交易额同比减少了55%，这主要是由于大额交易的减少，尤其是科技领域的大额交易，尽管历史上美洲地区曾屡有发生。 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 2019至2023年全球TMT市场交易量和交易额：私募股权投资机构占比（%） 在过去五年中，私募股权投资机构参与的交易（作为直接买方、通过其被投企业作为间接买方，或作为卖方）占总交易量和交易额的比重，从2019年的约1/3增长到2023年的近1/2。 03 全球科技、媒体和通信市场并购趋势 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 推动TMT市场并购活动的关键主题 上市和退市 监管阻力 投资者关注点—利率 利率升高以及经济前景的不确定性和不稳定性导致2023年未能盈利和和盈利能力较低的TMT公司估值下降。因此，与前几年相比，TMT公司，尤其是科技公司，更加注重成本削减与规避。投资者在评估交易机会时也越来越关注盈利能力而不是收入增长。这一趋势在2024年可能仍将持续。 全球监管机构继续进行交易审查和采取监管措施，2023年发生了多起重大监管审查事件。一些TMT行业并购交易受到了严厉的审查，尤其是来自美国、英国和欧盟的监管机构的审查。监管机构担忧大型科技公司的并购会使本就具有市场主导地位的公司影响力进一步膨胀，或使业内的新兴企业面临敌意收购。尽管一些大额交易未能获得监管部门的批准，但也不乏获批案例。例如，Meta公司耗时一年通过必要的审批流程，完成了以4亿美元对WithinUnlimited公司的收购。同样，微软也是通过一系列监管程序，获得批准以后才以 687亿美元完成了对ActivisionBlizzard的收购。 欧盟监管机构最近出台了《数字市场法案》，旨在遏制大型科技公司的市场力量和不正当竞争行为。欧盟监管机构还命令谷歌出售其部分广告技术业务。2024年，持续的监管压力或将抑制并购交易的热情，完成大额交易的时间也会延长。 对新投资机会的需求仍在上升，而等待上市的科技和其他公司队伍越来越长，其中一些公司很有可能在2024年实现上市。不过，由于美国、英国和其他一些国家即将举行大选，IPO窗口 期将会很窄。在等待更合适的市场时机的同时，TMT公司把重点放在了改善财务状况和寻求上市替代方案上，包括潜在的出售计划。 科技公司除了面临上市的挑战，IPO后的表现不佳也导致估值大幅下降，私有化的趋势日益明显。著名的科技公司退市案例包括FranciscoPartners，TPG以65亿美元收购NewRelic，以及EQT重新收购两年前IPO上市的德国软件公司SUSE。基于目前的市场条件，投资者可能将在科技领域迎来更多机会，特别是私募股权基金仍然寻求以低估值收购一些高 质量且盈利潜力强的上市公司，并将其私有化。 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 科技 软件 私募股权投资机构将继续主导软件赛道并购市场格局：私募股权投资机构仍是软件业并购的推动力，参与了2023年约三分之二的软件业交易。由于软件公司的韧性和增长潜力，私募股权投资机构对软件公司的兴趣依旧浓厚，SilverLake对Qualtrics和SoftwareAG的收购、Blackstone对Civica的投资以及其他交易案例都凸显了这一点。 软件供应商寻求新的业务能力、进入新的市场：预计2024年，软件供应商将继续采取收购战略，以获取新的业务能力和市场。2023年施行“先买入，后培育人”策略的投资机构继续进行补强型收购，预计这一趋势在2024年还会继续。由于企业将重点放在降低成本和投资人工智能上，2023年企业作为买家的大型并购交易稀少，Cisco于2023年9月宣布以280亿美元收购Splunk是一大特例。 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 科技 信息技术服务 信息技术服务市场中的高速增长点：由于宏观经济前景不明，许多企业都在推迟实施新的信息技术项目，这使得2024年的信息技术服务市场更具挑战性，对并购交易活动将产生抑制作用。信息技术服务管理，网络安全和开发运维（DevOps）的增长势头强劲，因此，这些细分赛道的并购活动有望增加。 生成式人工智能对信息技术服务的影响：生成式人工智能将对信息技术服务产生多方面的影响。一方面，它可以帮助公司提高交付效率，进而提高其市场竞争力和盈利能力。另一方面，它给当前的业务模式(例如软件测试)带来了挑战。虽然生成式人工智能吸引了大量投资相关的讨论，但在生成式人工智能的影响未能更加明确之前，许多投资者可能都会对其持谨慎态度。 Draftinprogress-subjecttochange-DONOTDISTRIBUTE 科技 半导体 监管的复杂性和地缘政治问题将持续影响半导体领域的并购交易：2024年，严格的监管环境仍会对半导体领域的并购交易活动造成重大影响。因监管障碍而导致并购交易失败的案例屡见不鲜，凸显了全球市场的复杂性。例如，因难以获得监管部门批准，Nvidia对ARM的收购最终宣告失败，以及赛微电子未能成功收购ElmosSemiconductor。监管审查可能会继续影响交易结构，限制跨境大额交易，尤其是在当前地缘政治局势紧张的情况下。 供应链弹性和产品组合战略成为半导体领域的焦点：芯片短缺，尤其是用于人工智能应用的芯片短缺，以及全球供应链的中断，使供应链韧性成为关注焦点，这很可能使投资者优先考虑有机生长的投资策略，而不是并购。大型多元化半导体公司或将对其投资组合进行评估，并可能剥离部分运营单位。例如，Intel已宣布打算拆分其可编程解决方案事业部（PSG），以便在未来独立