油脂周报：油脂供需矛盾不突出，盘面持续震荡

期货研究报告|油脂周报2024-06-16 油脂供需矛盾不突出，盘面持续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面小幅下跌，菜籽油表现稍差。周一国内期货市场休市，马来公布5月MPOB报告，报告产量高于市场预期而�口低于市场预期，利空棕榈油，国内周二开盘后棕榈油领跌，而后因马来减产担忧棕榈油又强势反弹。周三晚6月USDA报告利空，油脂又小幅回调。 后市看，豆油方面，6月12日晚上，美国农业部USDA报告显示，本次报告中仅对美豆旧作压榨数据作了微小调整，巴西大豆产量从之前的1.54亿吨下调100万吨至1.53 亿吨，主要是由于巴西南部在5月初遭遇了洪水，对未收割大豆产量造成损失。整体看，2024/25年度全球大豆宽松供应格局未改，该报告整体呈中性偏空。另外，美国农业部数据显示，美国大豆播种进度为87%，首次发布的优良率为72%，分析师表示美国中西部地区下周预计将�现炎热天气，或对作物产生影响，后期关注美豆种植区天气情况。因美元走强、南美丰产和北美种植整体顺利，CBOT大豆近期继续回调。国内6-8月大豆到港量大，Mysteel数据预估6月981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。由于大豆大量到港加上夏天大豆不易保存，预计国内油厂开机率继续保持高位，豆油供应较大，但是豆油基本面无明显支撑，终端需求减少，导致油厂提货节奏放缓，预计近期豆油基差维持弱势，行情偏弱运行。 棕榈油方面，6月11日，马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：5月棕榈油产量为1704455吨，环比增长13.48%，库存量为1753544吨，环比增长0.50%；�口为1378443吨，环比增长11.66%；进口为20761吨，环比减少40.28%。由于产量高于市场预期，�口低于市场预期，报告中性偏空，报告�炉后，马来西亚衍生品交易所 （BMD）棕榈油期货走跌。但随后SPPOMA数据显示6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少6.2%，印度5月棕榈油进口量较前月增加11.6%，给与市场信心。本周欧佩克对原油需求增长预测乐观，加上美国通胀放缓，引发市场对美联储提前降息的猜想，原油近期走势整体偏强，也给了油脂一定支撑。目前CNF远月报价较多，棕榈油进口利润倒挂好转下国内新增少量买船成交，船期为11月。但由于前期买船较多，棕榈油液油5 月份预计到港35-40万吨左右，6月份预计40万吨左右，2个月预计到港接近80万吨，近期到港压力比较大，周内棕榈油成交较上周差，预计棕榈油基差偏稳，由于原油偏强和国内库存较低，棕榈油预计偏强震荡。 菜籽油方面，加拿大菜籽播种接近尾声，受加拿大菜籽生长条件相对有利、加籽季节性销售压力沉重、美豆等因素影响，近期ICE菜籽回调。由于加籽价格下降幅度较大，国内进口成本降低，有压榨利润下买船积极性高，目前9月前的买船均已结束。近期菜籽到港量也较大，5-7月菜籽的月均进口量预计达40-50万吨，菜籽压榨量处于高位。同时国产新季菜籽上市，进口菜油也在持续进来，菜油库存处于较高位置并持续累库。而且夏季是传统的菜油消费淡季，菜油承压下跌，现货基差持续弱势，菜油继续处于近弱远强格局中，价格上涨还需要新的驱动，预计菜油在三大油脂中相对表现较弱，跟随其他油脂波动。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2409合约7684元/吨，环比下跌116元，跌幅1.49%；本周 收盘豆油2409合约7884元/吨，环比下跌124元，跌幅1.55%；本周收盘菜油2409合 约8469元/吨，环比下跌143元，跌幅1.66%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7840元/吨，环比下跌150元，跌幅1.88%，现货基差P09+156，环比下跌34元；天津地区一级豆油现货价格7940元/吨，环比下跌150元/吨，跌幅1.85%，现货基差Y09+56，环比下跌26元；江苏地区四级菜油现货价格8520元/吨，环比下跌140元，跌幅1.62%，现货基差OI09+51，环比上涨3元。 ■棕榈油供需 供应方面，6月12日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少6.2%，�油率减少0.06%，产量减少6.5%。据Mysteel统计，本周（6.6-6.13）新增1条11月买船。棕榈油液油5月份预计到港35-40万吨左右，6月份预计40万吨左右，2个月预计到港接近80万吨，关注后期实际到港情况。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所下滑，华东、华北仍维持低成交，华南周内成交稍有尚可，但相比上周有所减少。具体来看：Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在4500吨，上周重点油厂棕榈油成交量在9900吨，周成交量减少4400吨，降幅 44.44%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年6月7日（第23周），全国重 点地区棕榈油商业库存37.513万吨，环比上周减少0.84万吨，减幅2.18%；同比去年 52.05万吨减少-14.54万吨，降幅27.93%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，2024年第23周（6.1-6.7）国内主要地区的125 家油厂大豆到港共计31.5船，(本次船重按6.5万吨计）约204.755万吨大豆。