2016年10月PMI数据点评：制造业和非制造业景气状况双双上升

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 制造业和非制造业景气状况双双上升 2016年10月·PMI数据点评 2016年11月1日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 周昆平（副总经理） 陈 左（高级经理） 刘学智（高级研究员） 观点摘要 10月制造业PMI上升0.8个百分点至51.2%，是2014年8月以来最高值，五大分项指数全部上升。二季度以来制造业PMI整体呈回升态势，市场需求明显回暖，企业生产逐渐加快。非制造业PMI上升0.3个百分点至54%，是年初以来最高值；服务业商务活动指数稳中有进至52.6%，建筑业景气指数高位微降至61.8%。制造业PMI和非制造业PMI双双上升，反映出当前经济增长动能的增强，第四季度经济增速可能略高于第三季度，可能为6.8%左右。 生产指数连续3个月上升，10月上升了0.5个百分点至53.3%，处于较好的扩张区间，为2014年10月以来最高值，制造业生产加快。原材料购进价格指数大幅上升5.1个百分点至62.6%，为2011年5月以来最高值。国际大宗商品中的工业原材料类价格上升，国内需求回暖和去产能进程加快，供需两端共同促进工业产品价格的上涨。大型企业表现稳健，保持稳健的扩张状态；中、小型企业景气状况有所改善，但仍然位于荣枯线以下。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 订单状况分化，内需改善带动新订单指数回升，外需依然疲弱,出口订单下降。新订单指数上升1.7个百分点至52.8%，主要靠内需拉动。出口订单指数下降0.9个百分点至49.2%，重回收缩区间，表明当前外需状况依然较差。 正文 10月制造业PMI为51.2%，比上个月大幅上升0.8个百分点，是2014年8月以来最高值。二季度以来制造业PMI整体呈回升态势，市场需求明显回暖，企业生产逐渐加快。非制造业PMI上升0.3个百分点至54%，为年初以来最高值，服务业PMI上升至52.6%，建筑业PMI高位微调至61.8%。制造业PMI和非制造业PMI双双上升，反映出当前经济增长动能的增强，第四季度经济增速可能略高于第三季度，可能为6.8%左右。 图1：10月制造业PMI创27个月新高 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数全部上升，制造业运行状况显著回暖。10月制造业PMI 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 五大分项指数中，生产和新订单指数显著上升是带动制造业PMI上升的主要原因。生产、新订单、供应商配送时间三项指数高于荣枯线，分别为53.3%、52.8%、50.2%，分别上升了0.5、1.9、0.3个百分点。从业人员、原材料库存二项指数低于荣枯线但都有改善，分别为48.8%、48.1%，上升了0.2、0.7个百分点。五大分项指数都有上升反映出当前制造业景气状况显著改善，经济增长的微观动能有所增强。由于受到内外复杂多变环境的影响以及去产能、去库存压力较大，经济运行能否持续向好仍存不确定性。从业人员指数依然低于荣枯线，经济结构转型时期制造业吸纳就业的能力较弱。但从业人员指数已经连续4个月上升，整体就业状况稳定。今年前三季度城镇新增就业1067万，提前完成全年目标。原材料库存状况依然处于收缩区间，但在生产回暖的带动下库存需求近4个月都有所上升。 图2：生产指数逐月上升至53.3% 数据来源：WIND，交行金研中心 生产指数上升0.5个百分点至53.3%，制造业生产逐渐回暖。生产指数连续3个月上升，10月上升了0.5个百分点至53.3%，处于较好的扩张 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 区间，为2014年10月以来最高，是五大分项指数中最高的一项。大量稳增长政策加快落地，财政部和发改委批复的PPP项目投资额合计已经达到16万亿，其中超过12万亿元落地提速，带动市场需求回暖和企业生产加快，年初以来制造业生产指数基本呈逐月上升态势。10月高频的6大发电集团日均耗煤量约53.8万吨，比9月季节性下降，但比去年10月日均耗煤量高出4.8万吨，意味着制造业生产的加快。 图3：订单状况出现分化 数据来源：WIND，交行金研中心 订单状况分化，内需改善带动新订单指数回升，外需依然疲弱，出口订单下降。新订单指数上升1.7个百分点至52.8%，在手订单指数改善，上升0.6个百分点至45.8%。订单的增长主要靠内需拉动，高技术制造业和装备制造业增长状况较好，汽车、电气机械器材、计算机通信等制造业生产需求较旺。去产能取得阶段性成果，部分传统产能过剩行业经营状况有所改善，黑色金属和有色金属加工、化学原料和化学品制造等行业出现复苏迹象。出口订单指数下降0.9个百分点至49.2%，重回收缩区 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 间，表明当前外需状况依然较差，10月出口可能延续负增长。出口先导指数、出口经理人指数回升意味着未来出口状况有望改善，但难以显著走高。 原材料购进价格指数大幅上升5.1个百分点至62.6%，促进了生产状况的持续向好。原材料购进价格指数连续4个月上升，10月62.6%为2011年5月以来最高值，环比上涨幅度达到5.1个百分点。今年初以来国际大宗商品价格指数整体呈上升趋势，与工业生产联系更为紧密的初级原料价格上升明显，对制造业原材料购进价格起到抬升作用。国内需求回暖和去产能进程加快，供需两端共同促进工业产品价格的上涨。价格逐渐提升，也刺激了制造业生产的加快。从2012年以来的工业领域通缩现象已经结束，9月PPI同比涨幅回升至0.1%，预计10月还有明显的上涨。 图4：原材料购进价格指数与PPI持续上升 数据来源：WIND，交行金研中心 大型企业表现稳健，中、小型企业景气状况明显改善。分企业规模看，10月大型企业PMI环比微降0.1个百分点至52.4%，保持稳健的扩张状态； 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 中、小型企业PMI分别上升了1.7、2.2个百分点至49.9%、48.3%。当前稳增长政策主要着力于基础设施项目建设，大型项目的落地对大型企业的拉动的作用较为明显。大型企业PMI连续8个月位于荣枯线之上，年初以来整体呈上升趋势。10月中、小型企业PMI都出现明显的反弹回升，可能受到了大型企业需求回暖的带动。中、小型企业的民资占比相对较高，1-9月民间资本投资增速上升0.4个百分点至2.5%，停止了持续下行的态势，从侧面印证了中、小型企业经营状况下行压力可能得到缓解。但中、小型企业PMI仍然位于荣枯线以下，未来能否持续回升至荣枯线之上仍需观察。 图5：中、小型企业PMI明显改善 数据来源：WIND，交行金研中心 非制造业PMI上升0.3个百分点至54%，服务业稳中有进，建筑业高位微降。10月非制造业PMI为54%，是年初以来最高值。服务业保持稳健发展态势，服务业商务活动指数为52.6%，上升0.3个百分点。市场需求回暖和制造业生产提速带动生产性服务业增长，十一黄金周带动消费性服务业增长。建筑业景气指数为61.8%，微降0.1个百分点，依然保持在高 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 7 位。1-9月新开工项目计划总投资保持22.6%的快速增长，基建投资增速较高，房地产开发投资增长提升，带动建筑业经济指数保持在高位。 图6：非制造业PMI走势 数据来源：WIND，交行金研中心 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。