可转债周报（2024年6月11日至6月14日）：关注信用风险，抓住择券“确定性”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年6月15日 总量研究 关注信用风险，抓住择券“确定性” ——可转债周报（2024年6月11日至6月14日） 1、市场行情 本周（2024年6月11日至6月14日），中证转债涨幅为0.10%，表现优于中证全指（-0.10%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为0.21%，表现弱于高平价券（0.55%）、中平价券（0.82%）和低平价券（0.36%），优于超低平价券（-0.10%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为0.31%，表现弱于中评级券（0.33%），优于高评级券（-0.04%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.11%，表现弱于中规模券（0.18%）和小规模券（0.44%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自电子（9只）、汽车（5只）、机械设备（5只）和化工（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（6只）、电气设备（3只）和机械设备（3只）。 2、价格均值为114.64元，处于历史中等水平 截至2024年6月14日，存量可转债共535只，余额为7893.82亿元。6月14日，转债的平均价格为114.64元，分位值为46.07%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为49.95%，分位值为97.89%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.50%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.88%）。 3、可转债配置方向 本周（2024年6月11日至6月14日），转债市场表现优于A股市场。分平价看，超低平价转债跌幅较大，主要原因是超低平价券的违约风险、信用评级下调风险仍在发酵，使得投资者卖出超低平价券。后续，我们认为超低平价转债仍会受到信用风险的影响，并且这种影响还会扩大至1年以内即将到期的低资质转债。我们建议投资者不急于布局超低平价和低平价转债，目前仍需要关注信用风险。另外，我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上，在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”，谨防回撤。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2）景气度好转，订单持续程度较好的板块：如海风、果链方向相关的转债。3）可继续持有电力、银行、公用事业等红利板块的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 -2-101217-May21-May23-May27-May29-May31-May4-Jun6-Jun11-Jun13-Jun中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2024年5月17日至6月14日 图表2：2024年6月11日至6月14日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 535 7893.82 0.26 高评级 评级为AA+及以上 89 4583.06 -0.04 中评级 评级为AA 129 1540.81 0.33 低评级 评级为AA-及以下 315 1761.89 0.31 大规模 余额大于50亿元 25 3244.49 -0.11 中规模 余额在5至50亿元之间 314 4019.13 0.18 小规模 余额小于5亿元 196 630.21 0.44 超高平价 转股价值大于130元 25 189.30 0.21 高平价 转股价值在110至130元之间 45 823.16 0.55 中平价 转股价值在90至110元之间 93 1200.81 0.82 低平价 转股价值在70至90元之间 150 2237.67 0.36 超低平价 转股价值小于70元 222 3442.89 -0.10 资料来源：Wind，光大证券研究所 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2024-5-24 2024-5-31 2024-6-7 2024-6-14 000832.CSI 中证转债 -0.35 0.06 -1.04 0.10 000985.CSI 中证全指 -2.77 -0.33 -2.22 -0.10 000001.SH 上证指数 -2.07 -0.07 -1.15 -0.61 399001.SZ 深证成指 -2.93 -0.64 -1.16 -0.04 399005.SZ 中小板指 -2.72 0.17 -0.50 0.88 399006.SZ 创业板指 -2.49 -0.74 -1.33 0.58 000016.SH 上证50 -1.97 -0.49 -0.20 -1.25 399300.SZ 沪深300 -2.08 -0.60 -0.16 -0.91 000905.SH 中证500 -3.25 -0.09 -1.88 0.08 000906.SH 中证800 -2.38 -0.47 -0.60 -0.66 000852.SH 中证1000 -3.83 0.10 -3.76 0.53 000961.CSI 中证上游 -1.37 0.50 -0.89 -1.78 000962.CSI 中证中游 -2.67 0.04 -0.05 0.56 000963.CSI 中证下游 -2.64 -1.29 -0.80 -1.29 000934.SH 中证金融 -2.16 -0.84 -1.50 -1.02 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 010203040506070（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2024年6月14日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 901001101201301402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2024年6月14日 图表6：近120日转股价值走势 50607080901002023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2023年12月13日至2024年6月14日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 晨丰转债 晨丰科技 电子 122.83 10.81 22.95 2 中辰转债 中辰股份 电气设备 124.40 9.61 27.73 3 溢利转债 溢多利 医药生物 300.00 7.93 0.78 4 新致转债 新致软件 计算机 155.97 6.28 10.57 5 兴瑞转债 兴瑞科技 电子 121.75 5.89 13.09 6 雅创转债 雅创电子 电子 130.20 5.64 23.45 7 岭南转债 岭南股份 建筑装饰 69.46 5.60 0.93 8 文灿转债 文灿股份 汽车 214.37 5.22 -0.27 9 明电转02 明阳电路 电子 131.50 5.20 1.81 10 海能转债 海能实业 电子 107.24 5.15 18.70 11 飞凯转债 飞凯材料 化工 116.43 4.84 23.63 12 强力转债 强力新材 化工 113.28 4.78 5.67 13 润达转债 润达医疗 医药生物 152.27 4.51 6.00 14 苏租转债 江苏金租 非银金融 168.18 4.33 1.66 15 金沃转债 金沃股份 机械设备 113.98 4.30 13.76 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分