可转债周报（2024年6月3日至6月7日）：择券难度提升，更加重视“稳定性”和“确定性”

2024年6月9日 总量研究 择券难度提升，更加重视“稳定性”和“确定性” 要点 ——可转债周报（2024年6月3日至6月7日） 1、市场行情 本周（2024年6月3日至6月7日），中证转债跌幅为1.04%，表现优于中证 全指（-2.22%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为0.96%，表现弱于高平价券（-0.88%），优于中平价券（-1.29%）、低平价券（-2.13%）和超低平价券（-2.54%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为2.75%，表现弱于中评级券（-1.26%）和高评级券（-0.42%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为0.50%，表现优于中规模券（-1.72%）和小规模券（-2.64%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自电子（7只）、化工（5只）和纺织服装（5只）；跌幅居前的30只可转债主要来自汽车（4只）、公用事业（3只）、计算机（3只）机械设备（3只）和电子（3只）。 2、价格均值为114.16元，处于历史中等水平 截至2024年6月7日，存量可转债共537只，余额为7901.20亿元。6月7日 转债的平均价格为114.16元，分位值为45.35%，处于2018年至今的历史中等水平。转股溢价率为51.69%，分位值为98.85%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.97% 高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（17.71%）。3、可转债配置方向 本周（2024年6月3日至6月7日），中证转债指数表现优于中证全指。分类型来看，本周高平价券较为抗跌，超低平价券受到信用风险扩散的影响下跌较多。分评级来看，高评级转债抗跌性较好。从规模上看，大规模转债跌幅较小，小规模转债大幅下跌。估值方面，转债估值水平略有上升，转股溢价率较上周五（5月31日）的46.31%上升了5.38个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 本周转债市场跟随正股震荡下行，但下跌幅度远小于A股市场。与此同时，低平价转债跌幅较大，除了正股下跌的影响，更重要的是对低平价券违约风险的担忧影响了投资者对其“债底”的判断，因而，在6月初以来，我们屡屡观察到跌破债底的低平价转债。后续，我们认为低平价转债仍会受到信用风险的影响，并且这种影响还会扩大至1年以内即将到期的转债。另外，我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。综上，在当前阶段需要更加重视择券的“确定性”，谨防回撤。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等。2）可以关注红利板块相关转债的低吸机会。3）景气度好转，订单持续程度较好的板块：如海风、果链方向相关的转债。4）对于出海板块而言，需要规避补库已经结束的板块，海外需求持续向好，海外订单确定性较高的转债可以继续关注。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 2 1 0 -1 -2 13-May15-May17-May21-May23-May27-May29-May31-May4-Jun6-Jun 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2024年5月13日至6月7日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2024年6月3日至6月7日转债分类涨跌一览 全部5377901.20-2.00 高评级 评级为AA+及以上 89 4588.00 -0.42 中评级 评级为AA 129 1540.81 -1.26 低评级 评级为AA-及以下 317 1764.32 -2.75 大规模 余额大于50亿元 25 3244.49 -0.50 中规模 余额在5至50亿元之间 314 4024.07 -1.72 小规模 余额小于5亿元 198 632.64 -2.64 超高平价 转股价值大于130元 26 195.71 -0.96 高平价 转股价值在110至130元之间 42 847.40 -0.88 中平价 转股价值在90至110元之间 94 1313.72 -1.29 低平价 转股价值在70至90元之间 146 2079.90 -2.13 超低平价 转股价值小于70元 229 3464.47 -2.54 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2024-5-17 2024-5-24 2024-5-31 2024-6-7 000832.CSI 中证转债 -0.02 -0.35 0.06 -1.04 000985.CSI 中证全指 -0.01 -2.77 -0.33 -2.22 000001.SH 上证指数 -0.02 -2.07 -0.07 -1.15 399001.SZ 深证成指 -0.22 -2.93 -0.64 -1.16 399005.SZ 中小板指 0.26 -2.72 0.17 -0.50 399006.SZ 创业板指 -0.70 -2.49 -0.74 -1.33 000016.SH 上证50 0.62 -1.97 -0.49 -0.20 399300.SZ 沪深300 0.32 -2.08 -0.60 -0.16 000905.SH 中证500 -0.79 -3.25 -0.09 -1.88 000906.SH 中证800 0.03 -2.38 -0.47 -0.60 000852.SH 中证1000 -0.20 -3.83 0.10 -3.76 000961.CSI 中证上游 -1.34 -1.37 0.50 -0.89 000962.CSI 中证中游 -0.43 -2.67 0.04 -0.05 000963.CSI 中证下游 -0.70 -2.64 -1.29 -0.80 000934.SH 中证金融 2.84 -2.16 -0.84 -1.50 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 （80%分位值） （50%分位值） （20%分位值） 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2024年6月7日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2024年6月7日 图表6：近120日转股价值走势 95 90 （80%分位值） 85 80 （50%分位值） 75（20%分位值） 70 65 60 2023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2023年12月7日至2024年6月7日 3、转债涨幅情况 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价转债涨幅 (元)(%) 正股涨幅 (%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1九洲转2九洲集团电气设备155.008.545.64 2 贵广转债 贵广网络 传媒 134.29 8.08 13.91 3 洪城转债 洪城环境 公用事业 210.01 7.68 5.04 4 柳工转2 柳工 机械设备 145.30 7.61 10.89 5 横河转债 横河精密 化工 374.86 7.10 -19.13 6 福能转债 福能股份 公用事业 205.41 6.62 6.25 7 科思转债 科思股份 化工 166.67 6.00 4.63 8 文灿转债 文灿股份 汽车 203.74 5.81 -2.38 9 纽泰转债 纽泰格 汽车 132.50 5.24 1.65 10 富仕转债 四会富仕 电子 115.83 4.65 13.99 11 火炬转债 火炬电子 国防军工 136.43 4.60 1.86 12 运机转债 运机集团 机械设备 158.73 3.75 1.70 13 中富转债 中富电路 电子 127.43 3.43 5.92 14 彤程转债 彤程新材 化工 132.73 3.22 6.04 15 明电转02 明阳电路 电子 125.00 3.10 22.09 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