6月预计 到港1120万吨，7月预计到港1000万吨，可以看�未来2月的大豆供应庞大。根据 Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第23周（6月1日至6月7日）125 家油厂大豆实际压榨量为196.81万吨，开机率为56%；较预估低14.09万吨。本统计周 期豆油产量37.39万吨，环比减少3.57万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂 豆油散油成交总量7.69万吨，日均成交量1.92万吨，较上周有所减少。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2024年6月7日（第23周），全国重点地区豆油商业库存93.68 万吨，环比上周减少2.01万吨，降幅2.10%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量10.95万吨，较上周减少0.45万吨。近期油厂开机下降，压榨量下降，关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应宽松。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油产量为4.49万吨，较上周减少0.18万吨。菜油产量跟随菜籽压榨量产量下滑，菜油供应压力依旧，未来供应压力尚存。根据Mysteel统计，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.94万吨，较上周减少0.98万吨。菜油提货水平持续偏弱，菜油需求弱于供应，正步入需求淡季，沿海油厂菜油提货减少。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存41.2万吨，环比增加10.35万吨；本周沿海油厂 菜油库存9.8万吨，环比增加0.55万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面小幅下跌，菜籽油表现稍差。周一国内期货市场休市，马来公布5月MPOB报告，报告产量高于市场预期而�口低于市场预期，利空棕榈油，国内周二开盘后棕榈油领跌，而后因马来减产担忧棕榈油又强势反弹。周三晚6月USDA报告利空，油脂又小幅回调。 后市看，豆油方面，6月12日晚上，美国农业部USDA报告显示，本次报告中仅对美豆旧作压榨数据作了微小调整，巴西大豆产量从之前的1.54亿吨下调100万吨至1.53 亿吨，主要是由于巴西南部在5月初遭遇了洪水，对未收割大豆产量造成损失。整体看，2024/25年度全球大豆宽松供应格局未改，该报告整体呈中性偏空。另外，美国农业部数据显示，美国大豆播种进度为87%，首次发布的优良率为72%，分析师表示美国中西部地区下周预计将�现炎热天气，或对作物产生影响，后期关注美豆种植区天气情况。因美元走强、南美丰产和北美种植整体顺利，CBOT大豆近期继续回调。国内6-8月大豆到港量大，Mysteel数据预估6月981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。由于大豆大量到港加上夏天大豆不易保存，预计国内油厂开机率继续保持高位，豆油供应较大，但是豆油基本面无明显支撑，终端需求减少，导致油厂提货节奏放缓，预计近期豆油基差维持弱势，行情偏弱运行。 棕榈油方面，6月11日，马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示：5月棕榈油产量为1704455吨，环比增长13.48%，库存量为1753544吨，环比增长0.50%；�口为1378443吨，环比增长11.66%；进口为20761吨，环比减少40.28%。由于产量高于市场预期，�口低于市场预期，报告中性偏空，报告�炉后，马来西亚衍生品交易所 （BMD）棕榈油期货走跌。但随后SPPOMA数据显示6月1-10日马来西亚棕榈油单产减少6.2%，印度5月棕榈油进口量较前月增加11.6%，给与市场信心。本周欧佩克对原油需求增长预测乐观，加上美国通胀放缓，引发市场对美联储提前降息的猜想，原油近期走势整体偏强，也给了油脂一定支撑。目前CNF远月报价较多，棕榈油进口利润倒 挂好转下国内新增少量买船成交，船期为11月。但由于前期买船较多，棕榈油液油5 月份预计到港35-40万吨左右，6月份预计40万吨左右，2个月预计到港接近80万吨，近期到港压力比较大，周内棕榈油成交较上周差，预计棕榈油基差偏稳，由于原油偏强和国内库存较低，棕榈油预计偏强震荡。 菜籽油方面，加拿大菜籽播种接近尾声，受加拿大菜籽生长条件相对有利、加籽季节性销售压力沉重、美豆等因素影响，近期ICE菜籽回调。由于加籽价格下降幅度较大，国内进口成本降低，有压榨利润下买船积极性高，目前9月前的买船均已结束。近期菜籽到港量也较大，5-7月菜籽的月均进口量预计达40-50万吨，菜籽压榨量处于高位。同时国产新季菜籽上市，进口菜油也在持续进来，菜油库存处于较高位置并持续累库。而且夏季是传统的菜油消费淡季，菜油承压下跌，现货基差持续弱势，菜油继续处于近弱远强格局中，价格上涨还需要新的驱动，预计菜油在三大油脂中相对表现较弱，跟随其他油脂波动。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21