天然橡胶&合成橡胶周报：供需矛盾不突出，价格震荡为主

期货研究报告|天然橡胶&合成橡胶周报2023-12-17 供需矛盾不突出，价格震荡为主 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供需偏弱，因海外迎来旺季，供应有增加预期，下游需求总体仍呈现淡季偏弱格局，国内呈现小幅累库格局。近期顺丁橡胶上游生产利润底部回升，估值小幅修复。负基差以及高库存格局，期价偏弱运行为主。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：受期货盘面价格弱势运行影响，本周海南产区原料小幅回落。本周泰国胶水及杯胶延续小幅增加走势，雨水减少后上游原料产�有所恢复，但工厂原料备货仍支撑价格。上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态。 供应：国内临近停割，云南产区已经处于停割阶段，海南12月底也将进入停割，叠加海南产区原料盘面交割利润已经明显低于浓乳生产利润，后期全乳产�或有限，总体国内原料也呈现逐步减少趋势。泰国南部迎来高产期，当前原料价格水平下，后期供应有望增加。泰国上游加工利润低迷下，仍不利于橡胶成品的释放。后期关注国内到港压力的进一步回升。 需求：总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率有小幅回落可能，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 库存：本周国内港口库存继续下降，降幅有所放缓，社会库存延续小幅回升走势。胶种来看，深色胶延续小幅去库而浅色胶库存小幅增加，但随着国内到港量的增加，以及国内临近停割，后期库存变化或有调整，重点关注国内港口累库可能。 观点：供需偏弱，因海外迎来旺季，供应有增加预期，下游需求总体仍呈现淡季偏弱格局，国内呈现小幅累库格局。但目前原料价格坚挺对胶价底部仍有支撑，预计胶价总体呈现震荡走势。 顺丁橡胶： 上游原料：截至12月16日，上海石化丁二烯报价8100元/吨（-300），折算成顺丁橡 胶成本为12292元/吨。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存已经处于同比低位， 总体供应压力不大，预计丁二烯价格继续回落空间有限，顺丁橡胶成本端或稳定为主。 顺丁橡胶产量及开工率：截至12月16日，高顺顺丁开工率63.30%（-1.61%），高顺 顺丁产量23155吨（-590）。 生产利润：截止12月16日丁二烯生产利润1297元/吨（-439），顺丁橡胶生产利润 738元/吨（+106）；丁苯橡胶生产利润568元/吨（+306）。上游丁二烯价格弱势带来近期顺丁橡胶生产利润的回升。 装置检修动态：据隆众资讯统计，茂名石化处于检修中，山东益华重启计划延期，短期暂无新增停车。预计下周顺丁橡胶供应环比持平。 库存：截止12月16日，上游丁二烯港口库存16100吨（-2200）；顺丁橡胶生产企业 库存26750吨（+800）；顺丁橡胶贸易商库存3230吨（+60）。顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，总库存本周高位小幅回升。 需求：总体仍呈现淡季偏弱格局，其中全钢胎因成品库存压力的回升以及国内需求的弱势，预计开工率有小幅回落可能，而半钢胎基于成品库存压力不大以及近期国内的雪地胎生产旺季，但气温下降对于�行也有一定影响下，预计半钢胎开工率持稳为主。 观点：上游丁二烯价格近期持续回落，成本端支撑偏弱，但港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，预计继续回落空间受限。顺丁橡胶因库存高企，供需偏弱，下周供需矛盾不突🎧，供应因茂名石化处于检修压力不大，需求端并无亮点，预计下周供需环比变化不大。近期顺丁橡胶上游生产利润底部回升，估值有小幅修复。负基差以及高库存格局，期价偏弱运行为主。 策略 天然橡胶中性。供需偏弱，因海外迎来旺季，供应有增加预期，下游需求总体仍呈现淡季偏弱格局，国内呈现小幅累库格局。 BR中性。顺丁橡胶自身供需矛盾不突🎧，供应因茂名石化处于检修压力不大，需求端并无亮点，预计下周供需环比变化不大。近期顺丁橡胶上游生产利润底部回升，估值有小幅修复。负基差以及高库存格局，期价偏弱运行为主。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤5 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨5 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨5 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨5 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨6 图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨6 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图12:RU-NR丨单位：元/吨6 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨7 图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨7 图17:泰国天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图18:越南天然橡胶�口量丨单位：万吨7 图19:RU期货库存丨单位：吨8 图20:NR期货库存丨单位：吨8 图21:青岛港口库存丨单位：吨8 图22:橡胶社会库存丨单位：万吨8 图23:金山石化丁二烯�厂价丨单位：元/吨8 图24:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨8 图25:日本石脑油CFR丨单位：美元/吨9 图26:顺丁橡胶价格丨单位：元/吨9 图27:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：万吨9 图28:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图29:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图30:丁苯橡胶生产利润丨单位：元/吨9 图31:丁二烯生产利润丨单位：元/吨10 图32:丁二烯港口库存丨单位：吨10 图33:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨10 图34:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨10 图35:全钢胎开工率丨单位：%10 图36:半钢胎开工率丨单位：%10 图37:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图38:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图39:轮胎�口丨单位：万条11 图40:全钢胎代理商轮胎销量丨单位：万条11 图41:汽车产量丨单位：辆11 图42:汽车销量丨单位：辆11 图43:商用车销量丨单位：辆12 图44:重卡销量丨单位：辆12 图45:美国汽车销量丨单位：辆12 图46:日本汽车销量丨单位：辆12 图47:泰国手套�货量丨单位：万条12 图48:泰国手套库存丨单位：万条12 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 5035 4030 3025 20 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 600 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100 150 200 400 200 0 -200 - -400- -600- 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2000 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 1500 1000 500 0 -500 -1000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -2000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:云南胶水价格丨单位：元/吨图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20192020202120222023 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11 -10005月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 -2000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021 20222023 -1000 -2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 月月 -2000-400 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112 月月月 2020 2022 2021 2023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020 2021 2022 2023 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨 450 400 350 300 250 300 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 200 2019 2