公用事业及环保产业行业研究：海风逐步脱离补贴，优质资源潜力待开发

本周（6.10-6.14）上证综指下跌0.61%，创业板指上涨0.58%。公用事业板块下跌1.35%，环保板块下跌0.33%，煤炭板块上涨0.37%，碳中和板块下跌0.22%。 资源禀赋视角看：海风为优质资源。不同于陆风利用效率最高的时段集中在冬春两季、光伏集中在夏秋两季，海风全年保持较高的风速。根据《我国海上风电区域开发方案浅析》一文，近海海风年利用小时最高可至3800小时。 电价机制视角看：海风逐渐走出补贴时代。19年起海风已开始采取竞价模式上网，倒逼产业链降本；21年起当年竞配项目在各省设置的竞配规则中核准指导价已不再含国补，21年末抢装潮为最后一批享受国补的投运机组。22/23两年投运的机组大部分含省补，25年后除上海外预计新机组均进入无补贴时代。 成本视角看：近10年以来技术更迭与产业链规模效应带来行业降本，中国引领了这一进程。根据IRENA可再生能源报告中对中/欧海风成本的汇总，在按装机容量加权平均水平下，2010~2022年间国内海风总成本降幅达43.3% （VS欧洲为25.2%）；风机大型化、离岸距离扩大、塔筒升高等升级趋势下利用率提升，带来更大的度电成本降幅（达59.2%）。 吉林省工业和信息化厅、吉林省发展和改革委员会、吉林省财政厅、中国人民银行吉林省分行、国家税务总局吉林省税务局、吉林省市场监督管理厅、国家金融监督管理总局吉林监管局等部门联合印发《吉林省加快推动工业领域设备更新工作方案》。 6月12日，远景能源（锦州港）全球单体最大的低温绿氨储运项目正式开工。 6月13日，宣城市发改委对杨明宏代表提出的《关于加快乡镇充电设施规划建设与电网协调发展的建议》进行答复，其中提到，规划至2028年，将解决199条10千伏线路重过载问题，农村地区低压电力用户户均容量提升至 3.5千伏安/户，基本满足充电基础设施负荷接入，保障中低压充电设施入网需求。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 内容目录 1.行情回顾4 2.每周专题6 3.行业数据跟踪9 3.1煤炭价格跟踪9 3.2天然气价格跟踪11 3.3碳市场跟踪12 4.行业要闻12 5.上市公司动态13 6.投资建议14 7.风险提示14 图表目录 图表1：本周板块涨跌幅4 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅4 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅4 图表4：本周公用行业涨幅前五个股5 图表5：本周公用行业跌幅前五个股5 图表6：本周环保行业涨幅前五个股5 图表7：本周环保行业跌幅前五个股5 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股5 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股5 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况6 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1）6 图表12：海风全天出力，利用小时数具备显著优势7 图表13：预计国内“十五五”海风年新增装机中枢将超过20GW7 图表14：海风价格机制一览8 图表15：广东省23年海风竞配方案已弱化价格竞争8 图表16：海风所在东部沿海地区电价较高9 图表17：近10年中国引领海风降本进程9 图表18：利用率提升，度电成本降幅更大9 图表19：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价10 图表20：广州港印尼煤库提价：Q550010 图表21：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q550010 图表22：北方港煤炭合计库存（万吨）11 图表23：ICE英国天然气价11 图表24：美国HenryHub天然气价11 图表25：欧洲TTF天然气价12 图表26：国内LNG到岸价12 图表27：全国碳交易市场交易情况（元/吨）12 图表28：分地区碳交易市场交易情况12 图表29：上市公司股权质押公告13 图表30：上市公司大股东增减持公告13 图表31：上市公司未来3月限售股解禁公告13 本周（6.10-6.14）上证综指下跌0.61%，创业板指上涨0.58%。公用事业板块下跌1.35%，环保板块下跌0.33%，煤炭板块上涨0.37%，碳中和板块下跌0.22%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，热力服务涨幅最大、上涨1.45%，核力发电跌幅最大、下跌2.25%，其他能源发电上涨0.45%、光伏发电上涨0.34%、风力发电上涨0.13%、燃气Ⅲ下跌0.36%、电能综合服务下跌1.14%、火力发电下跌1.64%、水力发电下跌1.71%。从环保子板块涨跌幅情况来看，大气治理涨幅最大、上涨3.01%，水务及水治理跌幅最大、下跌1.19%，环保设备Ⅲ上涨1.19%，综合环境治理上涨0.55%、固废治理下跌0.49%。 图表1：本周板块涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 通电计传非汽机国煤家轻电综社碳环医基纺商钢房公建石银美建有食农交信子算媒银车械防炭用工力合会中保药础织贸铁地用筑油行容筑色品林通 机金设军 融备工 电制设器造备 服和生化服零务物工饰售 产事装石业饰化 护材金饮牧运理料属料渔输 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 2% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 治 设 环 治 及 热 其 光 风 燃 电 火 水 核 理 备 境 理 水 力 他 伏 力 气 能 力 力 力 Ⅲ 治 治 服 能 发 发 Ⅲ 综 发 发 发 理 理 务 源 电 电 合 电 电 电 发 服 电 务 大环综固水气保合废务 1% 0% -1% -2% -3% 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——豫能控股、国新B股、ST热电、聆达股份、ST浩源；跌幅前五个股——惠天热电、晓程科技、金山股份、湖北能源、黔源电力。 环保涨跌幅前五个股：先河环保、盛剑环境、太和水、卓锦股份、南大环境；跌幅前五个股——巴安水务、永清环保、国中水务、*ST节能、兴蓉环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——云维股份、ST大洲、郑州煤电、陕西煤业、晋控煤业；跌幅前五个股——冀中能源、开滦股份、金能科技、辽宁能源、宝泰隆。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 公用行业涨幅前五个股 豫能控股国新B股ST热电聆达股份ST浩源 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 公用行业跌幅前五个股 惠天热电晓程科技金山股份湖北能源黔源电力 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 环保行业涨幅前五个股 先河环保盛剑环境太和水卓锦股份南大环境 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 环保行业跌幅前五个股 巴安水务永清环保国中水务*ST节能兴蓉环境 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 12% 10% 8% 6% 煤炭行业涨幅前五个股 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 煤炭行业跌幅前五个股 4%-8.0% 2%-10.0% 0% 云维股份ST大洲郑州煤电陕西煤业晋控煤业 -12.0% 冀中能源开滦股份金能科技辽宁能源宝泰隆 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年6月14日，沪深300估值为10.72倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为18.11、27.22、20.36、23.64、 19.03，上游能源金属板块PE估值为17.90，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.21、17.60；对应沪深300的估值溢价率分别为0.69、1.54、0.90、1.21、0.78、0.67、0.79、0.64。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 130 中游-电网设备 下游-光伏 中游-储能设备 上游-能源金属 110 下游-风电 沪深300 90 70 50 30 10 -10 中游-光伏设备中游-风电设备中游-电池设备 来源：iFind，国金证券研究所 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数 -1） 10 中游-光伏设备中游-电池设备中游-储能设备下游-光伏 中游-风电设备中游-电网设备上游-能源金属下游-风电 5 0 -5 来源：iFind，国金证券研究所 资源禀赋视角看：海风为优质资源。不同于陆风利用效率最高的时段集中在冬春两季、光伏集中在夏秋两季，海风全年保持较高的风速。根据《我国海上风电区域开发方案浅析》一文，近海海风年利用小时最高可至3800小时。 图表12：海风全天出力，利用小时数具备显著优势 各类电源年平均利用小时数（小时） 因水域有别，近海海风年利用小时介于2100~3800h 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 太阳能发电风电-陆+海平均水电火电核电 来源：中电联、《我国海上风电区域开发方案浅析》、国金证券研究所 海风项目储备充足，深远海空间开启。据CWEA统计，“十四五”期间中国沿海省份海上风电规划容量约5000万千瓦，“十五五”期间中国海上风电新增装机总规模约在1亿千瓦，其中很大比例的项目将位于深远海海域。 图表13：预计国内“十五五”海风年新增装机中枢将超过20GW 25 20 15 10 5 0 “十四五”年新增海风装机中枢“十五五”年新增海风装机中枢 来源：CWEA、北极星风力发电网、国金证券研究所 电价机制视角看：海风逐渐走出补贴时代。19年起海风已开始采取竞价模式上网，倒逼产业链降本；21年起当年竞配项目在各省设置的竞配规则中核准指导价已不再含国补，21年末抢装潮为最后一批享受国补的投运机组。22/23两年投运的机组大部分含省补，25年后除上海外预计新机组均进入无补贴时代。 图表14：海风价格机制一览 来源：国家发改委、广东/山东/浙江省能源局、北极星风力发电网、国金证券研究所 过分超前于降本进程的竞价不利于装机落地，竞配方案已弱化价格竞争。《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》中提到“上网电价不作为本轮竞配因素，参与配置的海风项目上网电价执行燃煤发电基准价0.45元/度。” 图表15：广东省23年海风竞配方案已弱化价格竞争 2018.12 2023.05 《广东省海上风电项目竞争配置办法（试行）》 《广东省2023年海上风电项目竞争配置工作方案》 在国家规定的我省海上风电上网电价基础上，上网电价降低1分/千瓦时及以内的，每降低0.05分/千瓦时得1分； 上网电价降低1分/千瓦时以上至2分/千瓦时，超出1分/千瓦时的部分，每降低0.1分/千瓦时得1分；上网电价降 低2分/千瓦时以上，超出2分/千瓦时的部分，每降低2 分/千瓦时得1分。 上网电价不作为本轮竞配因素，参与配置的海风项目上网电价执行燃煤发电基准价0.45元/度。采取综合评分法(